【兴证电子】清溢光电深度:面板和IC掩膜版景气上行,国产龙头加速替代国内掩膜版行业龙头。 清溢光电主要从事掩膜版的制造,应用于平板显示、半导体芯片、触控和线路板领域,服务于京东方、华星光电、惠科、中芯国际、英特尔、士兰微、安靠等知名客户。 随着行业景气度上行,新产能跨过盈亏平衡点,我们认为公司低点已过,有望迎来一轮快速成长。平板显示:呈逆面板周期属性,国产替代正当时。 面板掩膜版市场规模50-60亿元人民币,在面板景气低迷时客户为提升产能利用率,会加大新品开发速度,带动掩膜版景气上行。 面板掩膜版具备较高的技术和资金壁垒,由美日韩厂主导,随着面板产业链向大陆转移,国产替代迎来黄金期,公司作为国内最大的面板掩膜版厂,合肥新厂逐渐爬坡,业绩弹性巨大。 半导体:掩膜版景气度持续上行,成长空间巨大。 IC掩膜版是晶圆制造的关键材料,市场规模约50亿美元,在下游晶圆产能持续扩张驱动下,尤其是国内的成熟制程,掩膜版需求快速增长,而海外龙头扩产相对缓慢,行业景气度持续上行。 公司目前量产250nm芯片掩膜版,主要用于功率和MEMS领域,并推进180nm的验证,有望在缺货窗口期实现加速替代。 盈利预测与投资建议:基于平板显示、半导体掩膜版景气上行,公司新增产能逐渐释放、新产品陆续突破,有望加速国产替代的核心判断,我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.98、1.62和2.41亿,对应2022/9/6收盘价PE为50.8、30.7、20.6倍。