宏观观察2023年第44期（总第499期）：《财富》世界500强企业经营新动态、影响及建议

Ω 研究院 中银研究产品系列 ●《经济金融展望季报》 ●《中银调研》 ●《宏观观察》 ●《银行业观察》 ●《国际金融评论》 ●《国别/地区观察》 作者：刘官菁中国银行研究院 电话：010–66594027 签发人：陈卫东 审稿：钟红赵雪联系人：王静刘佩忠 电话：010–66596623 2023年10月20日2023年第44期（总第499期） 《财富》世界500强企业经营新动态、影响及建议＊ 2023年8月，美国《财富》杂志发布了2023年 世界500强企业榜单。受发达经济体持续加息、原材料成本上升、需求疲软等多方面因素影响，大型跨国公司生产经营面临诸多挑战。与2022年相比，尽管今年所有上榜公司的营业收入总和仍在增长，但净利润同比负增6.5%，约为2.9万亿美元，反映出大型公司盈利能力的整体下降。利润收窄、融资状况收紧背景下，许多大型跨国公司采取多种措施以实现降本增效，对全球劳动力、消费市场以及外商直接投资产生影响。在此背景下，中国上榜公司整体维持稳健经营，中国经济展现出较强韧性，但仍需防范外部冲击。 ＊对外公开 ＊＊全辖传阅 ＊＊＊内参材料 《财富》世界500强企业经营新动态、影响及建议 2023年8月，美国《财富》杂志发布了2023年世界500强企业榜单。受发达经济体持续加息、原材料成本上升、需求疲软等多方面因素影响，大型跨国公司生产经营面临诸多挑战。与2022年相比，尽管今年所有上榜公司的营业收入总和仍在增长，但净利润同比负增6.5%，约为2.9万亿美元，反映出大型公司盈利能力的整体下降。利润收窄、融资状况收紧背景下，许多大型跨国公司采取多种措施以实现降本增效，对全球劳动力、消费市场以及外商直接投资产生影响，使得高素质劳动力收入下降、耐用品消费市场降温、全球FDI规模萎缩。在此背景下，中国经济展现出较强韧性：上榜中国公司整体维持稳健经营，对经济基本面形成有力支撑；国内就业和消费市场抵御风险能力较强，但仍需防范外部冲击带来的周期性压力；跨境资本流入减少，但仍处于历史高位。 一、2022年世界500强企业盈利能力整体下降 根据《财富》中文网数据，2023年《财富》世界500强排行榜企业的营收总和约为41万亿美元，比上年上涨8.4%；但是，受全球经济下行等多重因素影响，2023年所有上榜公司的净利润总和同比减少6.5%，约为2.9万亿美元。尽管美元升值可能对非美国企业以美元计价的利润造成一定影响，但部分行业净利润出现大幅波动，主要原因仍与经营基本面有关。其中，金融服务行业和ICT行业利润同比下降最多，而石油、航运、物流等行业则受益于疫后需求的恢复，利润大幅增加（图1）。 （一）金融服务行业利润全面下挫，美国金融机构利润降幅明显 受发达经济体加息、全球资本市场估值缩水、全球经济景气度下降、保险赔付成本上升等因素影响，2023年榜单中，金融服务行业整体利润下降最为明显。美国金融服务行业高度发达且全球化经营程度高，拥有全球数量最多的大型跨国金融机构，在2022年所受冲击最为严重。其中，财产与意外保险行业、银行业、人寿与健康保险行业、多元化金融行业整体利润均为负增，美国金融机构贡献了最大利润降幅。 图1：2021、2022年世界500强企业利润主要行业分布情况 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 银互炼车采财制人计电电多计能金半专船贸邮化食航工网保家综食公烟医食管饮房信保建娱行联油辆矿产药寿算信子元算源属导业务易件学品天程络健居合品用草疗品道料地息健筑乐 ：网行与、与行与机 、化机 产体零 、品：与与、：、商店设 器生运 产技：和 商服业零原意业健、 电金软 品、售 包消防建通保个业和施 材产输 行术药农 业务部油外康办 气融件 行电行 裹费务筑讯险人杂 和行业服品业 储和件生保保 公设 业子业 及产 设和用货 设 业 务和机 蓄零行产险险 设备 元 货品 备管品店 备 行其械 售业行 备 件 物 行理行 业他 业 行 包 业医业 服 业 装 保 务 运 行 输 业 2021利润(百万美元)2022利润(百万美元) 数据来源：《财富》中文网，中国银行研究院 作为金融行业中市场规模最大的细分行业，银行业利润整体降幅相对温和，但部分机构利润下降较为明显。