红墙转债：混凝土外加剂行业头部企业

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红墙转债是混凝土外加剂行业头部企业，将于2023年10月18日开始网上申购，总发行规模为3.16亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于惠州市红墙化学有限公司年产32万吨环氧乙烷及环氧丙烷衍生物项目。当前债底估值为73.81元，YTM为3.27%。红墙转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.70%、2.40%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.75%（2023-10-16）计算,纯债价值为73.81元，纯债对应的YTM为3.27%，债底保护一般。当前转换平价为98.99元，平价溢价率为1.02%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年04月24日至2029年10月17日。初始转股价10.89元/股，正股红墙股份10月16日的收盘价为10.78元，对应的转换平价为98.99元，平价溢价率为1.02%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为12.13%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价10.89元计算，转债发行3.16亿元对总股本稀释率为12.13%，对流通盘的稀释率为17.42%，对股本有一定的摊薄压力。我们预计红墙转债上市首日价格在117.