新能源汽车产业链行业周报：9月国内电池装车36.4GWh，LG再获丰田订单

行业研究|行业周报新能源汽车产业链行业 看好（维持） 国家/地区中国 9月国内电池装车36.4GWh，LG再获丰田订单 行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2023年10月20日 核心观点 本周看点 9月动力和储能电池月度数据出炉 LG化学获百亿订单 璞泰来（603659.SH）：与宁德时代签订战略合作协议 国轩高科（002074.SZ）：拟在美国伊利诺伊州建设锂电池项目 锂电材料价格 钴产品：电解钴（25.50万元/吨，0.79%）；四氧化三钴（15.6万元/吨， 4.34%）；硫酸钴（3.8万元/吨，2.73%）； 锂产品：碳酸锂（17.0万元/吨，0.30%），氢氧化锂（15.8万元/吨，0.00%）； 中游材料：三元正极（523动力型17.0万元/吨，0.00%；622单晶型18.4万元/ 林煜 linyu1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521080002 吨，0.00%；811单晶型20.9万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（6.8万元/吨，-3.67%）；负极（人造石墨（低端产品）2.2万元/吨，0.00%；人造石墨（中端产品）3.3万元/吨，-5.71%；人造石墨（高端产品）4.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆1.9元/平，0.00%；9+3μm涂覆1.7元/平，0.00%）；电解液 杨雨浓 yangyunong@orientsec.com.cn （铁锂型2.4万元/吨，-2.04%；三元型2.8万元/吨，-3.42%；六氟磷酸锂9.5万元/ 朱洪羽 zhuhongyu@orientsec.com.cn 吨，-1.05%） 镍产品：电解镍（15.2万元/吨，-2.56%），硫酸镍（3.7万元/吨，0.00%）； 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 李梦强limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 投资建议与投资标的 电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场2020年下半年至今经历高速增长，在渗透率超30%的情况下仍维持可观增速，而欧洲/美国市场渗透率相较国内仍有较大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。叠加储能市场方兴未艾，电池行业将随新能源车需求增长和储能市场潜能释放得到快速发展。 终端销量持续增长，淡季不淡趋势向好。中汽协数据显示，8月新能源汽车销量达 84.6万辆，同比增长27%，渗透率已超32%。供给端主流车企新车上市节奏紧凑，比亚迪海鸥、腾势、小鹏G6等重点车型均收获较好订单反响，有望提振需求，对全年销量形成有力支撑。随着9月进入传统销售旺季，月度产销有望进入环比向上阶段。 供给端扩张低预期，行业盈利有望复苏。产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、2020年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。当前行业固定资产投资增速已经边际放缓，基于市场对增速、盈利、格局的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，继续大规模扩张受到制约。投资动力和融资能力受损，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均已受到影响，实际扩张不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 新能源金九表现不俗，华为全液冷超充绿 2023-10-10 廊上线前驱体龙头落子摩洛哥，复合集流体产业 2023-09-25 化推进锂电企业深度出海脚步不止，负极新秀逆 2023-09-19 风扩产表信心 建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)。 风险提示 政策变化风险；电动车销量不达预期风险；原材料价格波动，盈利变化风险；产能投放加快，过剩引发行业竞争风险；假设条件变化影响测算结果。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.本周观点4 2.产业链新闻5 2.1产业链重要新闻及解读5 2.1.19月动力和储能电池月度数据出炉5 2.1.2LG化学获百亿订单6 2.2产业链新闻一周汇总7 2.3本周新车上市8 3.重要公告梳理10 3.1璞泰来（603659.SH）：与宁德时代签订战略合作协议10 3.2国轩高科（002074.SZ）：拟在美国伊利诺伊州建设锂电池项目11 3.3其他公告11 4.动力电池相关产品价格跟踪12 5.风险提示14 图表目录 图1：2023年9月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）5 图2：2023年9月按材料类型划分的动力和储能电池产量5 图3：2023年9月动力电池装车量及同比/环比增速（GWh）5 图4：2023年9月按材料类型划分的动力电池装车量5 图5：2023年9月国内动力电池企业装车量前十五名6 图6：昊铂SSR上市9 图7：跨越星V7EV车型上市9 图8：纯电动轻卡跨越者D5EV上市9 图9：2024款岚图梦想家上市9 图10：智己LS6上市9 图11：2024款ID.4CROZZ纯享限量版上市9 图12：合创V09上市10 图13：新款梅赛德斯-迈巴赫S级轿车上市10 图14：新款别克微蓝6430km版上市10 图15：高合HiPhiZ城市版上市10 表1：本周上市公司公告汇总11 表2：动力电池相关产品价格汇总表12 1.