集运指数（欧线）：偏强震荡

期货研究 商 品2023年10月17日 研究 集运指数（欧线）：偏强震荡 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 研【基本面跟踪】 究 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 781.7 -0.04% 345,248 31,404 61,827 3,499 昨日价差 前日价差 04合约基差 -181.3 -181.40 EC04-06 -22.3 -32.7 EC04-12 -87.2 -93.1 运价指数 本期 2023/10/16 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 600.40 点 -3.78% SCFIS：美西航线 1,082.95 点 -1.75% 本期 2023/10/13 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 562 $/TEU -6.18% SCFI：美西航线 1,735 $/FEU 0.35% 现 货欧线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2023/10/28上海 2023/12/7鹿特丹 40 884 516 MSC 2023/10/19上海 2023/11/18鹿特丹 30 800 440 COSCO 2023/10/21上海 2023/11/23鹿特丹 33 1025 575 CMA 2023/10/21上海 2023/11/24鹿特丹 34 1425 825 EMC 2023/10/21上海 2023/11/23鹿特丹 29 850 500 运力投放 昨日（万TEU/周） 周涨幅 远东-北美 52.54 -0.03% 远东-欧洲 44.79 -0.29% 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.70 0.13% 美元兑离岸人民币 7.31 0.04% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.欧洲央行行长拉加德：欧洲央行正在关注石油对通胀风险的影响，油价上涨的风险将打击欧洲和美国。 2.《华盛顿邮报》：美国将放宽对委内瑞拉石油的制裁，以换取委内瑞拉明年进行公平且受监督的总统选举。 3.10月17日，上海航运交易所发布上海出口集装箱运价指数。其中，欧线运价指数为600.40 点，较上周下降3.78%；美西运价指数为1082.95点，较上周下降1.75%。 4.赫伯罗特首席执行官RolfHabbenJansen接受德国媒体采访时表示，赫伯罗特不想和MSC竞购汉堡港主要港口运营商HHLA股权。 5.马士基宣布将在2024年第一季度结束前在超过330艘船舶上部署由SpaceX开发的星链服务。 6.海洋联盟合作伙伴11月亚洲至北欧环线停航次数增至5次。具体来看，FAL1航线将在44周停航；FAL7航线将在44、45和46周连续三周停航；FAL8航线将在46周停航。 期货研究 7.2M联盟合作伙伴11月1亚洲至北欧环线停航次数增至5次。具体来看，Griffin/AE55航线将在第43、45和48周停航，Condor/AE7航线将在第44和46周停航，Lion/AE6航线将在第47和49周停航。 8.意大利媒体IlMessagaro就报道称，全球最大班轮公司MSC集团2022年的营业额为864亿欧元（近910亿美元），EBITDA为432亿欧元（约455亿美元），EBIT为357亿欧元。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，04主力合约盘中一度涨超5%，尾盘回落，收跌0.04%至781.7点。在持续修复性反弹一周后，短期EC或进入反弹尾声，以偏强震荡为主。从现实端来看，节后第二周运价仍延续下滑，目前亚洲到北欧每20尺柜即期运价500~550美元，回程甚至只剩25~100美元，运价已跌破成本线。近期达飞轮船和赫伯罗特纷纷宣布从11月1日起调高亚洲至北欧运价，达飞每20尺柜涨至 1,000美元，赫伯罗特每20尺柜涨至1,050美元，相较目前订舱价格大涨约500美元，带动市场情绪回暖（利多）。据悉，其他船公司大概率也会跟涨，预计20号前后表态。从基本面来看，整体市场仍处于运力过剩的状态（利空）。虽然船公司运力收紧动作仍在延续，但运力供给仍高出实际订舱需求。据我们测算，不考虑新船投入的前提下，船公司停航或空白航行的运力占总运力的比例要接近20%才能达到供需平衡点。根据船公司目前公布的未来一个月的停航计划来看，这一比例仅在10%左右。整体来看，只要船公司不大幅增加停航次数，需求未出现明显改观，欧线11月运力过剩的概率依旧明确，运费或在11月末又回落至当前价格。除了船公司涨价计划的实际落地情况的不确定，油价上涨和欧盟征收碳税对EC或构成利多，EC或仍有可能出现技术性反弹，但出现持续大涨概率有限，操作上不宜追多，并关注逢高空机会。 整体来看，从驱动上看未来半，年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具、服饰行业库存周期已经接近底部，或在2024年一季度开启补库周期，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》）。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交 /持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分