2023年一季报点评：业绩符合预期，AI+汽车电子未来可期

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公司2023年一季度业绩概述

• 营收与利润：公司2023年一季度实现营收18.7亿元，同比下降2.6%；归母净利润为2.0亿元，同比下降19.7%；扣非归母净利润1.8亿元，同比下降22.4%。毛利率为25.73%，较上年同期下降0.22个百分点。

行业背景与公司表现

• 行业挑战：2023年PCB行业面临需求疲软、高库存调整、供过于求以及激烈的市场竞争，导致行业新增需求大幅减少。
• 公司应对：尽管行业整体下滑，但公司通过优化产品结构、技术创新，保持了营收和毛利率的稳定。公司维持行业领先的毛利率、研发投入和期间费用率水平，并对AI+汽车电子终端需求持乐观态度。

AI与汽车电子驱动的市场机遇

• AI模型需求增长：OpenAI的热度推动了AI模型对计算能力的需求增加，促进了数据中心向更高标准发展，从而增加了对高阶HDI和高频高速PCB的需求。
• 细分市场预测：
  • 交换机市场：预计到2026年，800G交换机出货量将超过400G，市场空间有望达到40亿美元以上。
  • 通用服务器市场：随着EGS平台的升级，预计PCle5.0渗透率提高，带动PCB行业空间超过百亿美元。
  • AI服务器市场：GPT等AI模型推动算力提升，预计AI服务器PCB行业空间可达60亿元以上。

汽车板业务展望

• 汽车电气化趋势：随着汽车电气化、智能化和网联化的推进，ADAS系统的搭载率持续上升，对线路板的用量和价值量产生积极影响。
• 产能释放与结构调整：黄石二厂汽车板产能全面释放，沪利微电优化产品和产能结构，胜伟策48V项目预计于2023年底量产，助力汽车板业务增长。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润分别为17.1亿、21.6亿、26.9亿元的预测，同比增长25%、26%、25%。
• 估值与评级：当前市值对应2023-2025年的PE分别为24、19、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格的快速上涨可能对公司成本构成压力。
• 研发风险：汽车项目研发进度不及预期可能影响业务发展。
• 国际贸易风险：国际贸易环境的恶化可能对公司的供应链和市场拓展构成挑战。