新股覆盖研究：麦加芯彩

2023年10月19日 公司研究●证券研究报告 麦加芯彩（603062.SH） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（10月24日）有一家主板上市公司“麦加芯彩”询价。 麦加芯彩（603062）：公司主要从事高性能多品类涂料产品的研发、生产和销售。公司2020-2022年分别实现营业收入9.41亿元/19.90亿元/13.87亿元，YOY依次为34.31%/111.52%/-30.31%,三年营业收入的年复合增速25.56%；实现归母净利润1.76亿元/3.26亿元/2.60亿元，YOY依次为502.68%/85.38%/-20.15%，三年归母净利润的年复合增速107.40%。最新报告，2023年1-6月公司实现营业收入 5.43亿元；实现归母净利润1.13亿元。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润1.53亿元至1.73亿元，同比减少29.14%至19.88%。 投资亮点：1、公司为风电叶片涂料单项冠军，向风电塔筒拓展或有望夯实风电涂料领域市场份额。公司为涂界2022年中国风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军，取得了一定的市场竞争优势，2020-2021年在风电叶片涂料市场约占据近1/3的市场份额；获得了全球主要风电企业的认可，客户覆盖国内前十的风电叶片独立制造厂商以及国内前十的终端风电整机制造厂商，产品成功应用到了华能集团世界首台2.7兆瓦双风轮风电机组整机等高难度项目中。依托在风电叶片积累的客户优势，公司不断向风电塔筒涂料领域拓展，于2022年6月成功切入国内最大终端风电整机厂金风科技的塔筒涂料供应商名录；单位风电整机产品中，塔筒涂料的使用量最高，其市场需求量高于风电叶片涂料，风电塔筒或助力公司夯实风电涂料领域市场份额。2、环保集装箱涂料端布局先发优势明显；同时公司或较好受益于现有终端客户认可优势带来的船舶市场拓展。公司自2002年成立便从事集装箱涂料 业务，凭借对产业发展方向的良好判断，于2010年即大力研发并于2016年迅速扩充水性涂料产能。随着2017年对水性涂料的强制使用，公司的水性集装箱涂料凭借低VOCs的环保特性客户基础不断夯实。2020年集装箱涂料呈四足鼎立式格局，2020年公司份额为13.04%，且近年来市场占有率稳步提升，2022年已占据集装箱涂料约1/5的市场份额，是中国四大集装箱涂料供应商之一。此外，公司正积极进行在研项目“远洋轮船涂料系列开发”的技术研发储备，根据中研普华产业研究院预计，未来全球船舶涂料市场规模远远大于集装箱涂料市场，公司有望较好地受益于现有的集装箱涂料终端客户认可优势带来的远洋船舶市场拓展。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取东来技术、金力泰、飞鹿股份、集泰股份为麦加芯彩的可比上市公司，但考虑到公司与可比公司业务结构的差异，我们倾向于认为参考意义有限。从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为7.89亿元，销售毛利率为20.04%；可比PS-TTM（算术平均/剔除最高值）为2.72X；相较而言，公司营收规模和毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)940.81,990.11,386.8同比增长(%)34.31111.52-30.31 营业利润(百万元)213.1389.9306.7 同比增长(%)493.9383.01-21.35 净利润(百万元)175.6325.6260.0 同比增长(%)502.6885.38-20.15 每股收益(元)2.634.023.21 数据来源：聚源、华金证券研究所 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）81.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告百通能源-华金证券-新股-百通能源-新股专题覆盖报告（百通能源）-2023年第200期-总第397期2023.10.18上海汽配-华金证券-新股-上海汽配-新股专题覆盖报告（上海汽配）-2023年第199期-总第396期2023.10.15惠柏新材-华金证券-新股-惠柏新材-新股专题覆盖报告（惠柏新材）-2023年198期-总第395期2023.10.13德冠新材-华金证券-新股-德冠新材-新股专题覆盖报告（德冠新材）-2023年197期-总第394期2023.10.12天元智能-华金证券-新股-天元智能-新股专题覆盖报告（天元智能）-2023年196期-总第393期2023.9.27 内容目录 一、麦加芯彩3 （一）基本财务状况3 （二）行业情况4 （三）公司亮点10 （四）募投项目投入10 （五）同行业上市公司指标对比11 （六）风险提示11 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化3 图2：公司归母净利润及增速变化3 图3：公司销售毛利率及净利润率变化4 图4：公司ROE变化4 图5：涂料行业上下游产业链情况5 图6：2021年-2029年全球涂料市场规模情况及预测（单位：亿美元）5 图7：2022年全球涂料市场地区分布情况6 图8：2011年至2022年全国涂料总产量情况（单位：万吨）6 图9：2010年-2022年全球风电累计装机量情况（单位：GW）7 图10：2010年-2022年中国风电新增和累计装机容量情况（单位：GW）7 图11：2016年至2022年中国集装箱产量与全球出口贸易总额情况（单位：万立方米、亿美元）8 图12：2020年-2025年中国桥梁钢结构产量情况（单位：万吨）9 图13：2021年中国工业涂料市场竞争情况9 图14：2016年-2022年全国前一百强涂料企业营业收入国内企业与国际品牌企业占比情况9 表1：公司IPO募投项目概况11 表2：同行业上市公司指标对比11 一、麦加芯彩 麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业，经过二十年来不断的积累和探索，公司已成为国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商。同时，公司的涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入9.41亿元/19.90亿元/13.87亿元，YOY依次为34.31%/111.52%/-30.31%,三年营业收入的年复合增速25.56%；实现归母净利润1.76亿元 /3.26亿元/2.60亿元，YOY依次为502.68%/85.38%/-20.15%，三年归母净利润的年复合增速107.40%。2023年1-6月公司实现营业收入5.43亿元，实现归母净利润1.13亿元。 2022年，公司主营业务收入按照应用领域可分为三大板块，分别为风电涂料 （40,066.39万元，28.91%）、集装箱涂料（94,018.50万元，67.83%）、其他工业涂料 （4,521.34万元，3.26%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 涂料是涂覆在被保护或被装饰的物体表面，并能与被涂物形成牢固附着的连续薄膜，起到保护、装饰或其他特殊功能。根据溶剂种类不同，涂料可分为水性涂料、油性涂料、无溶剂涂料及粉末涂料；根据应用领域不同，涂料可分为工业涂料、建筑涂料、其他通用涂料及辅助材料。其中工业涂料中的风电涂料目前主要应用于风电叶片涂装，并已开始进行风电塔筒涂料业务的开拓，风电涂料需求主要来源于新增风电设备；集装箱涂料主要用于集装箱内、外层的防腐保护。集装箱涂料的市场规模主要取决于下游集装箱新造量及存量集装箱的维护更新需求。 涂料行业的整体发展与下游行业及宏观经济发展密切相关。涂料产业链上游主要是化工材料制造行业，为本行业提供上述主要原材料。下游是应用方和终端消费者，按照涂料种类和功能的不同，主要分为工业涂料、建筑涂料、其他通用涂料及辅助材料，对应下游风电设备、集装箱、桥梁、钢结构、船舶、汽车、建筑物的直接客户与终端使用客户等众多应用领域。 图5：涂料行业上下游产业链情况 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 随着环保要求的提高对水性漆等环保涂料发展的促进以及下游产业的稳定增长，涂料行业有望持续增长。根据FortuneBusinessInsight统计数据，2021年全球涂料市场规模为1,600.30亿美元，2022年将达到1,670.40亿美元。根据其预测，到2029年，全球涂料市场规模预计将增长到2,350.60亿美元，2022年至2029年的年均复合增长率为5.0%，呈现稳定增长趋势。 图6：2021年-2029年全球涂料市场规模情况及预测（单位：亿美元） 资料来源：FortuneBusinessInsight，华金证券研究所 从全球涂料的地域分布来看，亚洲占据全球一半左右的涂料市场。根据Orr&Boss咨询公司的统计数据，2022年全球涂料市场亚洲占据45%，是全球最大的涂料生产地区。欧洲、北美、拉美、中东及非洲分别占据全球23%、19%、7%及6%的涂料市场份额。 图7：2022年全球涂料市场地区分布情况 资料来源：Orr&Boss，华金证券研究所 国内涂料市场发展迅速，根据中国涂料工业协会所作的《中国涂料行业2022年经济运行情 况分析及2023年发展趋势分析》报告，2022年，中国涂料全行业企业总产量约为3,488万吨。 2011年到2022年，中国涂料产量从1,080万吨增长到3,488万吨，增长222.96%，年化增长率达到11.25%。 图8：2011年至2022年全国涂料总产量情况（单位：万吨） 资料来源：中国涂料工业协会、国家统计局，华金证券研究所 （1）风电涂料市场情况 风电涂料的市场规模主要取决于下游风电整机设备新增装机量及风电设备修补存量。随着风电的成本优势逐渐凸显，预计未来全球风电占总能源比重将逐步升高。根据GWEC数据，全球风电装机总量不断提升，2010年至2022年，全球风电总装机容量从198GW达到了906GW，总增幅达到357.58%，年化增长率达到13.51%。根据GWEC预测，2023年到2027年之间，全球预计将新增680GW的风电装机容量，其中130GW为海上风电新增装机。 图9：2010年-2022年全球风电累计装机量情况（单位：GW） 资料来源：GWEC，华金证券研究所 随着风电经济性的进一步提升和风电并网消纳问题的逐步解决，加上政府政策的强力支持，我国风电产业保持稳定增长态势。根据GWEC数据显示，2010年到2021年，中国风电装机总量由44.73GW增长到338.31GW，增长656.34%，年化增长率达到20.19%，发展非常迅速，高于全球同期增速。根据国家能源局统计数据，由于受公共卫生事件影响，部分机组未能按原计划时间装机，2022年全国新增装机容量为36.96GW，较2021年的47.57GW有所下降，推迟的机组预计将会于2023年完成装机。2023年1-6月份，全国新增风电装机容量为22.99GW，较2022年同期新增装机容量增加77.67%，风电行业整体发展势头良好。 图10：2010年-2022年中国风电新增和累计装机容量情况（单位：GW） 资料来源：GWEC、国家能源局，华金证券研究所 （2）集装箱涂料市场情况 从全球出口贸易总额与集装箱需求量分析，两者存在较高相关性，全球海运集装箱贸易量与世界经济的增长相辅相成。全球海运贸易水平与全球GDP相关度较高，根据国际货币基金组织2023年7月份最新预测，2