通信行业：算力券，算力租赁的“助推剂”

通信 算力券——算力租赁的“助推剂” 北京市经济和信息化局日前印发人工智能算力券实施方案的通知。企业与智能算力供给方签订智能算力服务合同后，向市经济和信息化局申领算力券， 证券研究报告|行业点评 2023年10月17日 增持（维持） 单次申领算力券金额≤合同额的20%，同一企业每个自然年度累计申领和兑 付算力券金额≤200万元，每份合同有一次用券机会。 行业走势 政府出资站台，算力券有望刺激算力租赁市场。类似于政府发放居民消费券刺激大众消费，算力券通过政府补贴的形式来减轻算力需求方的算力成本。 对于用户，算力成本的下降最终会传导在AI应用的定价上，从而吸引更多用户进行AI服务的购买或者订阅。对于政府，算力券是一种有效的招商引资手段，算力券可以强化当地算力产业的资本吸引力，从而助力本地相关产业链持续发展、形成完整生态链。未来，国内亦有望推出算力债、算力REITs等金融产品，定向助力算力市场发展。 64% 48% 32% 16% 0% -16% 通信沪深300 对于算力需求方，算力券有望支持其获取多元化、低成本优质算力。除了龙 头企业拥有较多的算力资源储备外，中小企业在发展大模型和应用的过程中， 遭遇算力瓶颈，算力租赁这种轻资产的商业模式成为广大AI长尾客户解决算力需求的最优解。而算力券政策的出台，进一步降低了中小企业对算力资源的获取门槛，在这种官方背书的资金支持下，中小企业有望提升对算力资源的资本开支信心，在充沛的算力条件下，模型训练速度有望更快、模型精度有望更高，因此算力券也将促进产业正循环健康发展。 供需两侧加速消化算力资源，有望带动算力建设持续提速。我们要强调的是，算力券将为供需双方提供更大定价空间，且不意味着租赁价格的下降。近两个月以来，国内算力市场快速发展，逐步从采购GPU过渡到网络搭建、算力 投放——对光模块、线缆、交换机等网络设备需求大增，市场也意识到算力搭建、使用成本亦较高，算力券的出现将推动市场持续放量。 投资建议：紧抓算力“卖铲人“逻辑，并重点关注背后的算力建设需求弹性：1）算力租赁/运维：恒为科技、中贝通信、中科金财、云赛智联、三大运营商等；2）光连接：太辰光、长飞光纤、致尚科技等；2）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技等；3）交换机：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思等。 风险提示：AIGC发展不及预期，算力建设不及预期，市场竞争风险。 2022-102023-022023-062023-10 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 相关研究 1、《通信：关注通信新“叙事”——5.5G和AOC》2023- 10-15 2、《通信：光连接——AI算力的“血管”》2023-10-11 3、《区块链：RWA：打通Web3.0与传统世界的财富桥梁》2023-10-10 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.52 2.20 4.31 4.78 65.80 45.46 23.20 20.92 300502.SZ 新易盛 买入 1.27 1.24 2.06 2.95 32.44 33.23 20.00 13.97 300394.SZ 天孚通信 买入 1.02 1.32 1.73 2.18 81.92 63.30 48.30 38.33 300570.SZ 太辰光 买入 0.78 1.01 1.88 2.21 50.49 38.99 20.95 17.82 688195.SH 腾景科技 买入 0.45 0.64 0.93 1.38 75.76 53.27 36.66 24.70 603496.SH 恒为科技 买入 0.24 0.41 0.72 1.04 171.96 100.66 57.32 39.68 603220.SH 中贝通信 增持 0.32 0.66 0.82 1.02 103.13 50.00 40.24 32.35 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 2023年10月17日 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com P.2请仔细阅读本报告末页声明