晨会聚焦：多肽产业链系列深度：多因素驱动下游需求旺盛，中上游有望率先获益

【中泰研究丨晨会聚焦】多肽产业链系列深度：多因素驱动下游需求旺盛，中上 游有望率先获益 证券研究报告2023年10月16日 今日预览 今日重点>> 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 【政策】杨畅：经济继续修复——当前经济与政策思考 【医药】祝嘉琦：多肽产业链系列深度：多因素驱动下游需求旺盛，中上游有望率先获益 【农业】姚雪梅：生猪养殖专题报告二——如何看待仔猪价格与母猪产能去化的关系？ 今日重点 ►【政策】杨畅：经济继续修复——当前经济与政策思考杨畅｜中泰政策首席分析师 S0740519090004 在经济层面：经济继续修复，关注分化迹象 包括金融数据、外贸数据和物价数据，均呈现出改善的特征。另外部分结构特点值得关注：第一，出口同比跌幅继续收窄，但运价数据仍在底部波动，或反映运力供需仍有较大缺口； 第二，对美对日出口环比改善，但对欧出口同比增速主要受基数影响，或指向欧洲经济仍偏弱势；第三，在人民币贷款中，住户贷款同比多增，企业贷款同比少增，企业加杠杆信心仍待提升； 第四，在物价数据中，上游涨幅明显，中下游涨跌互现，另外一般日用品与耐用消费品的涨幅相对偏弱，也反映终端需求仍待修复； 在政策层面：长江经济带高质量发展座谈会 10月12日，召开了长江经济带高质量发展座谈会，我们在认真学习的基础上，节选了15个与经济相关要点，值得关注。集中在全面绿色转型、坚持创新引领发展、增强制造业核心竞争力行动、数字经济、统筹好发展和安全以及明确“中央统筹、省负总责、市县抓落实”的工作机制等方面。风险提示事件：政策变动风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《经济继续修复——当前经济与政策思考》发布时间：2023年10月15日 ►【医药】祝嘉琦：多肽产业链系列深度：多因素驱动下游需求旺盛，中上游有望率先获益祝嘉琦｜中泰医药首席 S0740519040001 多肽产业链：多肽产业链可分为以多肽创新药、多肽仿制药及多肽化妆品为主的下游，以仿制药原料药、多肽CDMO及美容肽原料公司为主的中游以及多肽合成试剂、固相载体树脂、填料、固相合成仪为主的上游。 多肽发展历程：多肽合成技术的迭代，给药方式突破及适应症拓展推动了行业的发展。多肽产业链经历了从1922年首个多肽药物问世→固相合成法普及→多肽口服制剂诞生→GLP-1R激动剂多适应症开拓的发展，无论是供给端合成技术或给药方式的突破，还是需求端新适应症的拓展，每次突破都推动了行业快速发展。当前随着重磅多肽药物司美格鲁肽、替尔泊肽的高速放量，心衰、慢性肾病、NASH等适应症的持续开拓，新型多靶点多肽减重药物的不断研发，我们预计多肽产业链有望迎来新一轮快速增长期。 行业驱动：产业链共振，行业有望迎来快速成长期。 1、下游：GLP-1扩容、研发管线增加、重磅品种专利到期推动需求持续强劲。1）多肽药物因GLP-1R激动剂的减重等新适应症持续放量有望迎来新一轮提速增长：减重患者基数庞大，据沙利文数据，预计2030年国内GLP-1R激动剂市场规模约515亿元，2022E-2030E约26.0%；2）多肽及减重研发管线持续扩容推动下游需求持续旺盛；①研发管线持续快速增长：2020年国内多肽药物临床前至临床III期研发管线约29个，同比增长107.1%；②GLP-1相关研发不断收获：国内信达玛仕度肽II期数据减重效果显著，海外诺和诺德心血管试验达到主要结果，具有里程碑意义；3）多个重磅多肽品种专利逐步到期：近年来随着利拉鲁肽、利那洛肽、戈舍瑞林等多个重磅多肽药物专利保护陆续到期，多肽仿制药行业红利期有望持续。 2、中游：高生产壁垒带来整体格局较好，跟随下游享受高成长红利。1）多肽C(D)MO：多肽药物生产壁垒较高，国内玩家有限，利拉鲁肽及司美格鲁肽原料药申报登记仅7家。