晨报

东兴晨报P1 2023年10月23日星期一 分析师推荐 【东兴非银行金融】非银行金融行业：汇金后续增持可期，非银蓝筹或受青睐（20231020） 事件：近日，四大国有银行先后公告，获中央汇金（以下简称汇金）增持股份，增持合计超过1亿股。同时，汇金将在未来6个月内（自本次增持之日起算）继续在二级市场增持四大行股份。 我们认为，汇金此次大手笔增持是对当前羸弱市场信心的重要支撑，信号意义大于增持本身。从历史数据看，自2008年以来，汇金六次入场购买股票，在市场大幅波动时起到了维稳作用。 从市场反应看，汇金历次入市对市场极短期提振的效果较为显著，但此后基本面仍起决定性作用。其中，证券和保险板块作为市场强beta，股价表现极短期内和增持形成正反馈的几率较高，但随后和市场表现大概率趋同，较难走出优于市场的独立行情。但如果拉长时间看，汇金增持的时点大多接近市场底部，证券和保险板块也有望随之收获较为优异的表现。 我们认为，本轮汇金入市有望有效引导中长期价值投资资金持续进场。二季度以来，A股市场成交量持续下滑，降幅达56.7%（年初以来最高为4月4日的13,252.28亿元，最低至9月20日的5,740.94亿元，降幅达56.7%）；主要指数亦波动下行，上证综指自高点回调约10%。在市场持续扩容的背景下，交易额不断“逆势”下降是投资者低迷信心的重要表观体现，也是市场持续下行的根本因素之一，已形成较为强烈的负反馈。当前时点，汇金大举入市购入四大国有商业银行股份的举动体现了其支持市场的决心，而持续增持的预期反映了“救市”的力度。我们看到，除汇金公司外，证金公司、社保基金等市场稳定资金在A股市场中广泛持有仓位，未来或有更大的支持力度，想象空间较大。我们认为，在国内外宏观变量相对不可控的情况下，交易规模成为反映权益市场信心的核心变量，也是判断市场短期底部的重要指标，随着汇金入市效应的外溢，中长期价值投资资金有望“快步进场”，将在直接增加交易规模的同时与投资者信心复苏形成共振，从而逐步形成正反馈。 低估值非银蓝筹股或将持续受到“稳定资金”的青睐。市场持续波动令投资者对于平准基金“出手”的呼声高涨，从海外资本市场经验看，平准基金适时出手在一定程度上能起到“四两拨千斤”的作用。对于稳定市场、提振市场信心而言，宽基、能拉动指数的大盘行业基金及相应标的成为重要选择，故证券行业基金、保险行业基金等均成为“稳定基金”的优选。此外，从个股角度看，2023年中期报告中显示，非银金融板块中汇金持股12家、证金持股18家、社保基金持股8家，后续三大稳定基金稳定市场的动作有望令非银板块直接受益。 投资建议：在当前时点看，2023年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,983.06 -0.74 深证成指 9,570.36 -0.88 创业板 1,896.95 -0.88 中小板 6,124.58 -0.68 沪深300 3,510.59 -0.65 香港恒生 17,172.13 -0.72 国企指数 5,871.71 -0.89 名称价格行业发行日 A股新股日历（本周网上发行新股） 上海汽配14.23汽车20231023 百通能源-公用事业20231025 麦加芯彩-建筑材料20231027 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 天元智能9.50机械设备20231023 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。整体上看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。在持续性政策利好预期下，我们继续建议顺势而为，右侧操作，而当前在板块持续调整后，建议关注右侧行情中的左侧机会。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 【东兴交运】航空机场9月数据点评：经营数据环比降幅较明显，淡季需求短期承压（20231018） 事件：上市航司发布9月运营数据，环比8月有较明显的走弱。一方面，行 业淡季叠加十一8天长假，导致9月旅游出行需求受到挤压。另一方面，国际油价处于高位，燃油附加费目前也处于较高水平，对需求的释放造成了一定影响。 国内航线运力投放明显收缩，春秋客座率表现较亮眼：国内航线方面，随着旺季过去，需求回落，各航司也及时缩减了运力投放。相比8月，国东南三大航9月运力投放量环比分别下降14.9%，11.8%和12.6%。从目前各航司快速缩减运力投放的行为可以看出，航司依旧在贯彻利润优先的经营策略，尽量避免过量投放带来的价格下行。 客座率方面，9月各航司客座率环比皆下降，我们认为这属于正常的季节性影响。中型航司的客座率表现依旧强于三大航，特别是春秋在高油价背景下依旧维持了相当高的客座率水平，与19年基本持平，足以说明低成本航空对高油价和淡季有着更高的耐受能力。 国际航线需求承压，春秋吉祥客座率波动较大：国际航线方面，9月上市航司国际航线运力投放水平提升至19年的59%左右（7月约为55%），运力投放增速放缓。进入淡季后，各航司客座率也有不同程度的下降，预计在淡季期间，各航司会优先保障客座率水平，在客座率提升到较高水平后，再考虑进一步提升运力投放。 值得注意的是，9月春秋运力投放与客座率皆明显下降，吉祥则是客座率有较明显的下滑。春秋与吉祥的国际航线需求以旅游出行为主，季节性波动较大。淡季期间客座率难以维持高水平，因而减少投放是较为合理的选择。春秋表现出的运力投放策略非常灵活，在旺季的7、8两月能够大幅增投，而在 9月进入淡季后也可以快速撤出。但从这一策略也可以看出，淡季期间国际 航线的收益水平与旺季存在较大的差距。 