家用电器行业专题·深度报告：车载显示-由家到车，投影投射新视界

证券研究报告|2022年09月15日 由家到车，投影投射新视界 ——车载显示 行业专题·深度报告家用电器·其他 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：陈伟奇 0755-81982606 chenweiqi@guosen.com.cnS0980520110004 证券分析师：王兆康 0755-81983063 wangzk@guosen.com.cnS0980520120004 联系人：邹会阳 0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cn 前言 投影场景由家到车，有望开启下一个千亿市场。投影在家庭中的应用已日渐铺开，量额快速成长，车用投影场景随供给端的优化（激光光源、光路优化等）和车用需求（娱乐、HUD、视野辅助、智能驾驶）的更新，应用才刚刚起步，空间同样广阔。 应用1：座舱显示。投影可将汽车的任意平面变为显示交互的屏幕，具体应用包含：1）娱乐类场景，前装天幕、后配车载投影、车窗投影等；2）功能类应用，“透明”A柱投影、互动式车窗投影、车外投影等。预计座舱显示投影在中高端智能汽车上有望实现逐步的应用，其中预计娱乐类座舱显示投影全球远期空间有望超100亿，功能类座舱显示产品全球远期空间有望超400亿。 应用2：抬头显示（HUD）。HUD可将重要的行车及导航信息投影到前挡风玻璃，避免驾驶员低头查看仪表盘或手机，其中AR-HUD（增强现实型抬头显示）是HUD最佳的应用方案。随着技术逐步突破，近期AR-HUD密集上车，未来行业空间有望突破260亿。 应用3：DLP投影车灯。汽车车灯经历了从卤素车灯到LED车灯的升级，未来有望向DLP投影大灯进阶。投影车灯可将图像等各种信息投射在路面上，实现车灯与驾驶员、行人的信息交互，提升行车安全性。随着技术突破，投影车灯渗透率有望逐步提升，远期全球空间有望突破600亿。 我国投影龙头公司光峰科技、极米科技在车载投影显示上布局领先。光峰科技已完成车载多应用场景原理验证工作，并获得车用资质认证，目前正在推进车规级投影光机模组的量产研发工作。光峰科技已获得比亚迪定点，并与华为合作开发车载天幕，与车企的合作进展顺利。光峰科技在激光引擎、投影光机、软件算法等方面具备领先的技术优势，未来有望抢占行业成长的红利。 2 目录 1投影到车载，出于家用而不止于家用 2 2.1 2.2 2.1 车载显示，投影应用的下一个千亿市场 座舱显示:娱乐功能两不误，由可选走向必选 抬头显示（HUD）:AR-HUD升级带来激光投影的百亿空间DLP智能大灯:痛点解决立竿见影，供需双向奔赴 3投影技术一以贯之，头部投影厂商有望开疆拓土 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 01投影到车载，出于家用而不止于家用 由家到车，车用显示供需两旺 投影场景：家车，车用投影有望重现家用投影的高增长 家用投影的崛起爆发是供给（DLP路线产品成熟）和需求（大屏、便携、差异化显示）的一拍即合，实现行业规 模近五年49%的复合增长； 车用场景随供给端的优化（激光光源、光路优化等）和车用需求（娱乐、HUD、视野辅助、智能驾驶）的更新，应用空间同样广阔。同时新能源车带来的智能化、车企间的差异化竞争趋势同样增强了投影的应用潜力。 600 500 400 300 200 100 智能投影近年保持量额高增 智能投影销量(万台)智能投影销额(亿元)量同比额同比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 投影的车用场景相较家用更为丰富 相较传统液晶屏， 投影可将车内任一平面变为显示屏幕 00% 天幕投影 HUD抬头显示 后窗投影 车灯投影 车窗/车门显示 A柱 地面投影 座椅显示 显示 201620172018201920202021 资料来源：洛图科技、光峰科技微信公众号、国信证券经济研究所整理 资料来源：光峰科技微信公众号、国信证券经济研究所整理及绘制5 车用场景全球远期规模有望超千亿，空间与家用场景接近 车用投影的远期应用空间预计国内528亿、全球1414亿，体量有望接近家用投影（国内远期空间370亿、全球1436亿*） 座舱显示：包括娱乐类的车内影院、全景天幕、氛围灯和功能性的透明A柱、车窗显示等； 抬头显示(HUD)：其中AR-HUD或是未来升级的主流方向，而投影或成为AR-HUD的重要模组； 车灯显示：以DLP车大灯为代表的投影应用兼具功能性和差异化。 