中国人工智能——美国限制高级 GPU 在中国的销售

2022年9月1日 招行国际全球市场|股票研究|部门更新 中国人工智能 美国限制向中国销售高级GPU 8月31日，英伟达在一份监管文件中表示，美国对某些高级服务器GPU（A100和H100）运往中国（包括香港）和俄罗斯实施了新的许可要求。因此，英伟达在2022财年第三季度对中国的销售额可能会损失多达4亿美元。据Omdia称，英伟达的GPU在2020年以80.6%的市场份额主导着AI处理器市场。我们认为这一新规定标志着中美科技战的升级。没有相近的替代品，这给中国人工智能发展（如人工智能应用、云计算和自动驾驶）制造了新的障碍。积极的一面是，这将进一步加速中国人工智能芯片的研发，使寒武纪（688256CH）和晶嘉微（ 300474CH）等无晶圆厂受益。 美国对向中国销售GPU实施了新的许可要求。8月31日收市后，英伟达在一份监管文件中表示，上周五美国政府通知它，在将某些A100和H100GPU运往中国（包括香港）和俄罗斯之前需要获得许可证。它也适用于性能等同或高于A100的任何未来Nvidia芯片。 A100和H100是英伟达在2020年和2022年推出的最先进的GPU。英伟达目前不向俄罗斯销售芯片。然而，英伟达表示，其在2022财年第三季度对中国的销售额可能会损失多达 4亿美元。与此同时，AMD发言人告诉路透社，它也已收到有关此类新要求的通知。这将阻止其MI250芯片的出货，但MI100芯片不受影响。AMD评论说，新规则不会对其业务产生重大影响。 跑赢大盘 （维持） 中国软件和IT服务MarleyNgan (852)39163719 亚历克斯·吴 (852)39000881 李博文 (852)37618957 GPU在AI训练中是必不可少的，在中国没有与之相近的替代品。 有两种类型的AI处理器用于1)AI训练（主要是GPU）和 2）人工智能推理（可以是FPGA/ASIC）。根据Omdia的数据，基于收入，英伟达在全球人工智能处理器中拥有80.6%的市场份额。虽然中国在GPU方面宣布了一些突破（例如京嘉微），但它们都不是针对AI训练的高级GPU，也不是与Nvidia的GPU相媲美的。英伟达凭借其卓越的芯片性能和开发者工具包（CUDA）在人工智能市场建立了很高的壁垒。 对中国人工智能发展不利，尤其是在云计算和自动驾驶方面。我们认为新的限制将显着影响中国的人工智能发展。在我们的人工智能领域，商汤科技（20HK）、创新科技（2121HK）、虹软（688088CH）、海康威视（002415CH）和大华（002236CH）等人工智能 应用开发商将受到负面影响。与此同时，云计算、自动驾驶等其他人工智能相关领域也将面临更加艰难的道路。 估值表 电动汽车/ MktCapPriceP/EsalesROESalesCAGRCompanyTickerRating (US$mn)(LC)FY23EFY23EFY22EFY23EFY21-24E海康威视 002415CH买 40,705 29.78 13.0 2.9 24.8 25.6 15% 大华 002236CH抓住 6,522 14.84 9.7 1.3 14.9 15.5 15% 商汤 20港币买 10,503 2.46 不适用 10.8 -6.0 -6.1 25% 创新 2121香港NR 1,500 21.05 不适 5.9 -29.2 -22.4 66% 用 寒武纪 688256频道NR 3,972 68.38 不适 26.5 -18.4 -13.6 44% 用 景嘉微 300474CHNR 3,978 60.50 53.8 21.2 11.0 13.8 30% 虹软 688088频道NR 1,597 27.15 45.8 14.3 5.9 8.7 27% 资料来源：公司数据、彭博、CMBIGM估计 1 请阅读最后的分析师认证和重要披露页 来自彭博的更多报告：RESPCMBR<GO>或 图1：英伟达关于向中国和俄罗斯出口GPU的新许可要求的公告 资料来源：英伟达图2：英伟达数据中心GPU产品线 P100 V100 A100 H100 受新出口影响规则 不 不 是的 是的 发射年 2016 2017 2020 2022 建筑学 帕斯卡 伏打 安培 料斗 过程 16纳米 12纳米 7纳米 4纳米 CUDA核心 3584 5120 6912 16896 表现 9.3TFLOPS 14TFLOPS 19.5TFLOPS 60TFLOPS 资料来源：英伟达 图3：AMD数据中心GPU产品线 MI100 MI250 MI250X MI210 受新出口影响规则 不 是的 是的 不 发射年 2020 2021 2021 2022 建筑学 cDNA cDNA2 cDNA2 cDNA2 过程 7纳米 6纳米 6纳米 不适用 溪流处理器 7680 13312 14080 6656 表现 23.1TFLOPS 45.3TFLOPS 47.9TFLOPS 22.6TFLOPS 资料来源：AMD、路透社 图4：中国上市人工智能公司 公司 股票代码 产品 市值21财年销售额2021财年净利润 （百万美元）（百万人民币）（百万人民币） AI芯片（无晶圆厂） 寒武纪寒武纪688256频道图形处理器4,049721(825) 景嘉微景嘉微300474CH图形处理器3,9631,093293 海光信息科技海光信息688041频道中央处理器18,9862,310327 龙芯龙芯中科688047频道中央处理器4,6541,201237 安陆科技安路科技688107CHFPGA3,524679(31) 紫光国信紫光国微002049CHFPGA19,3185,3421,954 复旦微电子复旦微电688385通道FPGA6,8782,577514 AI云服务p 提供者 阿里巴巴阿里巴巴巴巴美国人工智能云计算252,601717,289150,578 腾讯腾讯700港币人工智能云计算406,642560,118224,822 百度百度百度美国人工智能云计算49,749124,49310,226 金山云金山云KC美国人工智能云计算8389,061(1,589) 人工智能应用开发私奔者 商汤商汤20港币人工智能应用10,5034,700(17,140) 创新创新奇智2121香港人工智能应用1,500861(637) 虹软虹软科技688088频道人工智能应用1,591573141 海康威视海康威视002415CH人工智能应用40,78281,42016,800 大华大华股份002236CH人工智能应用6,51332,8353,378 云从科技云从科技688327频道人工智能应用2,1181,076(632) 科大讯飞科大讯飞002230CH人工智能应用12,67618,3141,556 资料来源：CMBIGM彭博 披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告的全部或部分内容负主要责任的研究分析师证明，对于本报告所涵盖的证券或发行人：(1)所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人 看法；(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认分析师及其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则）(1)均未买卖或买卖本研究涵盖的股票在本报告发布之日前30个日历日内报告；(2)将在本报告出具之日起三个工作日后买卖本研究报告所涵盖的股票；(3)担任本报告所涉及的任何一家香港上市公司的高级人员；(4)在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM或其关联方在过去12个月内与本报告所涵盖的发行人存在投资银行业务关系。 招银国际评级 买:未来12个月潜在回报率超过15%的股票 抓住:未来12个月潜在回报率为15%至-10%的股票 卖:未来12个月可能亏损超过10%的股票 不是额定:股票未被招银国际评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将优于相关的大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现与相关大盘基准一致表现不佳：预计未来12个月该行业的表现将落后于相关的大盘基准 招银国际环球金融有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼电话：(852)39000888传真：(852)39000800 招银国际环球金融有限公司（“CMBIGM”）是招银国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司 重要披露 交易任何证券都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现并 不代表未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并不能得到保证，并且可能由于它们依赖于相关资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息，由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM的客户或其分发给其的关联公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载信息而产生的任何直接或后果性损失、损害或费用承担责任。使用本报告中包含的信息的任何人都将完全自担风险。 本报告所包含的信息和内容是基于对被认为是公开的和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能不时为其本身及/或代表其客户持有本报告所述公司证券的头寸、做市或作为委托人或参与交易。投资者应假定招银国际与本报告中的公司建立或寻求建立投资银行或其他业务关系 。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经招银国际事先书面同意，不得出于任何目的复制、再版、出售、重新分发或出版本出版物的全部或部分内容。 可应要求提供有关推荐证券的更多信息。 对于本文件在英国的收件人 本报告仅提供给(I)符合2000年金融服务和市场法（金融促进）法令2005（不时修订）（“法令”）第19(5)条或(II)属于命令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法人协会等）范围内的人，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人. 对于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于编制研究报告和研究分析师独立性的规定的约束。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告旨在仅在美国分发给“美国主要机构投资者”，如经修订的美国1934年证券交易法第15a-6条所定义，不得提供给美国境内的任何其他人。美国。每一位因接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均表示并同意其不会向任何其他人分发或提供本报告。任何希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易的本报告的美国接收者只能通过在美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI(Singapore)Pte.在新加坡分发。Limited(CMBISG)（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）中定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据