中国科技 ： 美国更新芯片限制对全球 / 国内 SPE 和 GPU 公司的影响

跑赢大盘 (维护) 2023年10月18日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国技术 美国更新的芯片限制对全球/国内SPE和GPU公司的影响 美国商务部于10月17日宣布了一系列新的限制措施（链接），以加强1）对具有新“参数”的先进芯片的出口管制，并将其扩展到另外40个国家；2）对21个芯片制造设备的出口管制。更多的国家，以及3）将13个中国实体添加到美国实体名单中。我们认为新规则 在很大程度上符合预期和10月3日的新闻媒体（链接）。总体而言，这是对2022年10 月发布的美国限制的更新（我们的注释），我们认为该限制旨在根据新的荷兰和日本规则 （我们的注释）限制对高级芯片/工具的访问，并弥补出口限制中的漏洞。g.A800、H800 ）。我们认为，鉴于供应链安全问题和地缘政治紧张局势，美国最近的出口管制和CHIPS法案将加速中国半设备/代工厂的本地化。尽管近期宏观走弱，短期周期性下行，但我们认为半本土化仍是长期的结构性增长动力。 新规则是什么？1）高级芯片的“参数”更改：先进芯片的现有参数“互连带宽”被新参数“性能密度阈值”取代，以防止像小芯片技术这样的变通方法.2)将先进芯片/工具出口管制扩大到另外40/21个国家:这项规定旨在限制向母公司总部设在中国的公司出口芯片.3)13家中国公司加入美国实体名单:该名单包括两家GPU公司，BirenTech和MooreThreads，旨在限制国内AI芯片的开发，以及对Nvidia/AMDAI芯片的访问 限制。 对全球/国内GPU公司的不同影响。虽然英伟达/AMD/英特尔对中国的先进芯片出口将在短期内受到影响，但更新的规则并不限制同时通过IaaS访问美国或相关的云计算 服务。对于国内名称，两家中国GPU公司（BirenTech/壁仞科技,摩尔螺纹/摩尔线程)被添加到实体列表中，其主要产品是为中国市场的服务器设计的通用GPU。我们相信这一限制将影响他们的生产计划和海外客户群扩展。我们预计他们将从海外代工厂(台积电/三星)转向国内先进工艺代工厂(中芯国际)，以提供代工服务，类似于Cambricon/寒武纪和龙芯/龙芯. 对全球SPE的影响有限；对国内SPE/代工厂有利。ASML表示，新规定将适用于涉及先进芯片制造的“中国有限数量的晶圆厂”，并且预计不会对其2023年和长期情景的财务前景产生重大影响。对于国内品牌，我们预计Naura和AMEC将继续受益于SPE 本地化的加速和国内IDM/代工厂的扩张。 估价表 中芯国际981香港30,36120.5521.721.41.04.7 华虹半1347香港5,92219.6812.413.90.87.1 诺拉002371CH17,867246.6736.728.25.715.9 AMEC688012CH14,044166.2063.955.76.09.7 Cambricon688256CH6,575115.47——9.9（14.0） 来源：公司数据，CMBIGM估计 中国技术部门 亚历克斯NG (852)39000881 克劳迪娅·刘李汉青 相关报告： 1.荷兰额外出口管制的影响-2023年7 月3日（链接） 2.美国新的芯片出口限制对中国的影响-2022年10月10日（链接） 3.美国可能扩大AI芯片出口限制-2022 年9月14日（链接） 请阅读分析师认证和重要披露最后一页1 来自BLOOMBERG的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：美国国际清算银行将加强对相关国家的先进计算半导体、半导体制造设备和超级计算项目的限制 资料来源：美国国际清算银行（bis.doc.gov） 规则1：高级计算芯片规则(AC/SIFR) 此规则的生效日期为2023年11月16日，公开征求意见的截止日期为该规则公开展示之日起60天。 AC/SIFR保留了2022年10月7日规则中在中国范围内实施的严格许可要求，并进行了两类更新： 1)调整参数确定高级计算芯片是否受到限制； 2)采取新措施应对规避控制措施的风险，包括将控制范围扩大到其他国家。 第1部分:参数更改: 根据公众意见、最新技术发展以及对先前规则对国家安全影响的分析，AC/SIFR删除“互连带宽”作为识别受限筹码的参数。该规则还包括： 如果芯片超过以下两个参数之一，则限制芯片的导出： 1)10月7日规则中预先设定的性能阈值；或 2)一个新的“性能密度阈值“，这是为了抢占未来的变通办法 创建一个某些性能较低的芯片的许可例外根据新的许可证例外通知高级计算(NAC)，在收到向澳门和 被确定为受美国S.