PVC周报：本轮检修集中，缓解短期压力，V或震荡

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：止盈离场。 PVC周报 2023年10月15日 ◼逻辑驱动 上周PVC开工率80%（-1.6%），结束四连升。中下旬新增福建万华40万吨检修，与山东信发、陕西北元等检修时间重叠，本轮集中检修涉及产能310万吨，供应将呈高位回落态势。另外，德州实华10万吨在停车3个多月后已经重启，11月以后PVC总产量逐步增加，供应压力不减。库存方面，10月13日，（卓创）社库39.6万吨，环比+0.2（前值+3）万吨，同比高8.5%，华南累库快于华东，但华东同比更高，上游开工略降，终端企业恢复开工，市场货源周转加快。（隆众）厂库天数7.6天，环比+0.1天，同比增加76%，下周预估7.5天。海外方面，亚洲市场普跌50美元，中国出口利润大幅压缩，已无明显竞争力，而后市继续看弱，印度买盘预期落空。需求端，下游节后开工恢复力度不足，订单表现不佳，北方随着气温下降需求也将逐步减弱。成本端，电石供应继续高位，价格延续下调，32烧碱持稳，PVC边际成本5770。综合来看，本轮检修规模较大，有助于减轻库存压力，但供需面仍然不具备反转基础，预计短期震荡，中期偏弱。 冯献中（F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22◼风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）；2、装置因不可抗力开工不稳（利多）；3、宏观政策刺激力度加大（利多）。4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） ◼重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：止盈离场。 核心逻辑：上周PVC开工率80%（-1.6%），结束四连升。中下旬新增福建万华40万吨检修，与山东信发、陕西北元等检修时间重叠，本轮集中检修涉及产能310万吨，供应将呈高位回落态势。另外，德州实华10万吨在停车3个多月后已经重启，11月以后PVC总产量逐步增加，供应压力不减。库存方面，10月13日，（卓创）社库39.6万吨，环比+0.2（前值+3）万吨，同比高8.5%，华南累库快于华东，但华东同比更高，上游开工略降，终端企业恢复开工，市场货源周转加快。（隆众）厂库天数7.6天，环比+0.1天，同比增加76%，下周预估7.5天。海外方面，亚洲市场普跌50美元，中国出口利润大幅压缩，已无明显竞争力，而后市继续看弱，印度买盘预期落空。需求端，下游节后开工恢复力度不足，订单表现不佳，北方随着气温下降需求也将逐步减弱。成本端，电石供应继续高位，价格延续下调，32烧碱持稳，PVC边际成本5770。综合来看，本轮检修规模较大，有助于减轻库存压力，但供需面仍然不具备反转基础，预计短期震荡，中期偏弱。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V01合约收5955（-3.1%），1-5价差-108（-53），指数持仓130（+18）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提5800-5890（-150/-130）元/吨，点价参考V01-120至-50，基差走强，一口价天业5950。华南升水华东65，乙电价差（华南）55。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、中下旬集中检修，供应高位回落 国内PVC粉行业开工负荷率下降，假期无新增检修企业，本周有4家新增检修企业，检修损失量有所提升。PVC整体开工负荷率80.05%，环比下降1.62个百分点；其中电石法PVC开工负荷率78.19%，环比下降2.19个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.67%，环比提升0.13个百分点。当周检修损失5.45万吨，环比+1.13万吨。 负荷方面：上周提负1家，黑龙江昊华1-2成；降负1家，伊东东兴。 新增检修1家：福建万华40万吨10月检修两周。 长停装置（3个月以上）77万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨停车3个半月后重启。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节：10月13日，（卓创）社库39.6万吨，环比+0.2（前值+3）万吨，同比高8.5%，华南累库快于华东，但华东同比更高，上游PVC开工略降，终端企业恢复开工，市场货源周转加快，但仍多以刚需为主，库存略增，增幅环比明显放缓。10月12日，（隆众）厂库天数7.6天，环比+0.1天，同比增加76%，下周预估7.5天。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨预期9-10月份先开30万吨。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 9月份上游PVC产量194.2万吨，环比+1.3万吨（前值+2.7），同比+0.7%（前值+1.4%）。日均产量6.47万吨，环比+0.25（前值+0.08）万吨，+4%。9月份检修规模大幅下降，陕西金泰新装置尚未投产，月度产量略低于预期。10月份检修量进一步下滑，产量或超205万吨。 三、运输阶段干扰，电石继续下调 电石法原料：山东市场价3370-3350（-60）元/吨，河南-50，乌海宁夏-100。上周电石市场价格重心下移，各地呈现一定的区域性差异。