专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种: 策略摘要: 节前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企提货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。操作上，正套操作暂缓，单边观望。短期，国内菜油及棕榈油供需继续偏宽松，近期关注国内大油厂的豆油操作动向，反弹力度可能有限。中期，美豆出口销售进度、国内大油厂压榨及销售节奏、南美及东南亚天气，是油脂行情关键因素。操作上，油脂短线偏强，中线可能仍偏弱。供应压力下生猪价格仍存走弱预期，盘面预计偏弱震荡为主，但因需求端进入旺季，盘面前低支撑仍在，继续下破空间有限，可关注需求改善预期对生猪价格的提振影响。丰产预期叠加季节性上市供应阶段，玉米市场看空情绪偏强，一般东北新作于10月底11初附近迎来集中上市阶段，后续供应增加预期下，玉米价格仍有继续下探预期,但当价格跌破成本线后，继续下行阻力或将大幅增加，基层惜售以及下游建库意愿将支撑现货价格，售粮进度预估同比偏快，盘面短期预计震荡偏弱，后面重点关注现货跌破成本线后，基层售粮心态变化、贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向，逢低轮入或是再次启动增储等可能性。短期，郑棉盘面或维持宽幅震荡运行。中期而言，下游购销倒挂，产业链运行承压;抛储持续和新棉上市共同作用下，库存紧张有所缓解:增发配额政策下，进口棉体量有望逐步增加;棉纱渠道库存高企且有一定成本优势，或将逐步抛货。因此郑棉存在回落风险，建议新花集中上市后逢高布局空单为主。中短期国内食糖供需偏紧格局难改，难言转势，预计中短期郑糖维持高位区间震荡，关注6700-7050元/吨，高抛低吸。长期来看，时间换空间，现货价格逐步下调，基差修复和供应增加同步进行，供需格局逐步由偏紧转向宽松，具体转折点需要继续观察国际原糖上升动能是否耗尽以及抛储政策变化。 观察池: 本周美豆继续体现收割压力，不过11月合约在1250位置暂获支撑美农10月供需报告对于美豆23/24年度单产的下调略超出预期，不过旧作结转库存上调，同时新作需求端相应小幅下调，新作结转库存2.2亿蒲式耳，持平于上月报告的预估。另外本月维持对2023/24年度南美新豆产量预期不变，巴西、阿根廷和巴拉圭大豆产量合计将达到2.21亿吨，比2022/23年度的1.90亿吨提高3095万吨或者16.3%。报告公布暂时终结了美豆及连豆粕的下跌势头。但报告的影响时段比较短暂，单产可能已经向下调整到位，未来可能上调。美豆不太可能就此反转，只能是在1250位置暂获支撑。节后一周国内现货崩盘，各种类似“回购”的托市传闻也是纷至沓来，但是目前尚不能确认现货基差下跌势头已经结束，节前饲企豆粕库存已经稳健恢复至正常水平，饲企提货意愿较差，油厂进口买船的意愿暂时也不高，等待大豆价格的进一步走弱。在这种博弈的过程中结合当下商品偏空的宏观环境，豆粕跨月价差仍可能继续走弱，单边下跌的势头可能也仍未结束。操作上，正套操作暂缓，单边观望。中期来看，我们认为新作库销比的调降对于美豆11月价格形成支撑，收割低点抬升。但从时间点上来看，当前体现的是收割压力。人民币贬值态势短期内难以发生根本性改变，进口成本端仍支持内强外弱。从过去两年的情况来看，进口大豆买船、到港量与实际供应量、大豆压榨量并不划等号，未来现货供应恐慌情绪仍可能出现。连粕的回落走势不会太顺利，如果回调幅度很大，那意味着4季度可能再度迎来结构性单边做多及正套机会。 油脂本周走势亦是先跌后涨，短期利多点也同样来自于季度库存报告，另外有消息称，国内大油厂在市场上收购10-11月豆油基差合同及菜油。在大油厂收购消息、美农利多报告、国内商品短期下跌势头减弱情况下，短期油脂止跌走强，豆油领涨。