银行业连续两年上榜的金融机构为40家，2023年利润总和同比减少约527亿美元，同比降幅7.51%。其中，美国上榜银行业金融机构利润总和减少500亿美元，同比降幅28.92%。高盛集团（GOLDMANSACHSGROUP）、第一资本金融公司（CAPITALONEFINANCIAL）、美国富国银行（WELLSFARGO）、摩根大通公司（JPMORGANCHASE）、花旗集团（CITIGROUP）、摩根士丹利（MORGANSTANLEY）等多家美国金融机构均录得超过20%的利润降幅。以摩根大通为例，财报中披露的利润下降原因主要包括：第一，一级市场遇冷，投行业务线收入大跌。股债IPO数量双双下降，并购重组数量锐减，使得承销及咨询费用收入大幅下降。第二，二级市场波动加剧，持有的投资头寸大幅减值。第三，金融制裁使得与俄罗斯及其关联交易方相关的大宗商品交易敞口风险上升。 此外，保险与多元化金融行业亦有较大利润降幅。财产与意外保险行业连续两年上榜公司为18家，2023年利润总和同比减少1416亿美元，同比降幅84.06%。其中，美国财产与意外保险公司为9家，利润总和较上年减少约1339亿美元，主要原因包括 投资亏损和保险赔付成本上升等。例如，“股神”沃伦·巴菲特创建的伯克希尔－哈撒韦公司（BERKSHIREHATHAWAY）2022年利润亏损约228亿美元，较上年锐减约1126亿美元；根据财报披露信息，影响业绩的几个因素是投资和衍生品合同亏损、巨灾以及车险索赔成本上升。根据好事达（ALLSTATE）财报披露，公司2022年利润亏损达 1.31亿美元，主要来源是车险的承保亏损和股票投资的估值下降。人寿与健康保险行业连续两年上榜公司为25家，2023年利润总和同比减少约263亿美元，同比降幅29.36%。多元化金融行业连续两年上榜公司为8家，2023年利润总和同比减少约118亿美元，同比降幅23.09%。以上两个行业利润下降的原因与其他金融服务行业具有一些共性，均包括投资收益的下降以及业务量的减少等。 （二）ICT行业面临周期性调整和业务转型 ICT行业有41家公司连续两年上榜，整体利润较2022年减少约1725亿美元。其中27家公司利润较去年下降，14家公司利润降幅超过30%。 一是终端市场需求疲软，硬件行业去库存压力仍将持续。多家公司利润下降的原因与个人电脑市场需求下滑相关。首先，PC市场在经历长期的高速发展后，市场需求已基本饱和；其次，疫情三年带来的个人电脑需求增长进入尾声，消费者短期内难有置换需求；最后，全球经济下行、通胀飙升、消费和教育市场疲软加剧了市场走低。根据Gartner统计，2022年全球PC出货量为2.862亿台，比2021年下降16.2%，是自20世纪90年代中期Gartner开始追踪PC市场以来的最大年度出货量降幅；2022年第四季度，全球PC出货量总计6530万台，较2021年第四季度下降28.5%，是Gartner追踪PC市场以来的最大季度出货量降幅。 从产业链角度看，中游的PC厂商所受冲击最为严重。除苹果（APPLE）、纬创 （WISTRON）外，全球主要个人电脑生产商戴尔（DELLTECHNOLOGIES）、惠普（HP）、联想（LENOVOGROUP）、广达（QUANTACOMPUTER）、仁宝（COMPALELECTRONICS）、和硕（PEGATRON）等均有较大利润降幅，其中戴尔和惠普利润降幅更是超过50%。此外，上游的芯片半导体生产商同样受到波及。英特尔公司（INTEL）利润降幅59.66%， SK海力士公司（SKHYNIX）降幅79.42%，PC业务的下滑是公司销售收入下降的重要原因。 