港股ROE量化投资策略（二）：ROE量化策略的基本面原理初探

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本报告研究了围绕企业ROE的特征，构建了20年20倍的量化投资策略。该策略通过五个角度评判和认识一家企业的ROE，包括ROE的绝对水平、可持续性、稳定性、与估值的关系以及周期性行业与ROE的关系。根据这五个视角，建立七条量化选股标准，并将它们组合成近2200个量化投资策略，筛选历史回测结果良好的选股/配置策略。牛市进攻守则包括避免业务规模增长速度远快于资本积累速度的个股，以及在预期ROE的显著变化中寻求博取大收益的机会。熊市防御守则包括避免增长过弱且派息比例低的公司，以及选择未来ROE比较稳定的非周期性行业公司。全市场投资守则主张公司不宜“躺平”或“冒进”，适当考虑估值的性价比，避免周期性行业。在全市场环境的选股中，高ROE的公司和既不“躺平”也不“冒进”的公司更容易成为长期牛股。