如何全面看待人民币汇率走势与影响-20230924

如何全面看待人民币汇率走势与影响202309241.人民银行的态度和措施 (1)纠偏单边顺周期行为，防范汇率超调风险 人民银行在外汇自律市场机制会议上表示，要坚决对单边顺周期行为进行纠偏，并防范汇率超调风险。 (2)外汇储备规模的影响 中国商业银行的外汇储备规模已经突破1.1万亿美元，如果这些外汇储备被用于支撑人民币，将会产生明显的效果。 (3)离岸人民币拆借利率的影响 离岸人民币拆借利率在最近一个多月出现大幅上升，这意味着做空人民币的成本增加，从而对人民币汇率起到支撑的作用。 2.人民币汇率对出口的影响有限的原因 中国的出口增长往往与欧美的外需和制造业PMI相关度较高，相对汇率的影响较小。尽管人民币贬值可以带来一定的汇兑损益收益，但是从实物量订单的角度来看，对出口的拉动作用并不明显。可能导致人民币贬值对出口影响有限的原因包括：中国的加工贸易导致进口成本上升，跨国公司越来越多地进行内部贸易，汇率对其敏感性降低，以及人民币汇率波动幅度相对较小。 3.人民币汇率与A股北向资金的相关性 根据统计数据，2022年1月到现在，人民币汇率和A股北向资金大约 60%的交易日是同向变动的，即人民币升值时北向资金流入，人民币贬值时北向资金流出。这种相关性比较稳定。 但这种相关性并不一定代表因果关系，可能是因为有共同的背后推动因素，比如对国内经济基本面的看法。外资更多关注中国经济基本面的好转或走弱，而非汇率的短期变化。 4.人民币汇率和资本外流的关系 如果人民币贬值幅度太大，可能会导致资本外流的问题比较严重。资本外流的行为会加剧人民币汇率的贬值，形成一个所谓的盲目跟风和羊群效应，这是不希望看到的情况。 因此，综合考虑，人民币能够企稳回升的利是更多的。央行有必要维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 5.人民币汇率和北向资金的变动 人民币汇率和北向资金的变动并非纯粹的因果关系，背后可能有共同的因素推动。 北向资金除了看经济基本面外，还可能考虑风险事件和不同国家股票市场之间的相对吸引力。风险事件对北向资金影响较大，过去几轮大幅流出均与风险事件相关。此外，不同国家股票市场的相对吸引力也可能影响北向资金的流入流出。 Q&A Q：人民币汇率相对稳定，对出口影响有限，资本外流风险较大吗？A：是的，人民币汇率的波动幅度相对较小，不太希望汇率贬值过大。贬值对出口的拉动是有限的，反而可能会导致资本外流的风险较大。资本外流会进一步加剧人民币汇率的贬值，形成盲目跟风和羊群效应。因此，央行应该维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 Q：怎样判断人民币汇率的合理均衡水平？ A：央行可以参考人民币汇率的中间价来判断。通过逆周期因子来调控，可以压减人民币汇率中间价的2%。如果将中间价折算后增加2%，大约是7.35的水平，可能是央行认为的相对比较极限的位置。Q：人民币汇率和A股北向资金是否具有相关性？是什么原因导致相关性？ A：有一定相关性。根据统计数据，大约60%的交易日人民币汇率和A股北向资金同向变动。具体表现为，人民币升值时北向资金流入，人民币贬值时北向资金流出。这种相关性多数时候维持在百分之五六十的区间。可能是因为两者背后存在共同的因素推动，例如对国内经济基本面的看 法，以及对风险事件的敏感度和不同国家股票市场之间的相对吸引力。外资倾向于关注中国经济基本面的好转或走弱，而非短期汇率波动，风险事件和不同国家股票市场的吸引力也会影响北向资金的流入流出。但相关性并不—定代表因果关系。