中短期，国内菜油及棕榈油供需继续偏宽松，近期关注国内大油厂的豆油操作动向，反弹力度可能有限。此外，美湾低水位局面持续，近期驳船运费有所下调、美豆出口检验正常,美豆新作外运偏慢尚未显现。即便11月国内到港大豆低于预期，也只是供给压力的后移。中期，美豆出口销售进度、国内大油厂压榨及销售节奏、南美及东南亚天气，是油脂行情关键因素。操作上，油脂短线偏强，中线可能仍偏 弱。 生猪盘面节后大跌。根据官方能繁数据推算，今年11月份前，生猪理论供应量仍是逐月增加状态，且于10月份达到峰值，且生猪出栏均重抬升，供应压力后置，供应端相对充足的局面短期难改，市场更多寄希望于需求端恢复，预计10月份供应端的增量大于需求端增量，对生猪价格压制仍较强，生猪价格上行动力不足，预计短期期现货价格均偏弱震荡为主市场仍需等待后续腌腊季行情提振，目前市场主体在悲观氛围下对需求端提振 的期待值并不高。四季度为猪肉消费旺季，需求端支撑较强，若期间价格大跌预计二育入场积极性也会明显提升，再加上目前生猪标肥价差倒挂，后续标肥价差还存在继续走扩的趋势，亦支持养殖端压栏挺价，进而限制生猪价格的下跌动能。供应压力下生猪价格仍存走弱预期，盘面预计偏弱震荡为主，但因需求端进入旺季，盘面前低支撑仍在，继续下破空间有限，可关注需求改善预期对生猪价格的提振影响。 节后连玉米走势体现上市压力。库存方面，随着新季粮源供应，深加工企业玉米库存同比增加36.1%，北港玉米库存已止跌回升，较9月下旬低位回升7.3%，但仍处于往年同期低位水平，广东港全部谷物库存周比回升18.1%，已高出去年同期库存水平9%，内外贸玉米及进口高梁大麦到货量周比均有增加，饲料企业玉米库存可用天数周比及同比均下降，玉米走弱阶段，下游建库意愿相对有限，需求端仍在等待后续低点建库机会出现。丰产预期叠加季节性上市供应阶段，市场看空情绪偏强，一般东北新作于10月底11初附近迎来集中上市阶段，后续供应增加预期下，玉米价格仍有继续下探预期，但当价格跌破成本线后，继续下行阻力或将大幅增加，基层惜售以及下游建库意愿将支撑现货价格，售粮进度预估同比偏快，盘面短期预计震荡偏弱，后面重点关注现货跌破成本线后，基层售粮心态变化、贸易环节和下游企业的建库意愿，以及政策动向，逢低轮入或是再次启动增储等可能性。 节后郑棉延续宽幅震荡走势。国内方面，受银行政策以及相关部门呼吁，轧花厂整体较为冷静，部分企业进一步下调价格或停收，棉农出于亩产和成本等因素惜售情绪仍存，持续观望中，现阶段交售价多在7.5-8元/公斤，各区域收购价仍存差异且未稳定，还需等待新棉大量采收形成主流收购价。短期，盘面或维持宽幅震荡运行。中期而言，下游购销倒挂，产业链运行承压;抛储持续和新棉上市共同作用下，库存紧张有所缓解:增发配额政策下，进口棉体量有望逐步增加;棉纱渠道库存高企且有一定成本优势，或将逐步抛货。因此郑棉存在回落风险，建议新花集中上市后逢高布局空单为主。 节后郑糖走势很弱，内外盘割裂运行，短期预期国际原糖维持高位震荡，关注国际原油波动对国际原糖的带动作用。四季度来看，偏低的北半球新季预估产量或有效支撑国际糖价下沿。国内市场，白糖短期回落风险较大，新糖上市，现货报价连续四天下跌，预售糖价偏低，期价上方压力较大。中期来看，配额内进口利润倒挂，对郑糖下方形成有效支撑，上一榨季结转库存量低，新榨季初期产量偏低，中短期国内食糖供需偏紧格局难改，难言转势，预计中短期郑糖维持高位区间震荡，关注6700-7050元/吨，高抛低吸。长期来看，时间换空间，现货价格逐步下调，基差修复和供应增加同步进行，供需格局逐步由偏紧转向宽松，具体转折点需要继续观察国际原糖上升动能是否耗尽以及抛储政策变化。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报 告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。