武器禁运（包括中国），美国政府将在25天内确定交易是否可以在许可例外下进行或需要许可证。许可证例外NAC可用于向其他国家/地区或在其他国家/地区内的出口，再出口和转移（国内），而无需事先通知。 作为这些更新的一部分，一项豁免，将允许出口用于消费应用的芯片还介绍了。 第2部分:规避预防: 建立一个全球许可要求对于总部位于澳门或受美国武器禁运的目的地（包括中国）或其最终母公司总部位于这些国家的任何公司，以防止有关国家的公司通过其外国子公司和分支机构获得受控芯片。 在美国人员控制下创建新的危险信号和额外的尽职调查要求。这将使铸造厂更容易评估外国方是否试图规避控制。 对出口到40多个国家这将有助于解决非中国公司购买芯片转售到中国的潜在转运问题，并提供对 这些芯片的采购网络和客户的更大可见性。 通过以下方式提高对交易的理解收集有关不太先进的芯片出口的信息通过上述通知程序，向澳门和受美国武器禁运的目的地出口和再出口。 包括就多个主题征求公众意见，包括基础设施即服务（IaaS）提供商，可以向接收芯片设计的代工厂提供额外的合规指导，对视为出口和视为再出口的控制应用，以及定义总部公司。 规则2：对半导体制造项目的出口管制临时最终规则（SMEIFR）： 此规则的生效日期为公众检查后30天在联邦注册网站上（临时通用许可证除外），公众意见的截止日期为该规则提交公众检查之日起60天。 对2022年10月7日规则的主要更改包括： 对其他类型的半导体制造设备实施控制。 细化并更好地关注美国人员限制，同时编纂以前现有的机构指南。 将半导体制造设备的许可证要求扩大到中国和澳门以外的其他国家，扩大到美国对其实施武器禁运的其他21个国家。 规则3：添加到实体列表 此规则的生效日期为2023年10月17日。 BIS正在添加到实体列表两家中国实体及其子公司(共13家实体)参与开发先进的计算芯片，这些芯 片被发现从事违反美国国家安全和外交政策利益的活动。这些实体还将受到使用美国技术制造的外国产品的限制。 为这些上市方生产芯片的代工厂将需要BIS许可证由于应用“脚注4”实体清单外国直接产品规则指 定，铸造厂可以将此类芯片发送给这些实体或代表这些实体行事的各方。 图2：13个新实体将添加到美国国际清算银行的实体列表中 英文名称中文名称 1北京碧仁科技发展有限公司Ltd.北京壁仞科技开发有限公司 2广州碧仁集成电路有限公司Ltd.广州壁仞集成电路有限公司 3杭州碧仁科技发展有限公司Ltd.杭州壁仞科技开发有限公司 4光云（杭州）科技有限公司Ltd.光线云（杭州）科技有限公司 5摩尔螺纹智能科技（北京）有限公司Ltd.摩尔线程智能科技（北京）有限公司 6摩尔螺纹智能科技(成都)有限公司Ltd.摩尔线程智能科技（成都）有限公司 7摩尔螺纹智能科技（上海）有限公司Ltd.摩尔线程智能科技（上海）有限公司 8上海必仁信息技术有限公司Ltd.上海壁仞信息科技有限公司 9上海碧仁集成电路有限公司Ltd.上海壁仞集成电路有限公司 10上海碧仁智能科技有限公司Ltd.上海壁仞智能科技有限公司 11超燃半导体（南京）有限公司Ltd.超燃半导体（南京）有限公司 12苏州新研控股有限公司Ltd.上海新之砾企业发展有限公司 13珠海碧仁集成电路有限公司Ltd.珠海壁仞集成电路有限公司 来源：美国国际清算银行，CMBIGM 图3：MooreThreads的公告图4：BirenTechnology的公告 来源：彭博社，CMBIGM估计来源：彭博社，CMBIGM估计 图5：BirenTechnology的GPU：BR100和BR104 来源：公司数据，CMBIGM 图6：MooreThreads的GPU：MTTS80和MTTS3000 来源：公司数据，CMBIGM Disclosures&Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对 标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 BUY：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 销售：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOT评级：股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话:(852)39000888传真:(852)39000800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表 明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出