甲醇周报：供需双增，港口库存高位去化

供需双增，港口库存高位去化 甲醇周报2023/10/14 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134 从业资格号：F03097315 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 行情回顾：节后现货环比节前出现小幅走高，一方面煤炭偏强支撑，另一方面供需双增，国内供需矛盾较小，预计 后续现货仍以震荡为主。 供应端：根据隆众最新统计，本周国内甲醇开工84.01%，环比小幅回落1.73%，仍处于相对高位水平。短期暂未看到明显检修增量，预计后续开工仍将高位维持。从往年看10月底到11月国内有冬季天然气限产以及环保限产等问题对供应造成扰动，4季度来临后续关注供应端变动。进口端9月进口维持在高位水平，10月预计有一定缩量，环比预计减少5万吨左右，进口压力小幅缓解。 需求端：港口MTO装置基本全开，需求处于高位，但需要看到的是MTO主要产品聚烯烃基本面仍偏弱，MTO利润水平虽有改善但总体仍偏低。传统需求来看，金九银十旺季多数负荷继续回升，且利润整体较为健康。总体来看，需求表现较好，下游开工维持高位，但边际改善空间也较为有限。 库存：本周港口库存88.10万吨，环比-6.64万吨。企业库存42.33万吨，较上期减少1.08万吨，待发26.31万吨，较上期增加7.89万吨。港口在MTO刚需消费下继续出现高位大幅去库，企业库存压力仍不大，总体相对中性。 估值：随着内地甲醇价格高位回落而坑口煤炭维持强势，煤制利润快速走低，当前企业生产再次陷入亏损，内蒙每吨亏损近150元。下游来看MTO利润受制于下游产品表现弱势仍处于相对低位水平，企业经济效益较差。传统需求整体利润表现偏好，甲醛基本盈亏平衡，醋酸利润将近2000元，二甲醚利润大幅走高至400元以上，MTBE利润仍处同期高位水平，传统需求利润较为丰厚。总体看甲醇估值相对中性，产业链利润仍集中在原料端。 小结：当前甲醇仍是供需双增格局，国内产量回升至同期高位水平，港口到港量偏高。供应端来看，前期检修装置回归，后续供应仍有增长预期，当前产量历史高位。进口端10月进口有缩量预期。四季度仍有内外盘天然气扰动下的供应端减量预期，但当前为时尚早，后续再持续关注供应变动情况。需求端当前传统需求旺季，下游开工进一步回升，利润有所改善，但后续持续改善空间有限。总体来看，当前需求仍较好，但盘面已经走至相对高位且供应仍在快速回归，短期将逐步承压。建议观望为主，冲高不追，若盘面有深度回调可以考虑作为板块内多配品种。 甲醇产业链周度价格数据 盘面 合约 最新 一周前 变动 月差 最新 一周前收盘价 变动 09合约 2340 2383 -43.00 9-1价差 -101 -87 -14.00 01合约 2441 2470 -2 9.00 1-5价差 96 90 6.00 05合约 2345 2380 -35.00 5-9价差 5 -3 8.00 国内现货市场 地区 最新价 一周前 变动 地区 最新 一周前 变动 江苏 2495 2470 25.00 安徽 2450 2490 -40.00 福建 2495 2525 -30.00 山西 2235 2295 -60.00 鲁南+200 2610 2640 -30.00 内蒙+550 2650 2645 5.00 河北+260 2610 2660 -50.00 新疆 2520 2490 30.00 下游 产品 最新价 一周前 变动 产品 最新 一周前 变动 PP-3*MA 150 336 -186.00 EG-2*MA -780 -806 26.00 甲醛 1100 1105 -5.00 甲醛利润 -0.4 -8.6 8.20 醋酸 3525 4450 -925.00 醋酸利润 952.75 1891.5 -938.75 二甲醚 3810 3810 0.00 二甲醚利润 484.7 442.4 42.30 MTBE 7750 7950 -200.00 MTBE利润 3553.2 3769.2 -216.00 二氯甲烷 2960 2935 25.00 二氯甲烷利润 1244.6 1233.2 11.40 国际价格 地区 最新价 一周前 变动 地区价差 最新 一周前 变动 CFR中国主港 282.5 277.5 5.00 中国-东南亚 -75.0 -70.0 -5.00 CFR东南亚 357.5 347.5 10. 00 中国-韩国 -45.0 -40.0 -5.00 CFR韩国 327.5 317.5 10. 