商贸零售行业定期报告：2023年3季度本地生活跟踪，酒旅需求强势修复，新一线城市竞争放缓

行业研究 证券研究报告 商贸零售2023年10月17日 商贸零售行业定期报告 2023年3季度本地生活跟踪：酒旅需求强势修复，新一线城市竞争放缓 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：�薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com执业编号：S0360517040002 证券分析师：姚婧 邮箱：yaojing@hcyjs.com 2022-10-17~2023-10-16 20% 10% 1% -9% 22/1022/1223/0323/05 商贸零售 23/08 沪深300 23/10 相关研究报告 《商贸零售行业深度研究报告：中美线上零售对比——为什么国内电商竞争更激烈？》 2023-10-12 《2023年3季度电商数据点评：同比增速11%，拼多多与抖音表现亮眼》 2023-10-11 《2023年8月社零数据点评：需求回暖，化妆品、珠宝高增》 2023-09-15 竞争情况： 8-9月美团/抖音本地生活GTV比值环比下降：根据隐马数研（下同），抖音GTV8月环比+5.6%/9月环比+5.7%；美团GTV8月环比+4.6%/9月环比 +4.5%，边际环比增长略低于抖音；GTV比值（美团GTV/抖音GTV）8 月2.03/9月2.01； 执业编号：S0360522090001 行业基本数据 股票家数(只) 112 占比%0.01 总市值(亿元) 8,175.63 0.91 流通市值(亿元) 7,190.40 1.04 相对指数表现 %1M 6M 12M 绝对表现-3.9% -10.1% 5.4% 相对表现-1.7% 1.3% 11.0% 美团9月增速大幅修复（yoy：7月-3%/8月-1%/9月+16%），主要来自于订单量提升，综合3Q订单均价同比下滑1%，订单量+4.7%（有可能第三方数据存在统计偏差）；分类看主因到餐以及酒旅需求的增长拉动，到综略受基数影响；其次，一线城市本地消费需求修复以及四线及以下城市 的渗透为主；3季度美团在各线城市的本地生活GTV均获取增长。从1-3Q累计GTV看，美团订单量yoy+20%，单价-5%。 从各品类在美团和抖音的GTV比来看，三类消费单月GTV比值均有所下降，但降幅较5-6月明显放缓，我们认为本地生活的格局目前不会出现大变化。GTV比值：到餐（8月1.87/9月1.85）/到综（8月2.36/9月2.31） /酒旅（8月2.01/9月1.99）。 本地生活需求情况： 3Q综合本地生活（美团+抖音）GTVyoy+29%：汇总本地生活GTV8月 yoy+81%/9月yoy+39%，1-3Q累计值yoy+45%； 3Q两大平台综合GTV到餐yoy+40%/到综yoy+13%/酒旅yoy+34%，到综增长略弱，我们认为主因到综处于供需两弱，需求非刚性、非疫后反弹型需求；9月酒旅增长好于7-8月（两大平台综合GTV酒旅7/8/9月分 别yoy+15%/+25%/+34%）。1-9月本地生活GTV两年复合增速：到综 +33.8%>到餐+23.4%>酒旅+17%，酒旅增速向上修复，到综与到餐的2年复合增速环比看较平稳，到综主要依赖渗透率提升；其中美团8/9月酒旅2年复合增速回正（8月+4%/9月+12%），综合3Q美团GTV中酒旅板块较21年+5.8%； 开年以来本地生活GTV逐月增长，酒旅较年初修复较多，8-9月环比增速均放缓。综合两大平台9月mom：到餐4%/到综+6%/+4%，环比增长略放缓。9月抖音环比：到餐mom+5%/到综mom+8%/酒旅mom+5%；美团环 比：到餐mom+4%/到综mom+6%/酒旅mom+4%。 各线城市本地生活消费变化： 3Q一线城市与新一线城市修复得更好：一线+42%/新一线+37%/二线城市 +12%/三线城市+28%/四线及以下+27%；主要受益于抖音近两年本地生活 布局带来的增量，美团3Q各线城市两年cagr：一线城市+13%/新一线城市+3%/二线城市+3%/三线城市+2%/四线及以下城市+13%，美团仍然持续布局渗透低线市场，且一线市场份额基本守住。 各线城市竞争格局：3QGTV比：一线2.04/新一线1.36/二线1.89/三线2.61/四线及以下3.05；逐月环比看，前期竞争劣势市场新一线城市9月GTV比暂停下滑，略有回暖，四线及以下GTV比值9月也环比回暖。 风险提示：消费增长不及预期，数据库口径或与实际有差别等。 1、竞争情况 8-9月美团/抖音本地生活GTV比值环比下降：根据隐马数研（下同），抖音GTV8月环比+5.6%/9月环比+5.7%；美团GTV8月环比+4.6%/9月环比+4.5%，边际环比增长略低于抖音；GTV比值（美团GTV/抖音GTV）8月2.03/9月2.01； 美团9月增速大幅修复（yoy：7月-3%/8月-1%/9月+16%），主要来自于订单量提升，综合3Q订单均价同比下滑1%，订单量+4.7%（有可能第三方数据存在统计偏差）；分类看主因到餐以及酒旅需求的增长拉动，到综略受基数影响；其次，一线城市本地消费需求修复以及四线及以下城市的渗透为主；3季度美团在各线城市的本地生活GTV均获取增长。