车载投影显示发展迎新机，关注激光投影龙头企业

行业报告|行业深度研究 证券研究报告 2023年10月16日 家用电器 车载投影显示发展迎新机，关注激光投影龙头企业 作者： 分析师孙谦SAC执业证书编号：S1110521050004 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 摘要 智能化需求创造车载光学新增长极，形成HUD+智能大灯+车载投影显示三大应用场景 •在汽车产业智能化浪潮的背景下，车载投影显示有望迎来较好发展，目前已形成HUD、智能大灯、车载投影三大应用场景。以AR-HUD为例，得益于近年来成像技术的不断进步，同时成本的不断下行，AR-HUD迎来较好增长，同时国产零部件厂商不断入局，在智能化浪潮重塑供应链格局的背景下话语权不断增强，根据亿欧数据，2021年我国AR-HUD渗透率为0.3%，而有望在2025年达到18%，而根据高工智能汽车数据，23年1-4月国内本土供应商份额占比达到48.02%，HUD座舱智能化赛道国产化率逼近50%。根据我们的测算，25年HUD/激光大灯/车内投影三大应用场景25年市场规模分别为192/108/240亿元，发展前景广阔。 激光光源持续发展，光峰ALPD®技术推动车载光学稳步推进 •在车载投影显示领域，相较于LED光源，激光拥有高亮度、小体积、高能效比等特点，在成像效果和能耗上均有较好表现，同时具备体积小等优势，我们认为随着后续激光光源产业化程度提升，激光器成本有望逐步下行，激光技术路径有望成为车载投影领域主流技术路径。而这其中，ALPD®激光显示技术因其成本低、无散斑、对温度耐受更好等因素，有望成为激光在车载领域最佳应用形式。 •ALPD®技术发明者光峰科技近年来持续拓展车载领域，明确HUD、车灯、智慧座舱显示三大应用场景，获得比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等多个头部车企及汽车零部件企业定点，有望拓展公司新增长曲线。 投资建议 •智能化浪潮下车载投影显示迎来发展新机遇，亦成为投影企业新增长曲线的来源，推荐车载投影领域持续拓展，客户及产品矩阵逐渐成型的【光峰科技】，同时推荐家用投影和显示领军企业，未来亦有望向车载领域拓展延伸的【极米科技】、【海信视像】。 风险提示：智能座舱渗透不及预期；新技术路径迭代风险；汽车销量不及预期；测算误差风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 目录 1.智能化需求创造车载光学新增长极 2.车载投影在智能座舱的三大应用场景：HUD+智能大灯+车载投影显示 3.激光光源持续发展，车载应用未来可期 4.光峰科技：ALPD®技术推动车载光学稳步推进 5.风险提示 1 智能化需求创造车载光学新增长极 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 1.1智能汽车市场前景广阔，车载光应用成技术趋势 “智能化”成“电动化”后中国汽车产业第二大机遇。据华为《智能世界2030》报告预测，数字世界将进入每一辆车，车载算力达5000+Tops。据亿欧智库测算，2022年中国智能电动汽车的销量已占新能源汽车的52%以上。到2025年，在新能源汽车50%的汽车出行市场渗透率的基础上，智能电动汽车的销量将超1220万辆，占新能源汽车的80.1%。 车载光应用作为智能汽车增量部件之一持续为产业注入新活力。智能车载光解决方案依托激光光源、光芯片、空间光学和光学算法等光学根 技术，将之与汽车工业结合，应用于车载电子设备。AR-HUD正成为车内视觉智能交互的核心载体。随着技术的进一步发展，化身数字光屏的智能车灯和突破车内狭小物理空间限制的光场屏正陆续上市，全方位护航驾驶安全，同时为用户打造前所未有的极致驾乘体验，智能车载光产品上车正成为新的趋势。 图：2018-2025年中国智能电动汽车销量、渗透率（右轴）及增长率（右轴） 1400 1200 1000 800 600 400 200 85.90% 42.90% 117.10% 261.20% 133.3 166.90% 355.8 613.7 68.50% 61.50% 905.1 71.90% 1220.3 80.10% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 6.41736.9 52.20% 37.90% 41.60% 29.60% 027.00% 92.05158%14.10% 0.00% 资料来源：亿欧智库公众号，华为官网，华为光网公众号，汽车预言家公众号，天风证券研究所 5 2019202020212022E2023E2024E2025E 智能电动汽车销量（万辆）渗透率增长率 1.2座舱智能化3.0发展，车载光学迎来产业升温 车内升级+车外互联，座舱智能化发展进入3.0阶段。2020年至今，整车数字化流转，互联网思维逐渐导入座舱，多模态交互、车载娱乐等智能化功能逐渐出现并被用户所接受。用户对于座舱的需求再次升级，不再仅限于基础娱乐以及高清大屏，而是更具智能化、拟人化的驾乘体验。根据亿欧智库预测，2022年，中国乘用车新车型前装智能座舱市场渗透率达到11.7%；预计2025年中国乘用车前装智能座舱的市场渗透率达到35%。 汽车“新四化”背景下，“强体验”和“高交互”已然成为智能座舱的核心增长点，车载显示作为车内交互体验的核心承载体之一有望迎来市场空间的黄金增长期。智能座舱对车载显示提出了新的需求,激发了激光显示在车载显示的创新性应用，包括车顶天幕、车窗透明显示、娱乐大屏、AR-HUD、智慧表面、智能激光大灯等。 资料来源：亿欧智库官网，盖世汽车智能网联公众号，光峰科技公告，天风证券研究所 6 表：座舱智能化发展历程 座舱智能化1.0 座舱智能化2.0 座舱智能化3.0 2000-2014 2014-2020 2020-2025 具备初级车载信息娱乐系统，通常表现为收音机 具备个性化设置、仪表娱乐、互联交互、外部通讯互联 具备整车数字化流转，多模态交互以及智能驾驶、车联网相结合 简单CD播放器 智能手机和流媒体 AR显示、座舱监测系统 图：2020-2025年中国乘用车新车型前装智能座舱市场渗透率 注：此处将同时具备OTA功能，智能语言助手及驾驶员检测系统 （DMS）的座舱称之为“智能座舱” 2 车载投影在智能座舱的三大应用场景： HUD+智能大灯+车载投影显示 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7 2.1HUD：乘用车渗透率整体提升，进入量产全新周期 据ICV数据，全球乘用车市场HUD的渗透率在2022年仅为2.6%，有望在2027年超过45%。2022年HUD全球市场规模为5.34亿美元， 较2021年增长约155%，预计到2027年达到109亿美元，6年CAGR达65.3%。其中2022年中国市场以2.43亿美元的市场规模领跑全球市场，并且有望在2027年突破50亿美元。2019-2021年中国车载HUD增长呈稳定增长态势。 根据高工智能汽车研究院数据，越来越多的车型已经将HUD作为了标配搭载上市,HUD同时还呈现向中低端市场快速渗透的趋势，根据亿欧智库统计2025年中国乘用车HUD搭载率有望达到45%，有望逐渐成为中国汽车标配。 图：2019-2025年中国乘用车AR-HUD渗透率（%）预测 20% 10.90% 5.60% 2.10% 0.10%0.10%0.30% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 18% 图：2021-2022年中国市场（不含进出口）乘用车前装 标配搭载交付量（万台） 资料来源：ICV官网，亿欧智库官网，高工智能汽车公众号，天风证券研究所 8 2019202020212022E2023E2024E2025E AR-HUD渗透率 资料来源：亚洲新能源汽车网公众号，焉知汽车公众号，盖世汽车研究院，华阳多媒体官网，先锋电子官网，天风证券研究所 9 2.1HUD：DLP为中高端方案，TFT依托低成本适配中低端车型 根据PGU类型，当前HUD成像的技术路径主要有TFT-LCD、DLP、LCOS、MEMS激光投影等。