乌海、宁夏地区电石给贸易商出厂价假期下调50元/吨后再度下调50元/吨，主要因假期期间运输车辆紧张，电石出货不畅，库存增加，且考虑后续电石供应充足，所以积极降价促销，降至低位后出货转好，叠加周三兰炭价格在假期下跌后重新反弹80元/吨，电石厂亏损增加，所以部分乌海、宁夏电石厂又陆续推出了现价上涨50元/吨计划。PVC企业电石待卸车节后开工略降下降，采购积极，主要是假期期间运输车辆不足所致，节后随着车辆恢复，下游PVC企业电石出现集中到货，待卸车重新恢复，外加个别PVC企业开始检修，出厂价格也在下调，所以各地采购价格出现了50元/吨下调。整体看供需变化、原料价格波动，共同导致了电石价格的频繁波动。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：10月13日，CFR东北亚880（-10）美元/吨，CFR远东VCM645（-55）美元/吨。表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 利润来看，电石、乙烯小跌，山东32%烧碱968（0）元/吨，外采电石法综合盈利回落。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5770元/吨。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、亚洲普跌50美元，出口延续低迷 亚洲市场：上周CFR东南亚762（-50）美元/吨，CFR印度765（-50）美元，CFR中国760（-50）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润270元/吨，至印度（无反倾销）85元/吨，大幅回落。出口签单环比节前增加62%，出口交付量环比增加88%，累计待交付量降至8万吨。进口成本在6670元/吨左右。 台湾台塑10月份PVC船货报价，环比下调30-40美元/吨，略超市场预期。FOB中国台湾800（-40）美元/吨，CFR东南亚840（-40）美元/吨，CFR印度870（-30）美元/吨，CFR中国报845（-40）美元/吨。台塑装置年产131万吨。 印度到货充足，美国远洋船货CFR印度报价跌至790美元/吨以下，国内出口价格压制在740-770美元/吨。 欧美市场：上周休斯顿、西北欧731（0）/832（-20）美元/吨。 美国信越路易斯安州普拉克明89万吨装置计划10月检修，OxyVinyls德克萨斯州英格尔赛德的装置10月也有检修计划，三季度海外供应依然偏紧。 据哥伦比亚贸工旅游部的消息，哥伦比亚政府已对可能倾销的原产美国和中国的PVC进口商品展开调查，该机构表示，调查的重点是2022年5月10日至2023年5月9日期间悬浮级PVC的进口。哥伦比亚PVC生产商MexiChemResinas Colombia提出了调查。根据美国国际贸易委员会的数据，哥伦比亚是美国PVC的最大出口市场之一，2022年哥伦比亚是其第七大出口市场，占总出口量247万吨的3%约82,576吨。数据显示，2023年前7个月，出口哥伦比亚量为39,719吨，占比近2.2%，比2022年同期出口到哥伦比亚的50,147吨下降20.7%。 进出口：2023年8月PVC粉进口量1.9万吨，环比+0.4（前值-1.2）万吨，同比+25%；出口27万吨，环比+8.3（前值+2.9）万吨，同比+107%，五连增。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 五、下游节后恢复偏弱，开工不及节前 下游需求：PVC制品按照软硬度可分为软制品和硬制品，其中硬制品多应用于房地产和基建行业。在2021年，型材、门窗占总需求的20%，管材、管件达到32%，板片材及其他型材占5.5%，地板革、壁纸等占比7.5%。 下游制品企业开工率在45.68%，环比节前减少3.07%，同比减少10.86%。管材开机率41.82%，环比节前减少3.18%，同比减少9.55%。节后下游陆续回升开工，然受节后市场订单表现不足，及制品企业库存充足，下游终端采购积极性不高，随着北方渐入冬季，建筑类需求预期放缓。 地产方面：2023年1-8月，新开工面积累计同比增长-24.4%，降幅较前值收窄0.1个百分点，竣工下降1.3个百分点至19.2%，销售面积累计同比-7.1%，降幅较前值扩大0.6个百分点。房企去库存为主，开工积极性低迷，三季度债务到期压力仍然较大。7月政治局会议提出特大超大城市城中城改造，旨在稳定房地产下行速度和市场预期，但难以扭转趋势。8月底，一线城市全面实行“认房不认贷”，有助于释放改善需求，稳住房价预期，改善新房销售，但四季度政策有效性正在逐步消退。从房企角度看，三季度债务到期压力较大，四季度债务压力阶段性放缓，但近期的“恒大事件”也充分暴露了保交楼的压力，现阶段房企仍会以去库存为主，开工积极性弱。 基建方面：“棚改”已于2020年基本退出，十四五期间针对全国17万个老旧小区的旧改在2022年基本完成开工建设。未来三年的建设重心将转移到零星旧改，建设强度下降。2023年计划筹建保障性租赁住房等360万套，较22年增长50%，按照不超过70平米的每套建设面积，增量不超过22年新开工面积的7%，实际上由于部分房源为筹措改造，实际新增需求要打折扣。保租房的推出主要为缓解住房压力，而非刺激需求。从长期来看，我国人口见顶、城市化进程达到64%，都预示着未来新房销售规模的萎缩。 PVC地板方面：美国对原产中国地板排除关税的有效期于2020年8月7日到期，出口关税25%。2023年8月PVC地板出口40.2万吨，同比增加2.4%，止降回升，累计同比增长-20%，较前值回升3%。 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：htt