国债周报：经济处于修复阶段震荡
经济处于修复阶段震荡 观点逻辑 本周资金面先紧后松，下周有大量“MLF+逆回购”到期，预计有助于缓解金面紧势。9月通胀数据符合预期，社融总量走强，但结构一般；经济仍处于修复阶段，可持续性仍需观察。美国通胀顽固，11月加息预期有所上升；美债利率创新高，叠加地缘政治风险，利多期债。预计下周债市整体震荡为主，建议观望。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 国债周报2023年10月15日 李东凯（F3002777,Z0012332） 主要关注点 中国9月经济数据、三季度GDP、LPR 操作建议 震荡，建议观望。 风险提示 利率上行风险经济修复超预期利率下行风险政策落地不及预期 ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 戴婉婷(F03114758) dwt@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、投资策略 推荐策略：震荡，建议观望。 观点：本周资金面先紧后松，下周有大量“MLF+逆回购”到期，预计有助于缓解金面紧势。9月通胀数据符合预期，社融总量走强，但结构一般；经济仍处于修复阶段，可持续性仍需观察。美国通胀顽固，11月加息预期有所上升；美债利率创新高，叠加地缘政治风险，利多期债。预计下周债市整体震荡为主，建议观望。 二、重点事件 2.1社融总量走强，但结构一般。新增人民币贷款2.31万亿，同比少增1764亿，预期25420亿，前值13600亿；新增社会融资规模4.12万亿，同比多增5638亿，预期37337亿，前值31237亿；M0同比10.7%，前值9.5%；M1同比2.1%，前值2.2%；M2同比10.3%，预期10.6%，前值10.6%。其中，新增人民币贷款不及市场预期，居民短期、中长期贷款均同比多增，本周汽车及地产销售影响较大。M1与M2负向剪刀差稍有收窄，企业资金活性有所增强。 2.29月CPI平稳运行，PPI持续改善。全国居民消费价格指数（CPI）同比持平，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，环比上涨0.4%；工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降3.6%，环比上涨0.6%。9月CPI当月同比由涨转平，略低于市场预期，其中食品价格受到上年同期高基数影响，同比下降较多；环比上涨0.2%，食品价格涨幅回落。9月PPI当月同比下降2.5%，降幅略高于市场预期；总体来看，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大，同比降幅持续收窄。 2.39月外贸降幅持续收窄，出口好于预期。中国9月进出口总值5205.5亿美元；贸易顺差777.1亿美元。出口同比增速-6.2%，高于预期，较8月回升2.6个百分点，降幅继续减小。进口同比增速-6.2%，低于预期，较8月份小幅回升1.1个百分点。 2.4美国通胀顽固，9月CPI同比涨3.7%高于预期，连续第三个月反弹。美国9月核心CPI增速从8月的4.3%放缓至4.1%，而环比增速持平8月的0.3%，并未放缓，凸显通胀粘性。CPI公布后，市场预计美联储今年内再加息一次的概率升至约50%， 2.5下周重点关注：中国9月经济数据、三季度GDP、LPR 2022-01-16 2022-01-30 2022-02-13 2022-02-27 2022-03-13 2022-03-27 2022-04-10 2022-04-24 2022-05-08 2022-05-22 2022-06-05 2022-06-19 2022-07-03 2022-07-17 2022-07-31 2022-08-14 2022-08-28 2022-09-11 2022-09-25 2022-10-09 2022-10-23 2022-11-06 2022-11-20 2022-12-04 2022-12-18 2023-01-01 2023-01-15 2023-01-29 2023-02-12 2023-02-26 2023-03-12 2023-03-26 2023-04-09 2023-04-23 2023-05-07 2023-05-21 2023-06-04 2023-06-18 2023-07-02 2023-07-16 2023-07-30 2023-08-13 2023-08-27 2023-09-10 2023-09-24 2023-10-08 三、资金面与货币政策 本周央行公开市场净回笼18760亿元，下周公开市场有超1.1万亿“MLF+逆回购”到期。 本周资金面先紧后松，节后资金面紧势有所缓解。具体来看，存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行27.4bp至1.8833%，一年期IRS上行5.41bp至2.0721%，3个月Shibor报价上行0.6bp至2.308%。 央行当周货币净投放 18000 13000 8000 3000 -2000 -7000 -12000 -17000 亿元 图1：央行公开市场单周货币净投放（亿元）图2：银行间货币市场利率 图3：银行同业存单到期收益率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 四、现券市场 本周一级市场利率债实际发行总额7820亿元，净融资6043亿元。 本周受OMO大量到期情况逐步缓和及9月经济金融数据未超市场预期的影响，债市收益率先上后下。截止10月13日，银行间债券市场2、5、10年期国债收益率较上周分别上行7.22、2.72、-0.49bp，10年期国债收益率2.67%。国债10年期-2年期利差32bp，前值40bp，10年期-5年期利差12bp，前值15bp。 美国2年期国债收益率下行4BP至5.04%，中美2年期国债利差-269bp，美国10年期国债收益率下行15BP至4.63%，中美10年期国债利差-196bp。 图4：国债收益率走势图5：国债10-2利差 图6：国债10-5利差图7：信用利差（AA级） 图8：中美2年期国债利差图9：中美10年期国债利差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、期货市场数据 表1：期货周数据 2023/10/13 收盘价 前收盘价 涨跌幅% 成交量 成交量变化 持仓量 持仓量变化 TS主力 101.105 101.185 -0.0840 212652 #N/A 72516 #N/A TF主力 101.77 101.91 -0.1374 321320 #N/A 109296 #N/A T主力 101.66 101.785 -0.1179 373043 #N/A 185161 #N/A 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图10:T2309合约历史CTD净基差图11：T2312合约历史CTD净基差 图12:T主力合约图13：五债跨期价差 图14:十债跨期价差图15：五债与十债价差 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816 室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7 楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼
