业绩和订单表现亮眼，成长动力充足

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2023年10月20日 奥特维（688516.SH） 业绩和订单表现亮眼，成长动力充足 公司发布2023年第三季度报告。2023年Q1-Q3实现营收42.39亿元，同比+76.74%，归母净利润8.51亿元，同比+79.52%，扣非归母净利润8.27亿元，同比+83.52%；2023年Q3公司实现营收17.22亿元，同比+94.38%，归母净利润3.29亿元，同比+87.64%，扣非归母净利润3.24亿元，同比+87.79%。新签订单方面，截至2023年9月30日公司新签订单89.92亿元（含税），同比+75.93%，单Q3新签订单32.12亿元（含税），同比+74.47%，期间，公司的重大中标合同：7月4日中标通威划焊一体机3.4亿元，8月9日中标合盛硅业单晶炉2.9亿元，8月18日中标合盛硅业丝网印刷、光注入等电池端设备3.8亿元，8月31日中标天合单晶炉18.9亿元（因签单时间延后未计入3季度订单中）。因为公司所披露的中标项目仅为中标金额高于2亿元的项目，因此我们预期公司今年全年新签订单将至少超过120亿元。在手订单方面，截止2023年9月30日，公司在手订单114.83亿元（含税），同比+76.34%。公司业绩和订单表现均超出我们的预期。 光伏：串焊机深度受益0BB技术迭代，切入单晶炉、丝网印刷、真空镀膜等硅片和电池片设备领域，成功打造多元成长曲线。 1）串焊机：0BB技术能够降低30%-40%的银浆单耗，减少电池正面栅线遮挡和少子传输距离，提升转换效率，有望成为行业必选路线。公司为串焊机龙头，市占率超70%，同时储备多种0BB技术工艺，将深度受益。 2）单晶炉：公司低氧型单晶炉能够实现氧含量降低24%以上，电池片效率提升0.1%。随着公司单晶炉在业内认可度的不断提升以及新产品低氧型单晶炉因高性价比优势逐渐放量，我们预计今年公司单晶炉将迎来爆发式增长。2022年，公司单晶炉新增订单12.86亿元（同比+666.56%，是公司增速最快的产品），在手订单12.53亿元。今年6月5日，公司中标晶科4.8亿元低氧型单晶炉订单；8月9日，公司又取得合盛硅业2.9亿元低氧型单晶炉订单；8月31日中标天合18.9亿元低氧型单晶炉订单。 3）丝网印刷：公司引领行业首次突破0.8s的超快节拍（产能达9000+片/小时），并且实现6微米的超高精度精细化印刷，兼容182-230尺寸。公司2022全年丝印线新签订单2+亿元，今年仅Q1即新签2+亿元订单；今年5月公司取得一道新能10+条丝印整线订单；8月18日，与合盛硅业再签3.8亿元丝印设备、光注入等电池端设备订单，预计市占率有望显著提升。 4）电池片真空镀膜设备：公司以现金2.7亿元收购普乐新能源（蚌埠）有限公司100%股权，切入LPCVD等电池片核心真空镀膜设备，同时推进下一步PECVD、PVD的产品布局。普乐研发技术团队能力全面，对PECVD、PVD等产品均有过成功开发的案例。目前，普乐已经实现量产线订单的突破，预计明年将带来业绩放量。 半导体：松瓷半导体级磁拉单晶炉获韩国知名半导体公司批量订单。半导体级单晶炉是半导体单晶硅片制造的核心设备，空间大，公司重磅推出全球首款SC-1600MCZ SEMI半导体级磁拉单晶炉，其全新的结构设计、智能化控制系统、突破性磁场控制和趋近恒拉速控制将满足12-24英寸超大硅片制造。松瓷机电本次与韩国知名半导体公司的合作，将进一步验证公司的研发成果和产品指标的领先性。设备将于2024年3月开始全面交付，同时将帮助客户建立全球首座半导体级无人化智能拉晶工厂，实现降本增效，达到高效生产。 锂电：储能模组PACK线拓展顺利。2023年6月，公司与某土耳其储能系统电池工厂达成合作，将为其提供储能模组PACK线；7月，公司又接连斩获某光伏、锂电行业龙头储能模组PACK线订单；8月，公司连续中标国内某电力、通信配套龙头企业储能设备采购项目，将为上述企业提供储能模组PACK生产线及储能集装箱装配线。随着公司储能模组PACK线在客户端认可度的不断提升，未来有望加速放量。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现归母净利润11.8、16.8、23.3亿元，同比增长65%、42%、39%。当前股价对应公司PE为17.9/12.6/9.1X。公司为光伏串焊机绝对龙头，将率先深度受益于0BB技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富、锂电及半导体设备逐步放量，成长动力充足，维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期、新技术导入不及预期、市场竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,047 3,540 5,935 8,266 11,286 增长率yoy（%） 78.9 72.9 67.7 39.3 36.5 归母净利润（百万元） 371 713 1,178 1,677 2,330 增长率yoy（%） 138.6 92.3 65.3 42.4 38.9 EPS最新摊薄（元/股） 2.39 4.60 7.61 10.83 15.05 净资产收益率（%） 25.7 26.8 33.2 33.5 32.9 P/E（倍） 56.9 29.6 17.9 12.6 9.1 P/B（倍） 15.0 8.2 6.0 4.3 3.