经济下行背景下，消费者对耐用品需求下降，其他个人电子产品需求同样低迷。以智能手机为例，根据Canalys统计，2022年全球智能手机出货量同比下跌11.7%，达9年来最低。其中，三星、苹果、小米智能手机出货量分别占据全球前三。2022年，小米集团（XIAOMI）利润较去年下降87.73%。尽管三星电子（SAMSUNGELECTRONICS）和苹果公司（APPLE）依然实现了利润正增，但三星电子2022年营业利润下滑约16%，苹果公司2022年利润涨幅也仅为5.41%，相较2021年64.92%的增长率而言增速大为放缓。 图2：高通存货及流动资产变化情况（百万美元） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 4.7% 9.7% 8.4% 16.1% 14.0% 35% 32.4% 30.6%30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2017201820192020202120222023Q3 存货流动资产存货/流动资产 数据来源：Wind，中国银行研究院 除直接影响销售收入和利润外，消费市场需求放缓还将带来去库存压力，对盈利的不利影响将在2023年进一步释放。随着库存出售难度增大，存货规模不断上升，企业为获取流动性和偿还债务不得不低价出售存货，进一步侵蚀利润。2023年手机市场复苏不及预期，IDC数据显示，第二季度全球智能手机出货量同比下降7.8%。部分企业库存压力未得到缓解，产业链整体盈利空间可能进一步收缩。以芯片巨头高通 （QUALCOMM）为例，其2022年度利润虽录得较大同比增幅，但不可忽视的是，根据财 报数据，2022财年存货规模较2018财年约增长了3倍（图2），流动资产规模下降约1/2。迫于压力，高通2023年不得不低价出售库存芯片。根据财报数据，高通2023财年第三财季1营业利润同比大降约44%，手机芯片收入为52.6亿美元，同比下降约25%。 二是传统互联网业务面临转型，投资亏损、需求下降拖累业绩。从长期来看，许多全球互联网巨头均面临着业务转型压力。随着线上新客户和用户APP使用时长的增长基本见顶，互联网行业逐渐成为存量市场，持续多年的“野蛮生长”阶段也开始转向低速增长阶段。为寻找新的业务增长点，实现转型，互联网巨头纷纷开始投资新赛道和新技术，但新技术的不成熟和在商业应用中的不确定性往往伴随着高风险，可能带来巨额投资亏损，拖累业绩表现。2022年，亚马逊（AMAZON.COM）、MetaPlatforms公司（METAPLATFORMS）利润同比分别下降108.16%、41.07%，利润大幅下滑的重要原因均包括对新赛道的投资亏损。2022年第一、二季度，亚马逊因投资电动汽车制造企业Rivian分别录得亏损76亿美元、39亿美元，累计亏损115亿美元。自从Facebook集团更名为MetaPlatforms以来，其开始投入大量资源探索元宇宙业务，但负责元宇宙业务的现实实验室部门一直在持续亏损，2022年总计亏损137.17亿美元，与2021年亏损的101.93亿美元相比，亏损进一步扩大。 从短期来看，经济周期下行、消费不振及监管趋严等因素进一步加剧了业绩恶化。例如，电商平台方面，全球消费疲软使得国际电商巨头亚马逊利润亏损，但中国电商业绩表现好于国际。在供给端，供应链受阻、通胀导致亚马逊仓储物流等履约成本及采购大幅提升；在需求端，欧洲经济衰退、乌克兰危机和能源短缺等问题使得消费者购买力和购买意愿下降，零售业务成为亚马逊重要亏损来源。2022年，亚马逊利润同比下降360.86亿美元，亏损27.22亿美元。相比之下，同期中国宏观经济环境较好，且中国电商平台国内业务收入占比更高，经营不利因素较少，京东（JD.COM）扭亏为盈，阿里巴巴（ALIBABAGROUPHOLDING）也实现9.53%的利润增长。社交平台和搜索