PVC周报：本轮检修集中，缓解短期压力，V或震荡
本轮检修集中缓解短期压力V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：止盈离场。 逻辑驱动 上周PVC开工率80%（-1.6%），结束四连升。中下旬新增福建万华40万吨检修，与山东信发、陕西北元等检修时间 重叠，本轮集中检修涉及产能310万吨，供应将呈高位回落 态势。另外，德州实华10万吨在停车3个多月后已经重启， 11月以后PVC总产量逐步增加，供应压力不减。库存方面， 能 10月13日，（卓创）社库39.6万吨，环比+0.2（前值+3）万吨，同比高8.5%，华南累库快于华东，但华东同比更高，上游开工略降，终端企业恢复开工，市场货源周转加快。（隆众）厂库天数7.6天，环比+0.1天，同比增加76%，下周预估7.5 天。海外方面，亚洲市场普跌50美元，中国出口利润大幅压 源缩，已无明显竞争力，而后市继续看弱，印度买盘预期落空。需求端，下游节后开工恢复力度不足，订单表现不佳，北方 化随着气温下降需求也将逐步减弱。成本端，电石供应继续高 工位，价格延续下调，32烧碱持稳，PVC边际成本5770。综合来看，本轮检修规模较大，有助于减轻库存压力，但供需面 组仍然不具备反转基础，预计短期震荡，中期偏弱。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年10月15日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：止盈离场。 核心逻辑：上周PVC开工率80%（-1.6%），结束四连升。中下旬新增福建万华40万吨检修，与山东信发、陕西北元等检修时间重叠，本轮集中检修涉及产能310万吨，供应将呈高位回落态势。另外，德州实华10万吨在停车3个多月后已经重启，11月以后PVC总产量逐步增加，供应压力不减。库存方面，10月13日，（卓创）社库39.6万吨，环比+0.2（前值+3）万吨，同比高8.5%，华南累库快于华东，但华东同比更高，上游开工略降，终端企业恢复开工，市场货源周转加快。（隆众）厂库天数7.6天，环比+0.1天，同比增加76%，下周预估7.5天。海外方面，亚洲市场普跌50美元，中国出口利润大幅压缩，已无明显竞争力，而后市继续看弱，印度买盘预期落空。需求端，下游节后开工恢复力度不足，订单表现不佳，北方随着气温下降需求也将逐步减弱。成本端，电石供应继续高位，价格延续下调，32烧碱持稳，PVC边际成本5770。综合来看，本轮检修规模较大，有助于减轻库存压力，但供需面仍然不具备反转基础，预计短期震荡，中期偏弱。 行情回顾：上周PVC期货下跌，V01合约收5955（-3.1%），1-5价差-108（-53），指数持仓130（+18）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提5800-5890（-150/-130）元/吨，点价参考V01-120至-50，基差走强，一口价天业5950。华南升水华东65，乙电价差（华南）55。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 800 200 600150 100 400 50 2000 0 (200) -50 -100 -150 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、中下旬集中检修，供应高位回落 国内PVC粉行业开工负荷率下降，假期无新增检修企业，本周有4家新增检修企业，检修损失量有所提升。PVC整体开工负荷率80.05%，环比下降1.62个百分点；其中电石法PVC开工负荷率78.19%，环比下降2.19个百分点；乙烯法PVC开工负荷率85.67%，环比提升0.13个百分点。当周检修损失5.45万吨，环比+1.13万吨。 负荷方面：上周提负1家，黑龙江昊华1-2成；降负1家，伊东东兴。 新增检修1家：福建万华40万吨10月检修两周。 长停装置（3个月以上）77万吨：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山东东岳。德州实华10万吨停车3个半月后重启。霍家沟10万吨产能技改转产PVDC，产能剔除。表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华北 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 华北 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，10月12日出料 0.18 西北 中谷矿业 电石法 30 7月11日开始停车检修，计划10月下旬开车 0.63 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 0.42 西北 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 0.84 东北 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，开车时间不定 0.126 华东 苏州华苏 乙烯法 13 9月26日起停车，10月12日出料 0.234 西北 甘肃银光 电石法 12 10月7日起检修，计划本周末开车 0.252 华南 福建万华 乙烯法 40 10月9日开始检修两周左右 0.48 华北 山东信发 电石法 75 10月11日至10月底轮修 0.24 西北 陕西北元 电石法 125 10月11日起轮修10天 0.225 合计 458 5.45 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华北 乐金渤海 乙烯法 40 计划10月15日-28日检修 -- 西北 新疆中泰（圣雄） 电石法 30 计划10月16日开始检修10天 -- 华北 唐山三友 电石法 40 计划11月4日开始检修 -- 华南 广西华谊 乙烯法 40 11月5日全停检修25天 -- 西北 鄂尔多斯氯碱 电石法 80 初步计划11月检修1-2天 -- 合计 230 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 库存环节：10月13日，（卓创）社库39.6万吨，环比+0.2（前值+3）万吨，同比高8.5%，华南累库快于华东，但华东同比更高，上游PVC开工略降，终端企业恢复开工，市场货源周转加快，但仍多以刚需为主，库存略增，增幅环比明显放缓。10月12日，（隆众）厂库天数7.6天，环比+0.1天，同比增加76%，下周预估7.5天。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年5月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。陕西金泰60万吨 预期9-10月份先开30万吨。9月28日，浙江镇洋30万吨乙烯基新材料项目举行中交仪式。 9月份上游PVC产量194.2万吨，环比+1.3万吨（前值+2.7），同比+0.7%（前值+1.4%）。日均产量6.47万吨，环比+0.25（前值+0.08）万吨，+4%。9月份检修规模大幅下降，陕西金泰新装置尚未投产，月度产量略低于预期。10月份检修量进一步下滑，产量或超205万吨。 三、运输阶段干扰，电石继续下调 电石法原料：山东市场价3370-3350（-60）元/吨，河南-50，乌海宁夏-100。上周电石市场价格重心下移，各地呈现一定的区域性差异。乌海、宁夏地区电石给贸易商出厂价假期下调50元/吨后再度下调50元/吨，主要因假期期间运输车辆紧张，电石出货不畅，库存增加，且考虑后续电石供应充足，所以积极降价促销，降至低位后出货转好，叠加周三兰炭价格在假期下跌后重新反弹80元/吨，电石厂亏损增加，所以部分乌海、宁夏电石厂又陆续推出了现价上涨50元/吨计划。PVC企业电石待卸车节后开工略降下降，采购积极，主要是假期期间运输车辆不足所致，节后随着车辆恢复，下游PVC企业电石出现集中到货，待卸车重新恢复，外加个别PVC企业开始检修，出厂价格也在下调，所以各地采购价格出现了50元/吨下调。整体看供需变化、原料价格波动，共同导致了电石价格的频繁波动。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：10月13日，CFR东北亚880（-10）美元/吨，CFR远东VCM645（-55）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -69 66 -135 山东外采电石 日 元/吨 129 239 -110 乙烯法 日 元/吨 856 977 -120 单体法 周 元/吨 -464 -637 173 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 412 681 -269 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、乙烯小跌，山东32%烧碱968（0）元/吨，外采电石法综合盈利回落。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5770元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,0
