公司信息更新报告：业绩基本符合预期，DCU产品持续迭代

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 海光信息（688041.SH） 2023年10月20日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/19 当前股价(元) 59.06 一年最高最低(元) 102.00/37.20 总市值(亿元) 1,372.75 流通市值(亿元) 520.06 总股本(亿股) 23.24 流通股本(亿股) 8.81 近3个月换手率(%) 118.77 股价走势图 数据来源：聚源 业绩基本符合预期，DCU产品持续迭代 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  高度看好公司长期发展，维持 “买入”评级 考虑行业信创下游需求较弱，我们下调2023年归母净利润预测为11.77亿元（原预测为12.59亿元），维持公司2024-2025年归母净利润预测为17.70、 24.26亿元，EPS为0.51、0.76、1.04元/股，当前股价对应PE分别为116.6、77.5、56.6倍，考虑公司在国产CPU及DCU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。  业绩基本符合预期，盈利能力大幅提升 （1）公司前三季度实现营业收入39.43亿元，同比增长3.22%，实现归母净利润9.02亿元，同比增长38.27%。其中，Q3单季度实现营业收入13.31亿元，同比增长3.17%，实现归母净利润2.24亿元，同比增长27.23%，基本符合预期。（2）Q3公司毛利率为56.23%，同比提升9.42个百分点。我们判断主要由于新产品海光三号投放市场，推动公司盈利能力提升。（3）Q3公司经营活动净现金流为5.44亿元，同比大幅改善，由于销售商品收到的现金增加，同时经营活动现金流流出减少所致。（4）值得关注的是，截至9月底，公司预付款项为18.51亿元，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致。  深算二号已成功发布，与国内外主流大模型适配良好 公司深算二号已经发布并实现商用，深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长，同时深算三号研发进展顺利。海光DCU兼容“CUDA”生态，对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好，依托DCU可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，从大模型生态上DCU已经达到国内领先水平。  风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,310 5,125 6,070 8,601 11,667 YOY(%) 126.1 121.8 18.4 41.7 35.7 归母净利润(百万元) 327 804 1,177 1,770 2,426 YOY(%) -935.6 145.6 46.5 50.4 37.1 毛利率(%) 56.0 52.4 54.5 55.4 56.4 净利率(%) 14.2 15.7 19.4 20.6 20.8 ROE(%) 7.0 6.2 8.3 11.2 13.3 EPS(摊薄/元) 0.14 0.35 0.51 0.76 1.04 P/E(倍) 419.7 170.8 116.6 77.5 56.6 P/B(倍) 25.4 8.0 7.6 6.9 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2022-102023-022023-06海光信息沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3871 14949 17211 19961 24311 营业收入 2310 5125 6070 8601 11667 现金 1960 11208 13678 13728 17007 营业成本 1018 2439 2761 3832 5089 应收票据及应收账款 340 1243 1185 2123 3062 营业税金及附加 24 39 46 66 89 其他应收款 10 11 45 34 74 营业费用 52 81 79 120 163 预付账款 237 937 501 1502 1224 管理费用 90 135 148 186 252 存货 1124 1095 1486 2231 2592 研发费用 745 1414 1548 2064 2800 其他流动资产 198 454 316 342 352 财务费用 -12 -89 -150 -147 -149 非流动资产 6586 6986 6743 6737 6723 资产减值损失 -24 -31 -48 -57 -69 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 47 67 74 82 80 固定资产 107 272 293 390 500 公允价值变动收益 9 8 9 9 10 无形资产 4787 4774 4676 4513 4378 投资净收益 11 -7 -9 -11 -15 其他非流动资产 1692 1940 1774 1834 1845 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10457 21934 23954 26698 31033 营业利润 436 1136 1663 2502 3430 流动负债 1562 1370 1811 2240 3339 营业外收入 1 1 2 2 2 短期借款 150 200 200 200 200 营业外支出 0 0 0 1 1 应付票据及应付账款 292 342 1073 1481 2590 利润总额 437 1137 1665 2504 3432 其他流动负债 1120 828 538 559 549 所得税 -1 12 17 26 36 非流动负债 2634 2334 2359 2242 2136 净利润 438 1125 1647 2478 3396 长期借款 541 480 384 288 192 少数股东损益 110 321 470 708 970 其他非流动负债 2093 1854 1975 1954 1944 归属母公司净利润 327 804 1177 1770 2426 负债合计 4196 3704 4170 4482 5476 EBITDA 825 1523 1560 2370 3265 少数股东权益 856 1177 1647 2355 3325 EPS(元) 0.14 0.35 0.51 0.76 1.04 股本 2024 2324 2324 2324 2324 资本公积 3295 13839 13839 13839 13839 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 86 889 2442 4752 7902 成长能力 归属母公司股东权益 5406 17053 18137 19861 22233 营业收入(%) 126.1 121.8 18.4 41.7 35.7 负债和股东权益 10457 21934 23954 26698 31033 营业利润(%) 630.8 160.6 46.5 50.4 37.1 归属于母公司净利润(%) -935.6 145.6 46.5 50.4 37.1 获利能力 毛利率(%) 56.0 52.4 54.5 55.4 56.4 净利率(%) 14.2 15.7 19.4 20.6 20.8 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 7.0 6.2 8.3 11.2 13.3 经营活动现金流 598 -43 2681 316 3554 ROIC(%) 6.1 4.6 6.8 10.1 12.9 净利润 438 1125 1647 2478 3396 偿债能力 折旧摊销 402 679 242 254 274 资产负债率(%) 40.1 16.9 17.4 16.8 17.6 财务费用 -12 -89 -150 -147 -149 净负债比率(%) -7.6 -54.5 -64.3 -58.1 -63.7 投资损失 -11 7 9 11 15 流动比率 2.5 10.9 9.5 8.9 7.3 营运资金变动 -445 -2193 939 -2271 29 速动比率 1.5 9.1 8.2 7.1 6.0 其他经营现金流 226 427 -6 -10 -11 营运能力 投资活动现金流 -83 -1530 -3 -249 -264 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 0.4 资本支出 753 1381 -94 -78 -3 应收账款周转率 7.4 6.5 5.0 5.2 4.5 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 4.0 7.7 3.9 3.0 2.5 其他投资现金流 669 -148 -97 -327 -267 每股指标（元） 筹资活动现金流 -65 10826 -209 -16 -11 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.35 0.51 0.76 1.04 短期借款 10 50 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.26 -0.02 1.15 0.14 1.53 长期借款 301 -61 -96 -96 -96 每股净资产(最新摊薄) 2.33 7.34 7.80 8.54 9.57 普通股增加 0 300 0 0 0 估值比率 资本公积增加 250 10544 0 0 0 P/E 419.7 170.8 116.6 77.5 56.6 其他筹资现金流 -626 -7 -113 80 85 P/B 25.4 8.0 7.6 6.9 6.2 现金净增加额 450 9252 2470 51 3278 EV/EBITDA 166.8 84.4 80.9 53.5 38.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 oXuZoX8YeXdUcVtWbW9PcM7NoMpPnPmPiNpOpPjMsQmM8OrQtPwMoPwONZmPrP公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限