公司产品持续更新迭代，业绩维持稳定增长趋势

海光信息(688041.SH) 公司产品持续更新迭代，业绩维持稳定增长趋势 电子 2023年10月18日 推荐(维持) 股价:52.54元 主要数据 行业电子 公司网址www.hygon.cn 大股东/持股曙光信息产业股份有限公司/27.96%实际控制人 总股本(百万股)2,324 流通A股(百万股)881 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 1,221 流通A股市值(亿元) 463 每股净资产(元) 7.77 资产负债率(%)17.8 事项： 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入39.43亿元，同比增长3.22%；实现归母净利润9.02亿元，同比增长38.27%%；实现每股收益0.39元，同比增长21.88%。 平安观点： 公司前三季度营收小幅增长，净利润增速较为乐观。公司前三季度实现营收39.43亿元，同比增长3.22%，实现归母净利润9.02亿元，同比增长38.27%；Q3单季度实现营收13.31亿元，同比增长3.17%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长27.23%。公司业绩提升的主要原因为：报告期内公司新产品海光三号投放市场，得到客户充分认可，新产品竞争能力强大，毛利率得到提升，从而实现了业绩的较快增长，后续随着信创各大行业需求逐步释放，公司业绩将继续维持增长趋势。 证券分析师 付强 行情走势图 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 公司深算二号DCU产品发布，在AI赛道的竞争力进一步增强。公司深算二号产品具备全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，可以同时支持科学计算和人工智能加速计算，其性能相比深算一号实现了翻倍的增长。公司深算二号的发布并实现商用，进一步增强了公司在AI算力赛道的竞争力，在当前美国对华半导体打压的背景下，若后续海外先进的GPGPU产品向国内的出货受限，公司的DCU产品将会是合适的替代品，公司有望深度受益。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,310 5,125 7,015 9,682 13,555 YOY(%) 126.1 121.8 36.9 38.0 40.0 净利润(百万元) 327 804 1,292 1,727 2,329 YOY(%) 935.6 145.6 60.8 33.7 34.8 毛利率(%) 56.0 52.4 57.7 56.9 56.0 净利率(%) 14.2 15.7 18.4 17.8 17.2 ROE(%) 6.1 4.7 7.1 8.7 10.5 EPS(摊薄/元) 0.14 0.35 0.56 0.74 1.00 P/E(倍) 373.3 152.0 94.5 70.7 52.4 P/B(倍) 22.6 7.2 6.7 6.1 5.5 公司重视研发投入，为产品升级迭代做了充分保障。公司前三季度研发投入高达19.61亿元，同比增长40.92%，占营收的比例为49.72%，同比增加13.3个百分点；Q3单季度研发投入达7.31亿元，同比增长48.33%，占营收的比例为54.88%，同比增加16.7个百分点。公司在研发方面的资源倾斜力度较为明显，确保了其新产品的顺利推进，是公司产品持续迭代的基础保障。 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 海光信息公司季报点评 投资建议：公司横跨信创+AI两条赛道，CPU对应信创，DCU对应AI，信创市场随着运营商、金融、能源等行业陆续发出采购需求，行业有转好迹象，AIGC带来对AI算力的持续旺盛需求，公司DCU产品对标国际主流GPGPU，潜力巨大。公司业绩持续向好的趋势较为明确，我们维持对公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润将分别为12.92亿元、17.27亿元、23.29亿元，对应EPS分别为0.56元、0.74元、1.00元，对应2023年10月17日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为94.5X、70.7X、52.4X。我们认为，公司产品综合竞争力较强，有望在国产化替代趋势中大放异彩，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，在金融、电信等重点行业中竞争较为激烈，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司技术来源于AMD授权，随着美国对华半导体管制逐渐加剧，若美国制裁导致公司无法继续使用相关授权技术，可能对公司生产经营造成不利影响，且公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 14949 19367 23917 30000 现金 11208 14324 16905 20110 应收票据及应收账款 1243 1392 1921 2689 其他应收款 11 34 47 66 预付账款 937 1002 1383 1936 存货 1095 1893 2664 3804 其他流动资产 454 722 996 1395 非流动资产 6986 6200 5399 4594 长期投资 0 0 0 0 固定资产 342 288 235 181 无形资产 4246 3612 2963 2299 其他非流动资产 2398 2300 2202 2114 资产总计 21934 25567 29316 34595 流动负债 1370 3208 4494 6389 短期借款 200 0 0 0 应付票据及应付账款 342 634 893 1275 其他流动负债 828 2574 3602 5114 非流动负债 2334 2175 2025 1886 长期借款 526 367 217 78 其他非流动负债 1808 1808 1808 1808 负债合计 3704 5383 6520 8275 少数股东权益 1177 1889 2842 4126 股本 2324 2324 2324 2324 资本公积 13839 13839 13839 13839 留存收益 889 2131 3792 6030 归属母公司股东权益 17053 18295 19955 22194 负债和股东权益 21934 25567 29316 34595 单位:百万元 海光信息公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 5125 7015 9682 13555 营业成本 2439 2968 4177 5964 税金及附加 39 75 104 145 营业费用 81 111 153 214 管理费用 135 185 255 357 研发费用 1414 1684 2324 3253 财务费用 -89 -19 -40 -58 资产减值损失 -31 -52 -72 -101 信用减值损失 -9 -12 -16 -22 其他收益 67 52 52 52 公允价值变动收益 8 0 0 0 投资净收益 -7 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1136 2003 2678 3612 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 0 1 1 1 利润总额 1137 2004 2679 3613 所得税 12 0 0 0 净利润 1125 2004 2679 3613 少数股东损益 321 712 952 1284 归属母公司净利润 804 1292 1727 2329 EBITDA 1727 2771 3439 4360 EPS（元） 0.35 0.56 0.74 1.00 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 121.8 36.9 38.0 40.0 营业利润(%) 160.6 76.4 33.7 34.9 归属于母公司净利润(%) 145.6 60.8 33.7 34.8 获利能力毛利率(%) 52.4 57.7 56.9 56.0 净利率(%) 15.7 18.4 17.8 17.2 ROE(%) 4.7 7.1 8.7 10.5 ROIC(%) 20.4 24.0 38.1 50.2 偿债能力资产负债率(%) 16.9 21.1 22.2 23.9 净负债比率(%) -57.5 -69.1 -73.2 -76.1 流动比率 10.9 6.0 5.3 4.7 速动比率 9.1 4.9 4.2 3.6 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 5.3 6.4 6.4 6.4 应付账款周转率 7.1 4.7 4.7 4.7 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.35 0.56 0.74 1.00 每股经营现金流(最新摊薄) -0.03 1.51 1.18 1.45 每股净资产(最新摊薄) 7.34 7.87 8.59 9.55 估值比率P/E 152.0 94.5 70.7 52.4 P/B 7.2 6.7 6.1 5.5 EV/EBITDA 48.9 40.0 31.8 24.7 单位:百万元 经营活动现金流 -63 3503 2753 3372 净利润 1125 2004 2679 3613 折旧摊销 679 786 800 805 财务费用 -89 -19 -40 -58 投资损失 7 -4 -4 -4 营运资金变动 -2193 736 -682 -984 其他经营现金流 408 0 0 0 投资活动现金流 -1530 4 4 4 资本支出 1635 0 -0 0 长期投资 0 0 0 0 其他投资现金流 -3165 4 4 4 筹资活动现金流 10826 -391 -176 -171 短期借款 50 -200 0 0 长期借款 -46 -159 -150 -139 其他筹资现金流 10822 -31 -26 -32 现金净增加额 9233 3116 2581 3205 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责