9月经济数据点评：经济延续恢复向好态势

经济延续恢复向好态势 9月经济数据点评 核心结论 分析师 证券研究报告 宏观点评报告 2023年10月18日 3季度GDP环比增速回升。3季度GDP同比增长4.9%，高于市场预期的 4.5%。3季度GDP同比增速较2季度6.3%回落，主要因为去年2季度基数偏低。3季度GDP季调后环比增长1.3%，较2季度环比增速0.5%加快（图表1）。3季度通胀有所企稳，GDP平减指数同比下降1.4%，和2季度跌幅持平（图表2）。 工业生产总体平稳，3季度产能利用率明显回升。9月工业增加值同比增长 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 4.5%，持平于上月（图表3），基本接近市场预期的4.6%。9月工业增加值 季调后环比增速0.4%，较8月环比增速0.5%微降。发电量受基数扰动同比增速从8月1.1%上升至9月7.7%，带动电力、热力、燃气及水的生产和供应业增加值同比加快；制造业增加值同比增长5%，较8月份5.4%略有放缓3季度整体看，工业产能利用率明显回升（图表4）。 消费好于预期，3季度居民储蓄率大幅回落。9月社会消费品零售总额同比增长5.5%，高于市场预期的4.9%，较8月增速4.6%加快（图表5）。9月商品零售和餐饮收入同比增速均较8月加快（图表6）。3季度居民人均消费 支出同比增长10.9%，保持两位数较高增速水平，并且明显快于居民人均可支配收入增速（图表7）。居民储蓄率回落对消费支出增长贡献较大，3季度季调后居储蓄率已经回落至疫情前水平（图表8）。 固定资产投资增速回升。9月固定资产投资单月同比增长2.4%，较8月同比增速1.8%加快（图表9）。1-9月份固定资产投资累计同比增长3.1%，略低于1-8月累计增速3.2%，符合市场预期。其中，制造业投资9月同比增 长7.9%，基建投资同比增长6.8%，较8月加快。房地产开发投资同比下降11.3%，较8月跌幅-11%略微扩大（图表10）。8月以来，财政赤字边际扩张，工业企业利润增速回升，对投资增速起到促进作用。 房地产销售和新开工跌幅收窄。9月商品房销售面积同比下降10.1%，跌幅较8月-12.2%收窄（图表11）；商品房新开工面积同比下降14.6%，跌幅较 8月-23.6%收窄；商品房竣工面积同比增长25.3%，仍然维持较高增长且较上月加快（图表12）。8月下旬以来，房地产政策进一步放松，带动房地产销售边际改善。 就业形势继续改善。9月城镇调查失业率5%，较8月回落0.2个百分点（图表13）。其中本地户籍失业率从5.3%降至5.1%，外来户籍失业率从4.8%小幅回升至4.9%。3季度外出务工农村劳动力人数18774万人，较2季度 增加69万人，较去年同期增长2.8%（图表14）。 预计4季度GDP增速进一步加快，全年有望实现5%左右的增长目标。8 月以来，随着宏观政策调控力度加大，经济增速企稳回升，工业产能利用率 相关研究 制造业发展政策可期治理端优化稳步推进—“从国家发改委密集调研看政策走向”系列之三2023-10-16 社融增速趋稳，贷款增速回落—9月金融数据点评2023-10-14 出口增速底部或已过—9月贸易数据点评 2023-10-13 CPI不及预期，政策或进一步宽松—9月通胀数据点评2023-10-13 能源商品价格由负转正、租金粘性较强———美国9月通胀点评2023-10-13 回升，通胀总体略有回升，居民储蓄率回落，就业形势改善；外需方面，出口也有所企稳。随着宏观政策宽松效果继续显现，我们预计4季度GDP在低基数影响下同比增速可能较3季度进一步加快，全年有望实现5%以上的经济增速。 风险提示：房地产需求恶化，外需下滑。 索引 图表目录 图表1：3季度GDP环比增速回升4 图表2：GDP平减指数企稳4 图表3：9月工业增加值同比增速持平于上月4 图表4：工业产能利用率回升4 图表5：9月零售同比增速加快4 图表6：商品零售和餐饮收入增速加快4 图表7：3季度居民消费支出增速维持高位5 图表8：3季度储蓄率降至疫情前水平5 图表9：固定资产投资增速回升5 图表10：制造业和基建投资增速加快5 图表11：房地产销售跌幅收窄5 图表12：房地产新开工跌幅收窄，竣工保持较高增速5 图表13：城镇调查失业率回落6 图表14：外出农民工小幅增长6 图表1：3季度GDP环比增速回升图表2：GDP平减指数企稳 % 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 GDP季调环比GDP同比 % 1234123412341234123 20192020202120222023 10 8 6 4 2 0 -2 -4 GDP平减指数 2008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表3：9月工业增加值同比增速持平于上月图表4：工业产能利用率回升 % 工业增加值同比（右轴） 2 1.5 1 0.5 0 工业增加值季调环比（左轴） %% 4080 3578 30 76 25 2074 1572 10 70 5 068 工业产能利用率 -0.5-566 2020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-1020132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：9月零售同比增速加快图表6：商品零售和餐饮收入增速加快 零售季调环比（左轴）零售同比（右轴） % 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 %40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 %100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 商品零售同比餐饮收入同比 2020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表7：3季度居民消费支出增速维持高位图表8：3季度储蓄率降至疫情前水平 人均可支配收入同比人均消费支出同比 %% 2042 居民储蓄率居民储蓄率季调 1538 1034 530 026 -522 -10 201520162017201820192020202120222023 18 20132014201520162017201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表9：固定资产投资增速回升图表10：制造业和基建投资增速加快 %40 30 20 10 0 -10 -20 固定资产投资累计同比固定资产投资同比 房地产开发投资 基建投资 制造业投资 %50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 固定资产投资同比增速 -30 201820192020202120222023 -40 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表11：房地产销售跌幅收窄图表12：房地产新开工跌幅收窄，竣工保持较高增速 % 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 商品房销售额同比商品房销售面积同比 %80 60 40 20 0 -20 -40 -60 商品房新开工面积同比商品房竣工面积同比 201820192020202120222023201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表13：城镇调查失业率回落图表14：外出农民工小幅增长 %6.4 6.2 6 5.8 5.6 5.4 5.2 5 4.8 4.6 城镇调查失业率 万人 19000 18500 18000 17500 17000 16500 16000 15500 15000 外出农民工数量（左轴） 同比增速（右轴） % 12341234123412341234123 201820192020202120222023 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购