研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月19日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内三季度GDP大超预期，经济复苏有所加快 【宏观】海外方面，巴以冲突加剧，全球避险情绪继续升温；周三公布的美国新屋开工数据虽然不及预期，但美联储理事沃勒称美联储可能还需要继续加息，美元指数和美债收益率继续走高，全球风险偏好大幅降温。国内方面，三季度GDP和9月经济数据明显企稳回升且好于市场预期，表明经济复苏有所加快；但是由于海外市场的拖累以及国内市场情绪低迷，国内风险偏好有所降温。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期上涨，谨慎做多。 【股指】在半导体芯片、医药消费等板块的拖累下，国内股市短期下跌。基本面上，三季度GDP和9月经济数据明显企稳回升且好于市场预期，表明经济复苏有所加快；但是由于海外市场的拖累以及国内市场情绪低迷，国内风险偏好有所降温；此外，美国扩大对华芯片出口限制，短期对国内科技发展造成一定影响，科技板块短期下跌。操作方面，前期IH、IM多单轻仓持有观望。 【国债】宏观金融数据显示经济稳步修复，但地产、信用端能否持续好转还有待进一步验证。政府债融资及公开市场资金回笼压力影响下，资金面继续维持紧平衡。短期债市或继续震荡，收益率接近2.7%时有做多机会。 有色金属：美联储多位票委发声，鹰鸽参半；国内经济数据向好；有色震荡 【铜】美联储理事沃勒表示可以先观望再决定是否加息，费城联储主席表示应继续暂停加息至明年初。两年期美债收益率创十七年新高，五年与十年创07年以来新高。中国三季度GDP同比增4.9%，9月社会零售继续回升。换月后下游采购回暖，昨日现货成交好转，升水有所回升。10月国内冶炼厂检修较少，电解铜产量预计维持高位。进口铜持续流入，现货库存有所回升。后续国内产量高位，社库累库预期较强；LME铜库存昨日大增11000吨至191675吨，继续累库。国内数据显示经济回暖迹象，但美债利率仍攀升，铜库存继续累库，盘面预计震荡，前期空单暂离场观望。 【镍】昨日镍盘面仍弱势但纯镍现货成交并未有明显好转，升贴水继续承压。外 采硫酸镍制电积镍近期利润收缩明显；电积镍产能投放，纯镍产量预计仍延续高位，但后续新产能投放速度预计有所放缓。不锈钢生产亏损，钢厂10月减产规模扩大，镍铁继续下挫，负反馈传导，镍矿价格亦承压运行。中间品支撑硫酸镍成本，但下游需求不佳，硫酸镍呈现供需双弱，昨日价格变化依旧不大。纯镍基本面弱势未有明显扭转，但近期外采硫酸镍制电积镍利润变薄，短期下挫动能减弱，空单暂建议离场。 【不锈钢】昨日不锈钢偏弱运行，金九消费不及预期，银十已过半，但现货市场成交仍未有明显好转，下游需求偏弱，采购意愿较低。不锈钢生产亏损，钢厂生产积极性较低，粗钢10月排产减少，近期钢厂陆续发布检修停产通知，整体减 产规模较月初增加；近日又有数家钢厂通知11月检修，不锈钢减产规模将进一步扩大。节后不锈钢累库明显，钢厂检修减产、发货减少，库存压力有所缓解。不锈钢需求仍未改善，钢厂减产扩大，对价格有一定支撑作用，盘面暂无明显驱动，观望。 【碳酸锂】昨日电池级碳酸锂现货均价17.35万元/吨，工业级16.45万元/吨，略有上涨，幅度有限，期货盘面略有回落。外采矿石冶炼碳酸锂亏损，锂盐厂减产，捂货惜售；天气转凉，盐湖季节性减产，10月碳酸锂整体产量预计延续9月缩量趋势。当前锂盐厂报价偏高，但下游较为抵触，少有拿货。电芯消费不佳，正极厂按订单生产，对碳酸锂按需采购。锂矿下行但矿端挺价意愿较强，下方空间暂有限，但后期仍有上量压力。锂盐厂减产挺价，多单持有，但消费偏弱、下游抵触，上方预计有限，关注盘面18万左右压制。 【铝】云南复产结束，全国运行产能进入高位平稳期。随着传统旺季的到来，市场普遍有所期待，社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位，结合目前国内铝下游开工情况来看，节后下游订单有转好预期。沪铝高位支撑仍存，下行空间相对有限。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，节后下游需求有所回暖。节后锌价下跌，国内锌锭社会库存较周初略有回落。美元指数走强压制金属走势下，锌市供应偏宽松，不过社会库存仍下降，低库存仍有支撑。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现，从缅甸的矿进口量或逐渐回落。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱。预计沪锡价格或出现震荡区间上移。 【工业硅】期价下跌后，期现正套关闭投机需求或明显减弱，11月底单集中注销，现货供应端或有压力，工厂库存出现累库，短期现货涨势或放缓，远月定价升水目前成本，卖出仍可教定利润。 【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期价格走势不确定性加大，美国CPI略超预期年内最后两次议息会议谨防美联储超预期加息，若美联储按兵不动，后市降息押注或增强，等待做多机会。 集运指数：现货运费下探，期价再度下探 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，旺季不旺的问题仍然存在，运费持续下调，但下调幅度已有所放缓；10月16日，SCFIS欧线录得600.4，环比下跌3.8%，期货价格再度向现货价格修复。