PVC周报：5月检修环比下降，台塑报价下调V或震荡

5月检修环比下降台塑报价下调V或震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率71.7%（+0.2%），结束三连降，中泰、信发负荷提升扭转了开工率的进一步下滑。上游检修最集中的两周结束，4月实际检修损失达到30万吨左右，5月份检修环比下降，新增中泰米东、苏州华苏、四川永祥、云南能投四套共73万吨产能计划检修。福建万华40万吨已投产， 目前开工5成。4月28日社库41.7万吨，环比-2（前值-0.3）万吨，同比高30%（前值35%），供应低位，周四低价成交放量。厂库天数8.3天，环比减少0.2天，低于预期0.1天，下 能 周预估8.8天，装置重启，叠加五一假期累库。海外方面， 台塑推迟2周发布了5月报价，下调60-80美元/吨，其中印 源度在下调80美元后货源售罄，其他供应商同步下调报价，中国出口利润继续压缩，对印度出口基本无优势。需求端，下 化游开工及订单季节性下滑，原料库存高位，且去化偏慢。成 工本端，电石供需两弱，价格维持底部，考虑到后期PVC重启，或有反弹，PVC动态成本5850。综上，检修高点已过，内外 组需均转淡，台塑报价继续大幅下调，或震荡，逢高空。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年5月4日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率71.7%（+0.2%），结束三连降，中泰、信发负荷提升扭转了开工率的进一步下滑。上游检修最集中的两周结束，4月实际检修损失达到30万吨左右，5月份检修环比下降，新增中泰米东、苏州华苏、四川永祥、云南能投四套共73万吨产能计划检修。 福建万华40万吨已投产，目前开工5成。4月28日社库41.7万吨，环比-2（前值-0.3）万吨，同比高30%（前值35%），供应低位，周四低价成交放量。厂库天数8.3天，环比减少0.2天，低于预期0.1天，下周预估8.8天，装置重启，叠加五一假期累库。海外方面，台塑推迟2周 发布了5月报价，下调60-80美元/吨，其中印度在下调80美元后货源售罄，其他供应商同步下调报价，中国出口利润继续压缩，对印度出口基本无优势。需求端，下游开工及订单季节性下滑，原料库存高位，且去化偏慢。成本端，电石供需两弱，价格维持底部，考虑到后期PVC重启，或有反弹，PVC动态成本5850。综上，检修高点已过，内外需均转淡，台塑报价继续大幅下调，或震荡，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货阴跌，V09合约收于6025（-3%），5-9价差-89（-81），指数持仓117（+1.3）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提5930-5980（-170/-180）元/吨，点价V05-80至-30，基差弱。华南升水华东40，乙电价差（华南）50。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、四月检修创纪录后，五月产量回升 国内PVC行业开工负荷率小幅回升，部分前期检修的企业恢复生产，个别企业开工负荷率略有提升。PVC整体开工负荷率71.73%，环比提升0.25个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.03%，环比提升0.66个百分点；乙烯法PVC开工负荷率87.81%，环比下降1.18个百分点。当周检修损失8.17万吨，环比+0.68万吨。 负荷方面：上周提负5家，山东信发1成，新疆天业2成；降负0家。 新增检修5家：4-5月份中泰米东、苏州华苏、四川永祥、云南能投共73万吨。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒开车时间不定。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计5月中旬开车 0.252 华东 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划五一假期后开车 0.42 华东 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修，目前仍未恢复 0.462 华东 德州实华 EDC法 10 新厂10万吨装置4月9日临时停车，4月24日开始恢复 0.09 西北 中谷矿业 电石法 30 4月12日停车检修，4月24日出料 0.27 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 二厂4月15日停车检修，计划4月28日恢复 0.84 西北 新疆宜化 电石法 30 4月16日停车检修，4月27日出料 0.54 西北 新疆中泰（米东） 电石法 80 4月17日起检修一半，4月24日恢复 0.72 西北 宁夏金昱元 电石法 25 25万吨老厂4月18日起检修，4月22日出料 0.075 西北 内蒙亿利 电石法 50 4月20日停车检修，计划4月28日开车 1.05 西南 云南能投 电石法 10 一条线10万吨装置4月23日临时停车，4月27日出料 0.18 西北 宁夏金昱元 电石法 40 一条线4月21日停车，一条线4月24日停车，预计4月29日开车 0.66 华东 鲁泰化学 电石法 36 4月25日停车检修一个月左右 0.324 华东 苏州华苏 乙烯法 13 4月27日停车，计划五一假期后开车 0.039 合计 565 8.17 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华东 阳煤恒通 乙烯法 30 计划5月4日起检修1个月左右 -- 西北 伊犁南岗 电石法 12 计划5月5日-15日停车检修 -- 西北 新疆天业（天辰） 电石法 50 计划5月8日开始检修一周左右 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 40 另一半产能计划5月份检修 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 计划5月中下旬检修 -- 西南 乐山永祥 电石法 10 初步计划5月中旬检修 东北 辽宁航锦 电石法 6 计划5月底检修 -- 西南 宜宾天原 电石法 38 5-6月份有检修计划 -- 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 一厂计划6月份检修 -- 西北 新疆中泰（阜康） 电石法 90 计划6月份检修 -- 西北 中盐内蒙古 电石法 40 初步计划6月26日检修 -- 西北 青海宜化 电石法 30 计划7月份检修 -- 合计 416 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：4月28日社库41.7万吨，环比-2（前值-0.3）万吨，同比高30%（前值35%），供应低位，周四低价成交放量。4月28日，企业厂库库存天数8.3天，环比减少0.2 天，低于预期0.1天，下周预估8.8天。企业检修结束，叠加五一假期累库。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份 投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产，开工5成。 3月份上游PVC产量197.15万吨，环比+19万吨（前值-14.7），同比-0.85%（前值+1.3%）。日均产量6.36万吨，环比持平，产量稳定在高位。3月份检修减产环比增加，但华谊40万吨升至满负荷，信发20万吨量产，使得产量保持高位。4月份春季检修开始，多数集中在中旬启动，检修规模处于历史同期次高，但由于万华近期计划投产，同时新投产能提负，将抵消部分检修影响。 三、电石供需两弱，价格维持底部 电石法原料：山东市场价3470-3540（-25）元/吨，河南0，乌海宁夏0。上周电石市场价格除上周五华北、东北区域电石采购价下调50元/吨外，其余多数时间电石价格稳定。其他区域价格维持稳定，一方面因供应端偏弱支撑底部价格，同时下游PVC检修配套电石的外销也暂时对市场上涨形成阻碍。电石企业亏损严重，停炉降负荷现象仍在出现，宁夏、内蒙乌海等区域有电石企业受线路春检影响临时停炉，电石开工负荷率连续下滑至65%左右，对电石价格形成了底部支撑，电石企业出货顺畅，无库存压力，但因PVC企业鄂尔多斯冶金、亿利PVC检修配套电石仍在外销，所以也不敢贸然上调价格。配套外销电石多直供下游及补充周边电石缺口为主，对市场几无明显冲击，下周需观察该区域PVC检修结束后，周边是否会出现货源偏紧情况。截至本周四，乌海地区电石给贸易商出货价格在2950元/吨，较上周四维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向 “双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：4月27日，CFR东北亚920（0）美元/吨，CFR远东VCM660（-30）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -381 -313 -68 山东外采电石 日 元/吨 117