我们预计2025年全球多肽C(D)MO潜在空间为134.0亿美元，市场空间广阔；2）美容肽（多肽化妆品）原料药：全球及国内美容肽原料市场持续快速增长，据沙利文数据，预计全球美容肽原料市场规模到2025年达到14.5亿美元。国内格局较为分散，据沙利文数据，2021年国内美容肽原料药市场CR5约19.3%。 3、上游：合成试剂、固相载体、纯化溶剂填料、合成仪等有望率先受益。1）多肽合成试剂：①多肽合成试剂市场稳步增长，据肽研社数据，预计2023年全球多肽合成试剂市场规模约68.5亿元 （+6.9%），国内多肽合成试剂市场规模约22.2亿元（+9.9%）。格局来看，国内昊帆生物是少数实现规模化量产且品种齐全的多肽合成试剂生产商；2）多肽固相载体、纯化填料及固相合成仪：均实现自主可控，各个领域国内均有隐形冠军，有望受益于下游需求快速扩增。 风险提示：市场竞争加剧风险、市场空间测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《多肽产业链系列深度：多因素驱动下游需求旺盛，中上游有望率先获益》 发布时间：2023年10月16日 ►【农业】姚雪梅：生猪养殖专题报告二——如何看待仔猪价格与母猪产能去化的关系？姚雪梅｜中泰农林牧渔行业负责人 S0740522080005 如何看待仔猪价格与生猪价格之间的关系？仔猪价格在大趋势上基本与生猪价格同涨同跌，但偶尔二者也会出现短期背离，尤其是2023年以来，二者或是变动趋势不一，或是虽趋势相同，但景气度强弱差别巨大。导致仔猪价格和生猪价格背离的原因主要是什么？一是季节性，二是产业结构的变化。由于生猪价格存在季节性，一般来说，7-8月和10月-次年1月为猪价季节性上涨阶段，而 年后的2-5月为猪肉消费淡季，期间猪价低迷。从补栏仔猪到生猪出栏的时间为5个月左右，因而 2月-3月、5-8月养户补栏仔猪的积极性会好于9-12月，对应一般情况下2-8月的仔猪价格好于9-12月。结构上，当前补栏仔猪的主体是规模场，而非散户，因而仔猪价格一定程度上与规模集团的补栏计划有关。 如何看待后期仔猪价格？今年1-5月仔猪价格表现较好，原因在于去年能繁母猪产能恢复较少，所 以在1-5月时产业端对今年下半年的旺季猪价仍有一定期待，随着五一节日期间猪价下跌，产业端 下修下半年猪价预期，从而5月下旬起仔猪价格开始迅速下跌。今年十一期间，猪价旺季不旺，且节后消费低迷，屠宰量不及节前，基于此，产业端对后期猪价进一步转向悲观，当前部分集团猪企6kg断奶仔猪报价已经跌至140-150元/头，我们认为，11-12月仔猪价格预计进一步下跌，亏损幅度进一步扩大。 如何看待后期能繁母猪去化速度？复盘2016年以来猪价和能繁母猪产能去化之间的关系，可以看到能繁母猪去化速度与生猪价格以及仔猪价格都高度相关，三者之间存在一定规律：1）在自繁自养生猪亏损时，能繁母猪会出现去化；2）在产能去化期间，能繁母猪的去化速度与猪价走势高度相关，即猪价反弹时能繁母猪去化放缓，反之反是；3）2021年以后，去产能阶段，在仔猪价格和生猪价格走势出现背离时，能繁母猪去化速度与仔猪价格走势关联度更高。我们认为，原因或在于随着生猪期货的上市以及产业信息流通加快，产业端对未来猪价的预期不再完全跟随当前猪价变动，仔猪价格能更好的反映产业端对未来猪价的预期变动，从而即便生猪价格短期季节性上涨，也不影响能繁母猪去化速度。当前仔猪价格已经处于历史低位，在四季度仔猪进一步下跌预期下，能繁母猪产能有望去化加速。 投资建议：生猪板块股价已经处于低位，看好产能去化加速带动生猪板块行情启动。 风险提示：猪价预测不准风险；猪病风险；原材料价格大幅波动风险；第三方数据失真风险；研报中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《生猪养殖专题报告二——如何看待仔猪价格与母猪产能去化的关系？》 发布时间：2023年10月15日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。