Q3业绩保持环比向上，长期受益AIGC持续发展

传音控股发布23年三季报，实际业绩与此前发布的预告基本一致。1）23Q1-3：营收430.2亿元，yoy+19.4%，归母净利润38.8亿元，yoy+72.0%，扣非归母35.1亿元，yoy+72.5%。2）23Q3：营收179.9亿元，yoy+39.2%/qoq+14.2%，归母净利润17.8亿元，yoy+194.9%/qoq+13.1%，扣非归母17.3亿元，yoy+190.0%/qoq+18.0%。新兴市场开拓+产品升级，23Q3业绩继续环比增长。公司持续开拓新兴市场，在东南亚/中东/拉美等渠道拓展布局成效显现，根据Canalys数据，23Q3传音智能机销量约2600万部，yoy+49%，位列全球第五，份额同比提升3pct至9%。智能机销量快速提升叠加中高端机型占比提升，公司23Q3营收保持同环比快速增长。此外，受益产品结构升级和成本优化，公司今年整体毛利率亦相应提升，盈利能力明显增强。AIGC技术持续发展，移动互联打开长期空间。OpenAI新版ChatGPT升级语音/图像输入新功能，极大丰富了多模态的应用场景，有望加速AIGC在终端应用的落地。公司已率先推出搭载大模型的智能机，后续有望通过搭载自研大模型降低成本实现AI功能普及，有效提升用户体验提高产品力，推动手机销量增长。随着AIGC技术赋能应用落地，有望加速自有移动互联业务发展，并且变现模式逐渐清晰，打开长期空间。上调此前盈利预测，预计公司2023-25年实现归母净利润55/65/75亿元（对应前值50/60/72亿元），对应PE估值21/17/15倍。

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