每日晨报

每日晨报2023年10月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 拼多多3季度业绩预览：主站盈利提升有望带动业绩超预期 PDDUS 评级:买入 收盘价:美元105.32 目标价:美元132.00↑ 潜在涨幅:+25.3% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 预计3季度业绩好于市场预期：我们预计3季度总收入/调整后净利润为544亿元/135亿元（人民币，下同），同比增53%/8%。我们预计广告收入同比增34%，TEMU3季度收入45亿元（占总收入8%），运营亏损83亿元。 预计4季度广告增速依然强劲，新广告产品对变现率拉动的边际效应虽有减弱，但4季度GMV有望在大促的推动下实现加速增长。 年初至今 恒指 17,773 0.75 -5.68 国指 6,093 0.71 -9.13 上A 3,233 0.32 -0.16 上B 230 0.38 -18.54 深A 1,971 -0.01 -4.62 深B 1,076 0.31 -7.03 道指 33,998 0.04 2.57 标普500 4,373 -0.01 13.90 纳指 13,534 -0.25 29.31 英国富时100 7,675 0.58 3.00 法国CAC 7,030 0.11 8.59 德国DAX 15,252 0.09 9.54 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 2024年TEMU亏损或有继续扩大，但亏损率将收窄。我们预计2024年公司总收入/利润增31%/19%。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 维持买入。我们上调主站及TEMU收入预期，上调2023/24年公司收入 8%/16%，上调2023/24年公司利润3%/8%，基于15倍2024年主站市盈率（不变），我们将目标价上调至132美元（前为111美元）。 BIDUUS 百度 世界大会纪要：文心大模型4.0发布，产品重构、AI原生应用生态布局持续推进 10月17日，百度举办世界大会2023，发布文心大模型4.0，在理解、 恒指技术走势 生成、逻辑和记忆4大核心能力方面显著提升，以及首个生成式商业智 恒生指数 17,773.34 能产品百度GBI，并介绍基于文心一言重构的搜索、如流、地图、文 50天平均线 17,907.54 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 收盘价升跌%今升跌 布兰特90.1714.794.96 期金1,921.10-1.605.57 期银22.60-8.93-5.64 期铜7,920.00-6.39-5.57 日圆149.71-7.08-11.87 英镑1.22-6.881.26 欧元1.06-5.84-0.90 基点变动三个月六个月 HIBOR4.58-8.5330.51 美国10年债息4.8327.1934.67 资料来源：FactSet 库、网盘等AI原生应用。 打造大模型生态系统：1）算力层：GPU算力管理稳定性和效率领跑行业，有效训练时间占比96%。2）大模型层：42个第三方主流大模型入驻。3）应用层：推出AI原生应用开发工作台“千帆”和插件开发平台“灵境矩阵”；面向企业客户进行一站式交易的千帆AI原生应用商店上线。 投资启示：我们认为，文心大模型对百度产品的重构和对收入的潜在拉动作用确定性强，预计2023/24年核心收入增速13%/11%。维持目标价170美元/165港元（9888HK/买入），对应2024年16倍市盈率，维持买入。风险：大模型推进进度慢于预期。 200天平均线18,983.63 14天强弱指数48.89 沽空(百万港元)10,599 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2020HK 安踏 投资者日纪要：雄心勃勃的三年目标，走向全球 呂浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 目标2030年成为全球第一：在北京举行的投资者日上，管理层公布了各主要品牌的三年销售和盈利目标。管理层首次公布了东南亚业务的销售目标，证明其全球雄心。 三年目标高于预期；2023年有望实现：未来三年，管理层预计安踏品牌的零售额将以10-15%的复合年增长率增长，其他品牌复合年增长率：FILA10-15%；Descente20-25%；Kolon30-35%。 提高知识产权货币化：安踏将专注于"大众定位，品牌向上"战略，即在保持大众市场定价的同时，为消费者提供更多价值，从而提高消费者的性价比。 加强细分，扩大SKU，推动FILA和其他品牌的未来增长：FILA将继续针对不同客户群进行品牌细分。Descente势头强劲，将继续专注于滑雪和专业产品，而Kolon将通过继续扩大产品线来推动销售。 重申买入，长期看好：我们认为我们的预期还有上升空间，目前正检视我们的预测，维持目标价129港元。 评级:领先 医药行业周报 本周港股医药迎来反弹，第九批集采影响可控，下周关注ESMO数据 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 本次集采中的新规则重点防围标，有效申报价过于接近的品种也会受到影响，同时在药品上市许可持有人（MAH）方面进一步完善。根据医药魔方样本医院数据，中生和翰森在本次集采中的总收入敞口（纳入品种的合计收入贡献）在3-4%左右，恒瑞在2-3%，其余企业多在2%以下。 随着集采规则合理化、销量规模较大的产品已纳入集采、龙头处方药企创新药占比提升，我们预计后续批次集采对企业销售的影响将逐步递减 。我们建议重点关注接下来一周在ESMO大会上国产/引进创新药的LBA 重磅研究数据，包括恒瑞的HRS-4642（KRASG12D）、信达的塞普替尼 （RET）、翰森/恒瑞的阿美替尼+阿帕替尼联合疗法，以及百济引进的多款药物。 10月初以来，港股医药板块迎来反弹；鉴于当前板块低估值、安全边际高，且利空因素已基本反映在股价中，在后续ESMO和医保谈判催化作用下，我们看好板块在4季度持续反弹。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 10月17日零售销售额（环比%）0.300.6010月17日制造业采购经理人指数4.406.30 10月19日首次申领失业救济金人数(千)213.00209.00 10月19日现货住宅销售(百万)3.894.04 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评 全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评 10月8日 10月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 9月14日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 10月17日百度(BIDUUS)-世界大会纪要：文心大模型4.0发布，产品重构、AI原生应用生态布局持续推进谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月17日拼多多(PDDUS)-3季度业绩预览：主站盈利提升有望带动业绩超预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 10月16日医药行业-第九批集采文件公布，进一步规范MAH和围标行为，企业影响可控丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月14日京东(JDUS)-3季度业绩预览：京东零售3-4季度表现或低于预期，维持中性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CF,蔡涵, 10月13日京东物流(2618HK)-3季度业绩预览：利润改善好于预期，一体化客户数环比改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CF,蔡涵, 10月13日互联网行业月报-9月游戏月报：网易《蛋仔派对》东南亚上线，腾讯《元梦之星》首测谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月12日汽车行业月报-乘用车9月销量继续走高，出口仍强势陈庆,李易,CFA 10月11日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年2季度业绩预览：预计CMR增4.6%，集团利润持续优化谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月10日互联网行业-2023年“十一”数据对互联网平台业绩启示谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月9日消费行业-八天超级黄金周火爆，为4季度消费复苏注入一剂“强心针”呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月6日领展房托(823HK)-温和复苏，加息影响持续；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 10月4日内地房地产行业-需求端优化政策持续落地；预计4季度一线城市率先企稳复苏谢骐聪,CFA,FRM 10月3日汽车行业-金九银十来临；9月蔚来销量大幅度回落陈庆,李易,CFA 10月1日华润电力(836HK)-会议更新：火电电价下调仍取決于煤价降幅郑民康,文昊CPA, 9月28日金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康,文昊CPA, 9月22日快手(1024HK)-2023年投资者日：内容消费和交易消费同向发展，货架场将全面上线赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月19日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 9月15日互联网行业月报-电商8月趋势较7月好转，预计9月恢复趋势持续谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 9月13日新特能源(1799HK)-A股IPO即将上会，对公司发展意义重大；重申买入文昊,CPA,郑民康 资料来源：交银国际 恒