十一期间需求略低预期，或与票价较高有关：国庆期间（9月29日到10月6 日），全国民航累计运输旅客1708.2万人次，日均运输旅客213.5万人次， 比2019年国庆假期(日均189.7万人次)增长12.6%。日均航班量较2019年 国庆假期增长2.58%。此前民航局预期今年国庆期间日均运输国内旅客较19年同期增长17%，实际增长数据略低于该值，我们认为这与高燃油附加费导致的票价偏高有一定的关系。 投资建议：行业处于底部回升的关键阶段，近期建议重点关注航司三季报的表现。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得较大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 (分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904) 重要公司资讯 1.宁德时代：公司发布2023年三季报，前三季度营收2946.8亿元，同比增长40.1%；归母净利润311.5亿元，同比增长77.1%。（资料来源：同花顺） 2.科大讯飞：公司第三季度实现营收47.72亿元，同比增长2.89%；实现 毛利19.37亿元，同比增长3.62%；实现归母净利润2579.01万元，同比下降81.86%。（资料来源：同花顺） 3.江淮汽车：公司拟通过公开挂牌方式转让部分资产。记者从知情人士处 了解到，此次涉及的江淮汽车资产转让的两家工厂，实际上就是江淮与蔚来合作的两座工厂，即蔚来F1工厂和蔚来F2工厂。（资料来源：同花顺） 4.福华化学：近期媒体反映，福华化学在提交发行上市申请前存在进行大 额分红、控股股东将分红所得用于归还所欠公司款项等情形。深交所表示已在审核问询函中对相关问题进行问询，目前，发行人及保荐机构尚未回复深交所的审核问询。（资料来源：同花顺） 5.杭州银行：公司发布业绩快报，2023年1-9月，公司实现营业收入274.32 亿元，较上年同期增长5.26%；实现归属于上市公司股东的净利润116.92亿元，较上年同期增长26.06%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.央企回购计划：10月以来，以中央汇金增持四大行为始，央企、国企领衔A股上市公司回购增持潮。10月19日晚间，中国建筑、国电电力、中国核电、中国神华、中国铝业、国电南瑞、内蒙华电等7家央企上市 公司披露增持或回购公告。（资料来源：同花顺） 2.LPR报价：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。均与上期保持一致。（资料来源：同花顺） 3.国家新闻出版署：实施网络游戏精品出版工程，匡正算法规则摒弃“氪金”“氪肝”（资料来源：同花顺） 4.10年期美债：美国10年期国债收益率自2007年7月20日以来首次达到5%。（资料来源：同花顺、北京商报） 5.商务部：根据维护国家安全和利益需要，依法对特定石墨物项实施出口管制（资料来源：同花顺、新京报） 每日研报 【东兴非银行金融】非银行金融行业：汇金后续增持可期，非银蓝筹或受青睐（20231020） 事件：近日，四大国有银行先后公告，获中央汇金（以下简称汇金）增持股份，增持合计超过1亿股。同时，汇金将在未来6 个月内（自本次增持之日起算）继续在二级市场增持四大行股份。 我们认为，汇金此次大手笔增持是对当前羸弱市场信心的重要支撑，信号意义大于增持本身。从历史数据看，自2008年以来，汇金六次入场购买股票，在市场大幅波动时起到了维稳作用。 从市场反应看，汇金历次入市对市场极短期提振的效果较为显著，但此后基本面仍起决定性作用。其中，证券和保险板块作为市场强beta，股价表现极短期内和增持形成正反馈的几率较高，但随后和市场表现大概率趋同，较难走出优于市场的独立行情。但如果拉长时间看，汇金增持的时点大多接近市场底部，证券和保险板块也有望随之收获较为优异的表现。 我们认为，本轮汇金入市有望有效引导中长期价值投资资金持续进场。二季度以来，A股市场成交量持续下滑，降幅达56.7% （年初以来最高为4月4日的13,252.28亿元，最低至9月20日的5,740.94亿元，降幅达56.7%）；主要指数亦波动下行，上证综指自高点回调约10%。在市场持续扩容的背景下，交易额不断“逆势”下降是投资者低迷信心的重要表观体现，也是市场持续下行的根本因素之一，已形成较为强烈的负反馈。当前时点，汇金大举入市购入四大国有商业银行股份的举动体现了其支持市场的决心，而持续增持的预期反映了“救市”的力度。我们看到，除汇金公司外，证金公司、社保基金等市场稳定资金在A股市场中广泛持有仓位，未来或有更大的支持力度，想象空间较大。我们认为，在国内外宏观变量相对不可控的情况下，交易规模成为反映权益市场信心的核心变量，也是判断市场短期底部的重要指标，随着汇金入市效应的外溢，中长期价值投资资金有望“快步进场”，将在直接增加交易规模的同时与投资者信心复苏形成共振，从而逐步形成正反馈。 低估值非银蓝筹股或将持续受到“稳定资金”的青睐。市场持续波动令投资者对于平准基金“出手”的呼声高涨，从海外资本市场经验看，平准基金适时出手在一定程度上能起到“四两拨千斤”的作用。对于稳定市场、提振市场信心而言，宽基、能拉动指数的大盘行业基金及相应标的成为重要选择，故证券行业基金、保险行业基金等均成为“稳定基金”的优选。此外，从个股角度看，2023年中期报告中显示，非银金融板块中汇金持股12家、证金持股18家、社保基金持股8家，后续三大稳定基金稳定市场的动作有望令非银板块直接受益。 投资建议：在当前时点看，2023年资本市场大发展趋势已现，以注册制为代表的资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化