本周观点 ●电动车仍处于高速增长期，新能源长期趋势不变。国内电动车市场经历了2014-2017年的初创期、2018-2020年的徘徊调整期和2020年下半年至今的高速增长期，行业主要驱动力从补贴转为产品内在竞争力，截至2023年8月渗透率已超32%。2022年欧洲/美国市场共销售259.2万89.7万辆电动车，渗透率仅23%/6.5%，相较于国内市场，海外渗透率仍有极大提升空间，正处于政策推动与快速追赶过程中。动力电池将随新能源车终端市场增长得到快速发展，据测算到2025年全球动力锂电池装机量将达到1358GWh，22-25年CAGR为38%。储能市场方面，电化学储能资源可得性高、安装灵活、建设周期短，受益于成本下降和技术突破，储能锂电池将随电化学储能市场发展潜能释放获得快速增长。 ●过剩与库存压力下行业盈利筑底，环比有望迎来改善。过剩与库存是新能源汽车及锂电池产业链当前面临的主要问题。2020-2022年的扩产潮中，大规模新增产能于2023年起集中释放，电池及主材各环节均出现了不同程度的产能过剩；锂电产业链整体库存水平也在2022年末达到历史高点，使得行业去库存的压力大增。在此影响下，前期锂电主材集体跌价，中游材料企业半年报业绩普遍承压。在行业盈利底部区间，各环节内部企业出现明显分化：二线厂商一方面自身供应与需求均不稳定，量上受到的影响更大，另一方面降价对高成本产能形成的压力更大，部分企业已面临亏损；而头部企业经历多轮产业周期淬炼，凭借成本优势展现出较强盈利韧性，龙头地位进一步强化。随着各环节产能出清持续进行，量端排产出货延续向上趋势，价格/盈利有望逐步回归合理，进入稳定趋好阶段。 ●融资难度增大，盈利预期下降，供给端扩张可能出现收缩。当前产业链的产能跃进与库存过剩局面主要由供需两端的信息不对称、20年以来宽松的融资环境及高景气阶段市场的强预期引发。而从当前时点来看，固定资产投资增速已经边际放缓，据产业链主要企业半年报统计，在建工程同比增速已从2022Q1的高点回落。基于当前市场对行业增速、产业链盈利、格局恶化的担忧，叠加再融资规则的收紧，锂电企业融资难度加大，融资节奏减缓，行业继续大规模扩张受到较大制约。投资动力和融资能力受损，产能利用率处于低位，新增产能的投放进度与扩产项目的投资规模均受到影响，跨界企业退出与投资规模缩减也屡见不鲜，产业链供给端实际的扩张速度与规模不及预期。需求保持可观增速，而扩产进度滞后的情况下，行业整体有望迎来盈利复苏，看好业绩回归和估值修复的机会。 ●建议关注：在产业周期中脱颖而出、具备长期竞争力的公司，包括电池环节宁德时代(300750，未评级)、电解液龙头天赐材料(002709，未评级)、隔膜龙头恩捷股份(002812，未评级)、负极具备成本优势的尚太科技(001301，未评级)、正极一体化公司华友钴业(603799，未评级)等。 2.产业链新闻 2.1产业链重要新闻及解读 2.1.19月动力和储能电池月度数据出炉 产量方面，9月，我国动力和储能电池合计产量为77.4GWh，环比增长5.6%，同比增长37.4%。其中动力电池产量占比约为90.3%。 图1：2023年9月动力电池产量及同比/环比增速（GWh）图2：2023年9月按材料类型划分的动力和储能电池产量 2021年2022年2023年 同比增速环比增速 80 70 60 50 40 30 20 10 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 三元材料磷酸铁锂其他 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 装车量方面，9月，我国动力电池装车量36.4GWh，同比增长15.1%，环比增长4.4%。其中三元电池装车量12.2GWh，占总装车量33.6%，同比增长9.1%，环比增长13.2%；磷酸铁锂电池装车量24.2GWh，占总装车量66.4%，同比增长18.6%，环比增长0.6%。 图3：2023年9月动力电池装车量及同比/环比增速 （GWh） 图4：2023年9月按材料类型划分的动力电池装车量 2021年2022年2023年 同比增速环比增速 40 30 20 10 0 100% 50% 0% -50% -100% 三元材料磷酸铁锂其他 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 9月，我国新能源汽车市场共计33家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少3家。排名前 3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为27.8GWh、31.2GWh和35.5GWh, 占总装车量比分别为76.5%、85.6%和97.5%。 图5：2023年9月国内动力电池企业装车量前十五名 宁德时代比亚迪中创新航亿纬锂能国轩高科LG新能源蜂巢能源欣旺达正力新能孚能科技瑞浦兰钧多氟多河南锂动SK捷威动力 数据来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东方证券研究所 销量和出口方面，9月，我国动力和储能电池合计销量为71.6GWh,环比增长10.1%。其中,动力电池销量为60.1GWh，占比84.0%，环比增长9.2%,同比增长29.3%；储能电池销量为11.5GWh,占比16.0%，环比增长15.0%。9月，我国动力和储能电池合计出口13.3GWh。其中动力电池出口销量11.0GWh，占比82.9%，环比增长3.8%，同比增长50.5%。储能电池出口销量2.3GWh，占比17.1%，环比增长23.3%。（来源：中国汽车动力电池产业创新联盟） 2.1.2LG化学获百亿订单 10月10日报道，继LG新能源与丰田汽车签订大规模电池供应合同后，LG化学也与丰田汽车北美公司签订了二次电池正极材料长期供应合同，合同金额达2.86万亿韩元（21亿美元）。业界分析该供货规模可生产60万至70万辆电动汽车。 根据合同规定，LG化学生产的正极材料将符合美国IRA的核心矿物要求。这也是丰田电动汽车首次使用LG化学生产的正极材料。丰田汽车表示，到2030年将投资72万亿韩元生产30