传媒行业双周报：AI多模态能力持续推进，游戏产业规模维持高增

行情回顾：2023年9月23日至10月13日，上证指数下跌1.42%，沪深300下跌2.02%，申万传媒行业下跌3.00%，行业跑输沪深3000.98pct。 AI应用持续落地，多模态能力迎重大提升。OpenAI宣布开始在ChatGPT中加入语音输入以及图像上传功能，以上功能将在未来两周内面向Plus和企业用户推出。其中语音输入功能允许用户通过语音与ChatGPT进行交流；图像上传功能支持用户“以图搜答案”，用户可以拍摄感兴趣的物体、场景或问题，并将图片上传到ChatGPT，系统会尝试理解用户的问题并给出相应的答案。此外，9月28日，MetaConnect大会发布了Meta基于Llama2大语言模型的面向消费者的生成式人工智能产品Meta AI，为可同时生成文本回复以及逼真图像的聊天机器人，并宣布与微软合作，将Bing搜索集成到Meta AI中。我们认为AI技术迭代处于加速阶段，多模态能力的突破有助于拓展AI应用场景，传媒行业中游戏、影视、广告营销、数字媒体等板块均有望受益于AI多模态能力的提升。 9月游戏版号照常发放，市场规模维持高增。9月25日国家新闻出版署发布了2023年9月份国产网络游戏审批信息，共89款游戏获得版号。其中包括三七互娱的《赘婿》、中手游的《斗破苍穹：巅峰对决》、恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》等重点游戏。此外，伽马数据发布《2023年8月游戏产业报告》，中国游戏市场实际销售收入292.26亿元，环比上升2.15%，同比上升46.08%，同比增长幅度再次扩大。我们认为游戏板块在供给端受政策支持已实现全面复苏，优质新游上线有望带动游戏行业实现持续增长。 投资建议：传媒行业近期经历较大幅度调整，我们坚定立足基本面，认为在政策持续落地以及AI技术能力不断突破、应用不断落的催化下，传媒行业内容侧供给有望受持续上行，带动业绩确定性提升。建议关注后续业绩确定性较强以及AI+应用有望落地的公司。 相关标的：完美世界、三七互娱、巨人网络、中手游、腾讯控股、网易-S、分众传媒、蓝色光标、中文在线、万达电影、中国电影、快手-W等。 风险提示：宏观经济波动风险；传媒行业内容端政策风险；AI+应用落地不及预期；传媒行业内容市场变现不及预期风险。 1.近两周行情表现 近两周（2023年9月23日至2023年10月13日，下同）申万传媒行业下跌3.00%，上证指数下跌1.42%，沪深300下跌2.02%，行业跑输沪深3000.98pct。 图表1：近两周申万传媒行业涨跌幅前5个股 图表2：近两周传媒行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块：电子、通信、传媒以及计算机中，传媒近两周涨跌幅居第四位，下跌3.00%。传媒板块最新估值（整体法，23年预测市盈率并剔除负值）为20.11X，位于TMT各行业第三位。 图表3：TMT各子行业涨跌幅对比（截至2023年9月15日） 2.传媒行业及重点板块观点 传媒行业近三个月经历较大幅度回调，目前估值具备一定性价比。传媒行业近三个月经历较大幅度调整，23年预测市盈率仅为20.11x，估值已具备一定性价比。我们坚定立足基本面，认为在政策持续落地以及AI技术不断落地催化下，传媒行业内容侧供给有望受持续上行，带动业绩确定性提升。目前，政策端较为平稳，内容供给侧维持向好趋势，叠加AIGC等技术持续取得突破并进行应用落地，传媒行业基本面有望持续受到提振。 2.1游戏板块：版号供给常态化带动业绩复苏，AI技术落地为游戏增质提效 伽马数据公布游戏行业8月数据，中国游戏市场同比高增。伽马数据发布《2023年8月游戏产业报告》，数据显示2023年8月中国游戏市场规模为292.26亿元，环比上升2.15%，同比上升46.08%，同比增长幅度再次扩大；中国移动游戏市场实际销售收入达228.51亿元，环比上升3.35%，同比上升63.73%，暑期及七夕节日活动有带动作用。 