可逢压力位短线做空。 黑色金属：市场成交明显回落，钢材期现货价格总体延续弱势 【钢材】今日，国内钢材现货市场涨跌互现，盘面价格则有所下跌，市场成交量继续走弱。前三季度宏观经济数据公布，地产数据继续走弱，表明建材需求依旧较差；制造业投资增速则小幅回升，呈现出一定韧性。供应端，9月粗钢和生铁日均产量继续回落，但钢材产量则处于相对高位。考虑到长流程钢厂利润持续收窄，产能扩张意愿受到一定抑制，但对着废钢价格的消退，电炉钢又有复产迹象。钢材价格短期以区间震荡思路对待，负反馈仍需利空条件进一步发酵。 【铁矿石】铁矿石期现货价格小幅下调，钢厂采购意愿不强，基本以按需采购为主。9月统计生铁日均产量继续环比回落，Mysteel高炉日均铁水产量也连续两周下降，且钢厂亏损仍在继续扩大，钢厂盈利占比连续8周下降，考虑到钢材下游需求依旧延续弱势，钢厂亏损将继续延续，铁水产量也会延续下行趋势。供应方面，本周外矿发货量及到港量均有明显回升，预计四季度这一方向不会改变，且海漂库存整体也偏高。故铁矿石阶段性反弹后仍有下跌可能。关注铁水日产量下降速率。 【焦炭/焦煤】观点：短期煤焦震荡盘整，反弹后逐步建立空单。现货端成交尚可，上周河北、山西、内蒙等地部分焦企对焦炭提出第三轮提涨，当前等待钢厂回应。供应方面，前期事故煤矿逐渐复产，供应边际好转。需求方面，日均铁水产量245.95万吨，环比有所回调，铁水有所回落，有见顶下行的趋势，但整体铁水日均产量仍在高位水平，对价格依旧有所支撑，需关注下游需求的情况。利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损，第三轮提涨开启后钢厂利润压力增大，加快了负反馈的进展，需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展。另山西之前发布的4.3米焦炉关停通知节前发出，要求本月完成关停工作，需关注焦化产能淘汰的进展情况。风险提示：煤矿事故的发生，安监力度加大，宏观利好。 能源化工：加沙医院爆炸加剧中东紧张局势，原油上涨 【原油】周三油价上涨，伊朗呼吁穆斯林国家对以色列实施石油禁运。虽然从全 球供应来看，以色列的石油进口很少，并且其中很小一部分来自中东，但这些言论标志着以色列和哈马斯之间的战争在口头上升级。在医院爆炸事件发生后，约旦、埃及和巴勒斯坦权力机构的领导人取消了与壁灯计划的会面，这令拜登力图确保以哈冲突不会向整个中东地区蔓延的努力复杂化。近期伊朗已经对冲突可能升级发出警告，但就目前而言，相对充裕的闲置产能，以及市场对全球成长放缓即期对需求影响的担忧，都限制了油价的涨势。 【沥青】原油大幅走强，沥青跟涨幅度一般。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。后期冬储需求或存在反弹可能，短期沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续情况观察触底可能。 【PTA】原油维持偏强态势，但是聚酯板块跟涨较为乏力。目前下游开工小幅回升，目前仍然在89%以上。后期检修待回归量仍然较多，且11月逸盛海南投产在即，PTA的供应压力仍然较大。短期加工费有所恢复，但下游需求有转弱风险，后期PTA价格可能继续较上游更弱，利润或持续继续保持低位。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】当前供应宽松，库存上涨，以及宏观，原油利空等，短期内仍有压力，但检修和限气，以及进口缩量预期支撑，同时煤炭价格偏强。甲醇中长期价格仍偏强。 【聚丙烯】前期检修装置陆续重启，新增产能集中投放，供应端压力预计逐渐凸显。下游需求旺季虽有改善，但幅度有限，整体水平仍低于往年同期，基本面承压。关注多L空PP。 【塑料】上游开工上行，下游农膜旺季，供需矛盾不突出。节后上游累库明显，关注去库情况。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，现货小幅下调。利润较好背景下后市供应端或有复产、需求在地产托底政策下或有支撑，后市库存变化有待观察，供需端驱动尚不明晰。原料端纯碱出现累库价格偏弱运行，对玻璃影响偏空。期现back结构，远月价格贴水较深、高价成本以下、估值较低。建议短期观望，中长期等待做多机会。 【纯碱】供应端前期检修企业逐渐恢复，新增产能爬坡，周度产量新高，累库拐点隐现，现货开始转弱。下游浮法玻璃基本面中性，对纯碱影响较淡。期现back结构，远月合约深贴水、氨碱成本以下，估值较低，近月合约下方空间或相对较大。建议短期跨期反套，中长期等待做多机会。 农产品：美豆结转库存低位，触底成本支撑区间后需求边际变化成市场关注 【美豆】美豆结转库存低位，触底成本支撑区间后需求边际变化成市场关注的核心指标，出口价格优势正在慢慢凸显。随着出口边际变化，美豆偏强运行，关注1300美分/蒲压力位。目前驱动突破震荡行情主要逻辑就南美天气，巴西中西部干燥天气趋向湿润。 【豆粕】油厂开机恢复缓慢，叠加上油挺价意愿增强及下游补库增加，豆粕随着美豆上涨偏强运行，01合约盘中多头资金仍在沉淀。油厂大豆和豆粕供应阶段性偏紧，但未来供应充足预期强，近月基差回归合理，建议豆粕场外逢高空配。 【豆油】豆油资金追涨意愿不高，菜棕01盘中资金回补，整体豆油阶段性供应收紧，但并不存在供需缺口，缺乏供需面支撑较难引领油脂整体上涨。短期油脂空头持仓依然相对集中，但三大油脂阶段性资金压力均有减轻迹象。 【棕榈油】短期棕榈油随着原油及高频利多数据驱动偏强，但国内高库存现实及弱需求是主要托拖累。中期