从1-3Q累计GTV看，美团订单量yoy+20%，单价-5%。 图表1美团与抖音本地生活数据图表2美团到店酒旅逐月订单量与单价增速 美团本地生活GTV抖音本地生活GTV美团VS本地生活（右轴） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 yoy美团订单量yoy美团单价yoy80% 60% 40% 20% 0% -20% 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 -40% 资料来源：隐马数研，华创证券 注：为了避免GTV绝对值数据不外泄以及第三方数据统计口径有歧义，故隐去左坐标轴 资料来源：隐马数研，华创证券 从各品类在美团和抖音的GTV比来看，三类消费单月GTV比值均有所下降，但降幅较 5-6月明显放缓，我们认为本地生活的格局目前不会出现大变化。GTV比值：到餐（8月 抖音 美团 美团/抖音比 350 4 300 3.5 250 3 2.5 200 2 150 1.5 100 1 50 0.5 0 0 到餐 到综 1.87/9月1.85）/到综（8月2.36/9月2.31）/酒旅（8月2.01/9月1.99）。图表3分品类竞争格局 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 资料来源：隐马数研，华创证券 2、本地生活需求情况： 3Q综合本地生活（美团+抖音）GTVyoy+29%：汇总本地生活GTV8月yoy+81%/9 月yoy+39%，1-3Q累计值yoy+45%； 3Q两大平台综合GTV到餐yoy+40%/到综yoy+13%/酒旅yoy+34%，到综增长略弱，我们认为主因到综处于供需两弱，需求非刚性、非疫后反弹型需求；9月酒旅增长好于7-8月（两大平台综合GTV酒旅7/8/9月分别yoy+15%/+25%/+34%）。1-9 月本地生活GTV两年复合增速：到综+33.8%>到餐+23.4%>酒旅+17%，酒旅增速向上修复，到综与到餐的2年复合增速环比看较平稳，到综主要依赖渗透率提升；其中美团8/9月酒旅2年复合增速回正（8月+4%/9月+12%），综合3Q美团GTV中酒旅板块较21年+5.8%； 到餐汇总yoy到餐汇总2年cagr 120% 到综汇总yoy到综汇总2年cagr 酒旅汇总yoy酒旅汇总2年cagr 120%100% 100% 100%80% 80% 80% 60% 60% 60% 40% 40% 40% 20% 20% 20% 0% 0% 0% 图表4本地生活到餐、到综、酒旅综合两大平台增速 -20% -20% -20% -40% -40% -40% 资料来源：隐马数研，华创证券注：数据口径为两平台加总 开年以来本地生活GTV逐月增长，酒旅较年初修复较多，8-9月环比增速均放缓。综合两大平台9月mom：到餐4%/到综+6%/+4%，环比增长略放缓。9月抖音环比：到餐mom+5%/到综mom+8%/酒旅mom+5%；美团环比：到餐mom+4%/到综mom+6%/酒旅mom+4%。 图表5美团与抖音到餐环比变化图表6美团与抖音到综环比修复 抖音美团 80% 抖音美团 80% 60%60% 40%40% 20%20% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0%0% -20%-20% -40%-40% 资料来源：隐马数研，华创证券资料来源：隐马数研，华创证券 图表7美团与抖音酒旅环比显著修复图表8美团与抖音到店酒旅结构 抖音美团 80% 60% 40% 20% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 0% -20% -40% 到餐到综酒旅 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7月8月9月7月8月9月抖音美团 资料来源：隐马数研，华创证券资料来源：隐马数研，华创证券 3、各线城市本地生活消费变化： 3Q一线城市与新一线城市修复得更好：一线+42%/新一线+37%/二线城市+12%/三线城市+28%/四线及以下+27%；主要受益于抖音近两年本地生活布局带来的增量，美团3Q各线城市两年cagr：一线城市+13%/新一线城市+3%/二线城市+3%/三线城市+2%/四线及以下城市+13%，美团仍然持续布局渗透低线市场，且一线市场份额基本守住。 各线城市竞争格局：3QGTV比：一线2.04/新一线1.36/二线1.89/三线2.61/四线及以下3.05；逐月环比看，前期竞争劣势市场新一线城市9月GTV比暂停下滑，略有回暖，四线及以下GTV比值9月也环比回暖。 图表9本地生活两大平台在各线城市GTV以及竞争格局 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 抖音美团美团/抖音比 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5