PVC周报：本轮检修落地出口再度放量 V或震荡

本轮检修落地出口再度放量V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 逻辑驱动 上周PVC开工率75.2%（-4.9%），两连降。周内乐金、圣雄共70万吨产能按计划停车，近期涉及检修产能达到322万 吨，下周停车较早的装置将开始恢复，包括陕西北元125万 吨，供应将逐渐增加，并持续到11月。库存方面，10月20 日，（隆众）社库43.1万吨，环比-0.5（前值+0.06）万吨，同比高13.9%，华南去库较快，下游开工低位，逢低买入。厂库天数7.62天，环比+0.02天，同比增加58.8%，下游提货积极性差，下周预估7.4天，内外贸订单交付。海外方面，CFR 能 东南亚跌15美元，印度持稳，台塑11月报价下调100美元， 追平当前市场价格，中国9月出口22万吨，环比降4.5万 源吨，据悉上周出口新签超过了4万吨，低价成交，利多有限；西北欧需求疲弱，跌40美元，美国生产商年底清库。需求 化端，尽管9月地产销售继续下降，但新开工环比改善幅度较 工大，当月实际消费量达到181万吨，仅次于5月份。成本端，电石炉开工率下降，但货源仍充足，价格阴跌，PVC边际成 组本5710。综上，未来供应将再度回升，短期出口放量提振市 场信心，但平衡表改善空间有限，预计震荡。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年10月20日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：观望。 核心逻辑：上周PVC开工率75.2%（-4.9%），两连降。周内乐金、圣雄共70万吨产能按计划停车，近期涉及检修产能达到322万吨，下周停车较早的装置将开始恢复，包括陕西北元 125万吨，供应将逐渐增加，并持续到11月。库存方面，10月20日，（隆众）社库43.1万吨，环比-0.5（前值+0.06）万吨，同比高13.9%，华南去库较快，下游开工低位，逢低买入。厂库天数7.62天，环比+0.02天，同比增加58.8%，下游提货积极性差，下周预估7.4天，内外贸订单交付。海外方面，CFR东南亚跌15美元，印度持稳，台塑11月报价下调100美元， 追平当前市场价格，中国9月出口22万吨，环比降4.5万吨，据悉上周出口新签超过了4万 吨，低价成交，利多有限；西北欧需求疲弱，跌40美元，美国生产商年底清库。需求端，尽 管9月地产销售继续下降，但新开工环比改善幅度较大，当月实际消费量达到181万吨，仅次于5月份。成本端，电石炉开工率下降，但货源仍充足，价格阴跌，PVC边际成本5710。综上，未来供应将再度回升，短期出口放量提振市场信心，但平衡表改善空间有限，预计震荡。 行情回顾：上周PVC期货先抑后扬，V01合约收5987（+0.6%），1-5价差-101（+7），指数持仓127（-3.4）万手。现货：常州5型电石料现汇库提5850-5920（+50/+30）元/吨，点价参考V01-140至-60，基差走弱，一口价天业5930。华南升水华东90，乙电价差（华南）25。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、检修落地，开工显著回落 国内PVC粉行业开工负荷率继续下降，本周新增乐金渤海和新疆圣雄两家检修企业，内蒙亿利、山东鲁泰以及青岛海湾等企业存在计划外降负荷现象。PVC整体开工负荷率75.17%，环比下降4.88个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.35%，环比下降4.84个百分点；乙烯法PVC开工负荷率80.64%，环比下降5.03个百分点。当周检修损失8.18万吨，环比+2.7万吨。 负荷方面：上周提负1家，昊华宇航；降负2家，内蒙亿利等。 新增检修1家：苏州华苏13万吨月底再度停车。 长停装置（3个月以上）77万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨停车3个半月后重启。河南神马拆除10万吨产能。 区域 华北华中华北西北华中华北西北西北西北东北西北华南华北西北华北西北 合计 生产企业 昔阳化工河南神马泰汶盐化内蒙晨宏力衡阳建滔山东东岳中谷矿业 甘肃金川新融乌海化工航锦科技甘肃银光福建万华山东信发陕西北元乐金渤海 新疆中泰（圣雄） 工艺 电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法乙烯法电石法电石法乙烯法 电石法 产能 10 30 10 3 22 12 30 20 40 6 12 40 75 125 停车情况 2019年4月12日停车，开车时间不定 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 2022年10月8日停车，开车时间不定 1月14日停车检修，开车时间不定 3月25日开始检修，开车时间不定 7月11日开始停车检修，开车时间不定 7月13日停车检修，开车时间不定 7月22日临时停车，开车时间 9月23日停车检修，预 10月7日起检修， 10月9日开 10月 当周损失 0 区域 华东华北华南西北 生产企业 苏州华苏唐 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节：10月20日，（隆众）社库43.1万吨，环比-0.5（前值+0.06）万吨，同比高13.9%，华南去库较快，下游开工低位，逢低买入。10月19日，（隆众）厂库天数7.62天，环比+0.02天，同比增加58.8%，下游提货积极性差，下周预估7.4天，内外贸订单交付。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 计划9-10月份先开30万吨，有所推迟。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 9月份上游PVC产量194.2万吨，环比+1.3万吨（前值+2.7），同比+0.7%（前值+1.4%）。日均产量6.47万吨，环比+0.25（前值+0.08）万吨，+4%。9月份检修规模大幅下降，陕西金泰新装置尚未投产，月度产量略低于预期。10月份检修量进一步下滑，产量或超205万吨。 三、电石仍偏过剩，继续下跌 电石法原料：山东市场价3280-3450（-70）元/吨，河南-50，乌海宁夏-75。上周电石开工负荷下降1.64个百分点，成本压力较大，电石出厂价格下行，亏损增加，陆续出现降负荷运行现象，但整体开工依旧维持相对高位，供应依旧充足，周内多数时间以降价促销为主。乌海、宁夏地区电石出厂价格先涨50元/吨后，周二开始连续下跌100-150元/吨，采购价多数下调 50元/吨后持续维持稳定。乌海、宁夏等地此前涨价主要因随着运输车辆恢复，电石流通速度加快，电石企业出货较好，且兰炭涨价，自身成本压力较大，所以试探性上调电石出厂价格。但随着电石供应持续充足，新产能投放叠加在产电石开工多数依旧高位，且有下游PVC企业检修，市场供应过剩，电石厂积极降价促销。下游采购价方面，采购价周末下调主要因待卸车数量稳中有增，采购积极性一般，但由于个别PVC企业即将结束检修，叠加考虑当前电石企业的承压能力，整体心态较为谨慎，因此周内多数时间维持稳价观望。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：10月20日，CFR东北亚880（0）美元/吨，CFR远东VCM595（-50）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -152 -152 0 山东外采电石 日 元/吨 168 129 38 乙烯法 日 元/吨 848 856 -8 单体法 周 元/吨 -464 -637 173 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 385 410 -25 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、VCM下跌，乙烯稳价，山东32%烧碱950（-18）元/吨，外采电石法综合盈利变化不大。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5710元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润双吨利润PVC利润烧碱利润 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 单体法利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,