00 中国-中国台湾 -45.0 -30.0 -15.00 CFR中国台湾 327.5 307.5 20.00 中国-印度 35.0 20.0 15.00 CFR印度 247.5 257.5 -10.00 中国-美国海湾 -10.1 3.3 -13.39 FOB美国海湾 292.6 274.21 18.39 中国-鹿特丹 -10.5 24.5 -35 .00 FOB鹿特丹(欧元) 293 253 40.00 甲醇进口利润 -127.3 -57.7 -69.56 供需平衡表 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 374 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 0 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 449 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 780 130 910 14.76% 910 1 911 13.7% 0 146 (1) 74 16.01% 11月 146 742 105 847 17.69% 860 1 861 22.8% 0 132 (14) 60 15.36% 12月 132 774 110 884 14.99% 870 1 871 13.3% 0 146 13 74 16.73% 1月合约 0 0 387 3515 0.00% 3504 0 3508 0 0 0 7 合计 0 8294 1210 9835 5.95% 9792 10 9807 0 0 0 28 0 0 2022 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 110 693 95 789 7.75% 779 1 781 3.9% 0 118 8 49 15.11% 2月 118 625 67 692 -2.18% 691 1 692 -1.2% 0 118 0 50 17.05% 3月 118 717 97 813 6.30% 816 2 818 5.2% 0 113 (5) 45 13.87% 4月 113 673 114 788 3.47% 783 1 784 0.5% 0 118 4 49 15.00% 5月合约 365 3084 3070 3074 8 5月 118 704 120 824 -0.95% 814 3 816 -1.5% 0 126 8 57 15.38% 6月 126 690 107 797 2.26% 776 2 778 1.5% 0 145 19 76 18.63% 7月 145 657 125 783 3.67% 780 2 782 1.7% 0 146 1 77 18.66% 8月 146 629 106 735 -7.46% 745 4 749 -4.4% 0 132 (14) 63 17.61% 9月合约 458 3139 3114 3124 14 9月 132 631 98 730 3.91% 757 1 758 7.8% 0 103 (29) 35 13.58% 10月 103 691 102 793 10.61% 816 1 801 12.4% 0 95 (8) 26 11.84% 11月 95 630 90 720 1.30% 700 1 701 -2.3% 0 114 19 46 16.23% 12月 114 672 97 769 7.05% 768 1 769 6.7% 0 114 (0) 45 14.77% 1月合约 388 3012 3041 3030 -18 合计 8294 1219 9233 5.95% 9225 10 9531 0 4 图1：累计供需差与价格（元/吨）图2：库销比与价格（元/吨） 4000 累计供需差期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 120 4000 库销比期货收盘价(活跃合约):甲醇:月市场价:甲醇:江苏:月 0.3 3500 3000 2500 2000 1500 100 80 60 40 20 0 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 -20 3500 3000 2500 2000 1500 2017/12018/12019/12020/12021/12022/12023/1 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 价格推演 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 图3：甲醇产业链 甲醇研究框架分析思维导图 图4：甲醇研究框架分析思维导图 2 期现市场 图5：甲醇期限结构 2023-10-13一周前一个月前三个月前一年前 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图6：甲醇01基差（元/吨）图7：甲醇1-5价差（元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月22日 2月11日 3月3日 3月23日 4月13日 5月6日 5月26日 6月15日 7月5日 7月25日 8月14日 9月3日 9月23日 10月19日 11月8日 11月28日 12月18日 -600 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 图8：甲醇01合约持仓图9：甲醇01合约成交量 1