深度研究：国产EMS加速替代，汽车电子布局徐徐展开

菱电电控（688667）是一家专注于汽车电子产品的公司，产品包括发动机管理系统、新能源汽车控制系统、智能网联系统和技术开发服务。公司正在向电动化和智能化方向发展，从传统动力控制系统向混合动力和纯电动控制系统延伸。公司主要产品是商用车汽油机EMS，但由于前期环保和超载治理政策下的需求透支，以及疫情影响，公司营收和净利润在2022年下降明显。随着商用车市场恢复，公司营收有望快速增长。此外，公司正在拓展乘用车EMS市场，并已取得多个客户定点，部分项目进入量产阶段。公司还凭借技术同源和采购优势，开拓纯电动车VCU和MCU市场。我们预计公司2023年-2025年营收分别为11.44/17.04/25.04亿元，分别同比增长60.71%/48.93%/46.96%，归母净利润分别为1.29/2.40/4.30亿元，分别同比增长92.28%/86.37%/78.82%。

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