其中，根据伽马数据测算，8月新品《冒险岛：枫之传说》流水达5亿元，成为8月表现最佳新游；同时上月新品《晶核》本月流水取得明显环比增长。游戏政策持续转向，内容端优质供给有望持续带动游戏行业上行，23H2游戏行业有望迎来双位数同比增长。 图表4：伽马数据8月流水Top10移动游戏 9月游戏版号照常发放，多款重点游戏获批流水。9月25日国家新闻出版署发布了2023年9月份国产网络游戏审批信息，共89款游戏获得版号。获批游戏包含中手游的《斗破苍穹：巅峰对决》、吉比特的《用魔法打败魔法》《阿瑞斯病毒2》、恺英网络的《斗罗大陆：诛邪传说》、完美世界的《淡墨水云乡》、三七互娱的《赘婿》等游戏。本年累计发放699款国产游戏版号以及58款进口游戏版号。我们认为当前游戏板块在供给端受政策支持已实现全面复苏，游戏行业基本面有望持续夯实；同时AI+应用落地有望抬升游戏行业估值中枢。整体来看，游戏行业有望持续受到业绩兑现叠加AI应用逐步落地的催化，建议关注游戏储备充足以及AI+应用有望实现落地的公司。 图表5：重点公司近期上线/测试以及储备产品梳理（部分） 排行榜数据：《王者荣耀》《崩坏：星穹铁道》位列游戏畅销榜排行前两位；《七人传奇：光与暗之交战》《金铲铲之战》位列免费游戏排行榜前两位；《泰拉瑞亚》《龙城高爆:新征战》位列付费游戏排行榜前两位。 图表6：10月13日游戏免费/付费/畅销榜排名 2.2影视院线：23Q3票房有望创历史新高，建议关注国庆档重点影片 国庆档票房略显平淡，低于市场预期导致影视板块走弱。根据猫眼专业版，国庆档（2023.9.29-2023.10.6）总票房达27.35亿元，同比增长83%，相较2019年下降37.56%。 整体来看，国庆档票房较为平淡，头部影片《坚如磐石》《前任4:英年早婚》等表现低于市场预期。我们认为主要因疫情过后首次“中秋+国庆”的八天长假期导致消费者集中出游，以及影片内容低于消费者预期等多重因素导致国庆档票房不及预期。低于预期的国庆档票房导致影视板块本周出现较大回调，本周申万影视板块下跌7.21%。但是整体而言，我们认为影视院线行业后续内容储备较为丰富，且23Q3票房创近年季度票房新高，影视院线板块业绩回复确定性较强，建议关注内容制作公司光线传媒、中国电影以及院线公司万达电影、横店影视等。 图表7：国庆档（9.29-10.6）影视票房排行榜 23Q3票房创新高，经营杠杆作用下影视院线公司具有较高利润弹性。院线及影视公司成本端相对固定，为其带来较高经营杠杆，因此观影需求火爆带动的收入增加将持续为影视院线公司增加利润弹性。23Q3累计票房达193.12亿元，创19年至今单季度票房记录，相关公司23Q3利润弹性较大。展望后续，国产及进口影片储备相对丰富，如《拯救嫌疑人》《普通男女》《惊奇队长2》等，均有望取得较高票房。整体来看，我们认为影视行业内容供给侧较为丰富，有望持续带动相关公司业绩增长，建议关注后续重点影片定档节奏以及票房表现。 图表8：影视票房数据（按季度） 2.3广告营销：顺周期行业持续恢复，有望持续受益于经济复苏 经济复苏带动广告市场持续恢复，23Q2广告收入同比增速转正。根据CTR数据，23H1广告市场同比上涨4.8%，其中 23M1 -6同比增速分别为-2.3/-11.9/0.2/15.1/21.4/8.9%。 其中电梯LCD以及电梯海报同比增速同比上涨超两位数，持续领跑广告市场各个细分渠道。我们认为在23年广告复苏进程中，效果广告率先实现复苏，恢复速度较快，A股蓝色光标等、港股腾讯控股、百度集团等公司23Q1广告业务业出现较为明显的恢复；品牌广告复苏进程略慢于效果广告，但我们预计在流量成本逐渐升高以及广告主信心逐渐回升的带动下，品牌广告恢复幅度将高于效果广告，建议关注以分众传媒为首的品牌广告公司。 图表9：广告刊例花费、名义GDP、社零同比增速 2.4AI应用持续落地，多模态能力迎重大提升 AI应用持续落地，多模态能力迎重大提升。OpenAI宣布开始在ChatGPT中加入语音输入以及图像上传功能，以上功能将在未来两周内面向Plus和企业用户推出。其中语音输入功能允许用户通过语音与ChatGPT进行交流；图像上传功能支持用户“以图搜答案”，用户可以拍摄感兴趣的物体、场景或问题，并将图片上传到ChatGPT，系统会尝试理解用户的问题并给出相应的答案。此外，9月28日，Meta Connect大会发布了Meta基于Llama2大语言模型的面向消费者的生成式人工智能产品Meta AI，为可同时生成文本回复以及逼真图像的聊天机器人，并宣布与微软合作，将Bing搜索集成到Meta AI中。我们认为AI技术迭代处于加速阶段，多模态能力的突破有助于拓展AI应用场景，传媒行业中游戏、影视、广告营销、数字媒体等板块均有望受益于AI多模态能力的提升。 图表10：ChatGPT多模态功能即将上线 3.行业重点动态 3.1AIGC OpenAI官宣推出多模态ChatGPT： 9月25日晚间，人工智能领域的知名创业公司OpenAI发布题为《ChatGPT现在能看、能听、能说》的公告，宣布将在未来两周时间里向付费用户推送这项功能，用户不仅可以在文本框中输入提示，还可以通过语音或图像与ChatGPT交流。（财联社） 社交网络巨头Meta正式推出聊天机器人： Meta公司宣布推出Meta AI，并在旗下产品中发布了一系列个性化人工智能角色。考虑到该公司社交网络的巨大规模，其AI助手可能让大多数人第一次使用生成式人工智能。 Meta首席执行官马克·扎克伯格强调，Meta的战略涉及为不同用途创建不同的人工智能产品，而不是单一的旗舰聊天机器人。Meta的对话机器人不仅仅是为了传达信息，其目的也是为了娱乐。（澎湃新闻） 美图自研视觉大模型3.0发布： 10月9日，美图自研AI视觉大模型MiracleVision（奇想智能）3.0版本发布，并将全面应用于美图旗下影像与设计产品，助力电商、广告、游戏、动漫、影视五大行业。3.0版本主打“奇思妙想”和“智能创作”，除了输入文字生成相应图像、输入涂鸦秒变大作这些“基本功”外，Mirac leVision 3.0版本的“智能脑补”和精准控制能力都变得更强，进一步降低了绘图、修图的操作门槛。（智东西） QQ浏览器推出混元大模型驱动的PDF阅读助手： 据QQ浏览器微信公众号发文，今天，由腾讯混元大模型提供支持的QQ浏览器·PDF阅读助手开启体验申请。据介绍，用户使用QQ浏览器打开PDF文件，点击右上角按钮，即可召唤“PDF阅读助手”。该助手提供智能摘要、智能问答、多轮提问、原文定位四大功能，由腾讯混元大模型提供支持，未来将支持Word、Excel、PPT、网页。（智东西） 中文在线发布中文逍遥大模型： 中文在线10月13日举行发布会，正式推出全球首个“万字大模型”——中文逍遥大模型，该模型主要服务于中文创作者，能够快速实现“一键生成万字小说、一张图生成一部小说、一次读懂100万字小说”等，为创作者提供全生命周期的AI辅助创作工具。 中文在线CTO吴疆在发布会上为参会者进行了现场展示，对“大唐亚运会”、“修罗武神”续写等指定主题进行了现场创作，可以发现，中文逍遥大模型在行文逻辑、人物设定、故事情节内容等方面都有较大的优势。（财联社） 3.2游戏 15款游戏定档10月，二次元类型占比较高： 随着暑期档的结束，游戏市场降温明显，即便10月份仍有一波国庆小长假，但厂商发行新游的意愿仍不强烈，新游数量相较9月进一步出现下滑。据GameLook初步统计，发现已官宣定档10月份发布的新游（手游）数量仅有15款，对比9月份的20款，以及暑期档（6、7、8月）平均25款的体量有所下滑。（GameLook） 图表11：data.ai 8月中国游戏厂商出海收入排行榜 伽马数据发布《2023年8月游戏产业报告》，游戏行业同比高增： 数据显示，2023年8月，中国游戏市场实际销售收入292.26亿元，环比上升2.15%，同比上升46.