高端快运格局改善，携手京东静待提质降本

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德邦股份（603056）2022年及2023H实现归母净利润分别录得6.5亿元、2.4亿元，实现同比增长339%、197%。费用管控效果明显，利润端实现大幅改善。高端快运格局优化，价格战趋于稳定，行业由价格竞争转向价值竞争。零担行业集中度分散，全网快运具备向下（区域网络+专线）整合机会。携手京东物流，网络融合后有望提质降本。预计公司23-25年总营业收入为345.7/373.9/403.4亿元，实现同比+10.1%/+8.1%/+7.9%；实现归母净利润为9.06/11.56/14.14亿元，对应PE 16.53倍、12.95倍、10.59倍。最终给予24年15.2倍PE，对应175亿元市值，当前市值为150亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。