当前市场TFT-LCD及DLP两种技术路径仍为主流方案，其中TFT-LCD方案成本相对较低，而DLP方案在成像效果较好的同时成本亦相对较高。此外，LCoS可摆脱DLP受德州仪器知识产权垄断局限，成像效果可观且体积更小，目前华为、一数科技等企业已入局，多技术路线共存成为常态。 表：HUD不同成像方案对比 2.1技术进阶+价格下降释放空间，AR-HUD布局加速成为未来趋势 目前，在车载HUD市场上，W-HUD是市场主流，AR-HUD则是未来的趋势，已经进入量产和推广阶段，正处在W-HUD向AR-HUD过渡的时代。 价格下降:2022年AR-HUD单车前装平均价格为5058元，预计 2025年大幅降至3585元 我们认为，随着AR-HUD技术的发展和AR-HUD成本/价格的下降，AR-HUD有望成为未来HUD行业的主流产品。 技术进阶：W-HUD—>C-HUD->AR-HUD 核心器件升级+产业升级的规模效应 我们认为随着成本下降和性能提升，AR-HUD将不再仅限于高价位车 型，而是逐步渗透至低价位车型，未来有望成为智能汽车的标配。 1)核心器件升级 PGU是HUD核心零部件，占比成本的近50%。其次是光学镜面，占比 20%。当PGU和光学镜面两大组件成本下降后，AR-HUD整体的成本下降，促进AR-HUD的落地进程。 2）产业升级的规模效应 目前AR-HUD的量产车型已经从几十万元级下探到了十几万元级，进 入规模化应用拐点。 成像质量提高+互动性提升+安全可靠 与W-HUD以及C-HUD相比，AR-HUD在显示信息内容、人机交互性 和可视化等方面均有较大的优势。 1)成像质量提高 AR-HUD更大的视野（FOV)，更远的虚拟图像深度（VID）2）互动性提升 人类感知的80%以上依靠视觉获取，AR-HUD让座舱的视觉交互更加直 观和有效，为驾驶人员提供沉浸式体验 3）安全可靠 更远的虚像距离减轻驾驶员视觉疲劳+结合ADAS系统在能见度减低的条 件下增强驾驶员对周围环境的感知能力 图：2019-2025年AR-HUD单车前装平均价格（元） 图：AR-HUD可实现功能 10000 8000 6000 4000 2000 0 8000 6800 5780 3983 50584425 3585 2019202020212022E2023E2024E2025E 资料来源：百合光电公众号，华为《增强现实抬头显示AR-HUD白皮书》，佐思汽车研究公众号，盖世汽车社区公众10 号，亿欧智库官网，天风证券研究所 2.1两大技术痛点仍存，AR-HUD处于量产前夜 AR-HUD系统车载量产还需要解决多种技术难题，包括如由于增加成像区域大小带来的严重阳光倒灌问题，以及体积偏大、功耗、成本偏高等行业痛点。目前来看，部分国产厂商针对上述行业痛点已提出部分解决方案，有望带动行业持续增长。 解决方案二：疆程新一代全定制大尺寸TFT方案 采用全定制专用TFT和独创背光耦合透镜系统，结合独创的低动态畸变光学仿真软件，实现了产品参数性能的全面提升，同时该方案也真正解决了阳光倒灌问题，并且实现了量产。 解决方案一：华阳斜投影技术 华阳的斜投影HUD采用了国内首创的变焦式投影技术，在小体积产品中，可以实现更大的视场，从而带来纵深体验感。 长VID难点1——阳光倒灌：车载HUD使用凹面镜，凹面镜具有光学聚焦作用，会对倒灌进入HUD内部的太阳光进行聚焦，产生高温，甚至导致PGU或结构件烧毁。 不同类型HUD对于FOV和VID的要求 长VID导致的两大痛点问题 现有解决方案 资料来源：高工智能汽车公众号，德州仪器官网，智能汽车俱乐部网，ZINGER智云谷科技公众号，天风证券研究所 11 解决方案三：智云谷耐热性提升的TFT方案 利用HU