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年10月19日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 光伏设备 前次评级 买入 10月19日收盘价(元) 136.35 总市值(百万元) 21,110.70 总股本(百万股) 154.83 其中自由流通股(%) 48.50 30日日均成交量(百万股) 0.98 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 邓宇亮 执业证书编号：S0680523090001 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《奥特维（688516.SH）：业绩符合预期，新签订单超预期，成长动力充足》2023-08-28 2、《奥特维（688516.SH）：收购普乐，切入电池片核心真空镀膜设备，新业务从0到1》2023-08-17 3、《奥特维（688516.SH）：串焊机绝对龙头，深度受益0BB技术迭代，成长曲线多元化》2023-07-30 -48%-32%-16%0%16%2022-102023-022023-062023-10奥特维沪深300 2023年10月20日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3851 7665 9321 12094 15513 营业收入 2047 3540 5935 8266 11286 现金 549 712 1376 1624 1995 营业成本 1276 2162 3726 5126 6947 应收票据及应收账款 370 810 377 1276 981 营业税金及附加 9 23 37 52 66 其他应收款 21 42 64 83 118 营业费用 78 116 196 281 395 预付账款 42 54 107 116 188 管理费用 110 177 297 413 564 存货 1852 3888 6005 7603 10839 研发费用 145 237 374 537 734 其他流动资产 1018 2159 1391 1391 1391 财务费用 21 20 -7 -18 -16 非流动资产 431 844 1011 1196 1476 资产减值损失 -73 -57 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 70 92 0 0 0 固定资产 141 393 522 653 843 公允价值变动收益 14 29 12 14 17 无形资产 44 60 62 65 69 投资净收益 15 12 8 11 12 其他非流动资产 246 390 426 478 563 资产处置收益 -1 0 0 0 0 资产总计 4282 8508 10331 13290 16988 营业利润 419 801 1332 1899 2626 流动负债 2822 5829 6735 8249 9918 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 428 612 612 612 612 营业外支出 1 6 2 2 3 应付票据及应付账款 987 2789 3720 5233 6900 利润总额 418 795 1330 1897 2623 其他流动负债 1407 2427 2403 2404 2406 所得税 51 100 165 239 326 非流动负债 33 91 89 88 86 净利润 367 695 1165 1658 2297 长期借款 0 10 8 7 5 少数股东损益 -3 -18 -13 -19 -33 其他非流动负债 33 81 81 81 81 归属母公司净利润 371 713 1178 1677 2330 负债合计 2854 5919 6824 8337 10004 EBITDA 438 845 1397 1950 2686 少数股东权益 20 18 5 -14 -47 EPS（元） 2.39 4.60 7.61 10.83 15.05 股本 99 154 224 224 224 资本公积 865 1418 1349 1349 1349 主要财务比率 留存收益 444 999 1828 2889 4370 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1408 2571 3503 4967 7031 成长能力 负债和股东权益 4282 8508 10331 13290 16988 营业收入(%) 78.9 72.9 67.7 39.3 36.5 营业利润(%) 133.9 91.2 66.4 42.6 38.3 归属于母公司净利润(%) 138.6 92.3 65.3 42.4 38.9 获利能力 毛利率(%) 37.7 38.9 37.2 38.0 38.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.1 20.1 19.8 20.3 20.6 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 25.7 26.8 33.2 33.5 32.9 经营活动现金流 317 578 371 664 952 ROIC(%) 20.2 21.7 28.0 29.3 29.6 净利润 367 695 1165 1658 2297 偿债能力 折旧摊销 11 33 61 60 80 资产负债率(%) 66.7 69.6 66.1 62.7 58.9 财务费用 21 20 -7 -18 -16 净负债比率(%) -6.9 -0.3 -19.9 -19.1 -18.9 投资损失 -15 -12 -8 -11 -12 流动比率 1.4 1.3 1.4 1.5 1.6 营运资金变动 -141 -317 -828 -1011 -1379 速动比率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.3 其他经营现金流 74 159 -12 -14 -17 营运能力 投资活动现金流 58 -1073