车载投影应用场景丰富 国内远期规模 (亿元) 全球远期规模（亿元） 座舱显示 190 509 其中：娱乐类投影 38 102 功能性显示(透明A柱、交互显示) 152 407 抬头显示（HUD） 99 266 DLP车灯 239 639 合计规模 528 1414 座舱显示HUD（抬头显示） 车载投影全球远期规模有望超1400亿 DLP车灯 其他… 资料来源：光峰官网、华为官网、小鹏汽车官网、广汽埃安官网、电子技术应用网、国信证券经济研究所整理 *注：家用投影国内外空间测算来自于国信证券此前外发的《家电行业周报：国内外投影机空间几何？——基于海外影音市场数据的研究判断》和《极米科技-688696-深度报告：投影先锋，极客体验》6 家用投影技术成熟，车用领域在技术上具备共通之处 家用智能投影技术目前已经较为成熟 投影构成为硬件和软件，其中硬件主要包含光机和配 件，软件主要包括操作系统、算法和内容； 光机：光产生(光源，分LED/激光)、光调制(DMD芯片 、驱动芯片等)、光投射(镜头，长/短焦)； 算法:自动对焦、画面校正/避障、画质增强等; 核心部件(芯片、激光器等)主要来自海外企业，国内 在光路设计、光机研发、软件算法等技术上全球领先 车载与家用投影底层原理共同，但细分要求有差异 核心零部件供应商（芯片、镜头、光源等）相同； 车用硬件在尺寸、使用温度、配件等方面要求与车用环境更适配，如更小的尺寸、耐高低温、亮度更高、配备膜等平面强化配件； 车用算法在对焦、交互（如驾驶员视角识别等）等领 域的精确度要求更高，但对画质等要求低于家用； 核心部件之外还需要更强的光机设计、算法开发能力 主要场景 部件 车用场景技术的差异化 车载投影 硬件 体积更小、使用温度更广、透明A柱要求高清晰度、长短焦技术均须有储备。 软件 更灵活的对焦能力，透明A柱需适配驾驶员视角 AR-HUD 硬件 体积小、耐高温、亮度和清晰度更高、视角更大、或需要配合膜等增强显示效果 软件 更真实的渲染力、消重影，视角适配、低延迟等 DLP大灯 硬件 模组耐高温、光源亮度高穿透力强 软件 模拟分析能力、低延迟等 7 家用微投技术成熟，国内优势在光机设计和软件方面车载底层原理与家用投影相似，但不同场景有差异化要求 LED 光产生 激光 数字反射（DLP） 光机 光调制 液晶透射(LCD、LCOS) 硬件 硬件电路 光投射 投影仪 核心部件 其他配件 长焦 超短焦 对焦、矫正、 避障等感知 算法 软件 画质优化 软件系统 资料来源：光峰科技公告、极米科技公告、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2.1 座舱显示 娱乐功能两不误，由可选走向必选 座舱显示——娱乐类：车内外的平面都是娱乐交互的屏幕 前装天幕： 华为已与光峰科技合作，采用激光投影，将天窗变为显示大屏 和OLED天窗屏相比，投影的散热、安全性、能耗等都具有优势 后配车载投影： 小鹏P5配备极米Z6X，通过在车上放置投影仪，画面可投影在车内加装的幕布或座椅背面 未来车内娱乐控制面板或可投影在任一平面上(如正副驾之间的扶手箱、车门、车窗等)，提升乘客操作便利度 小鹏P5智能座舱车载私人影院 沉浸式车顶天幕影院未来车内各类平面都可能成为操控屏幕 ①天幕②座椅背③扶手箱 资料来源：小鹏汽车官网、华为官方抖音、国信证券经济研究所整理 ④车窗车门 *9 座舱显示——功能类：借助投影强化安全性和用户体验 “透明”A柱，解决视角盲区 利用外置摄像头和车内投影可使A柱变得“透明”从而解决A柱阻挡视线的痛点； 投影相较OLED柔性屏，优势在于:（1）投影对A柱材料和结构的改动更小，维持A柱原有的安全性；（2）投影的成像角度灵活性更高，更能适配驾驶员不同的视角。而激光光源的应用也弥补了投影抗光性较差的劣势。 车身和车外投影丰富人车互动方式，提升用户体验 互动式车窗投影：车主靠近车辆车窗的投影即可显示电量、里程等信息； 车外投影：在车外地面投射车辆信息、行驶意图、行人警示等信息，强化车内外交互的安全性。 功能性显示涉及到安全性等更为刚需的领域，同时显示区域更多元，未来配备的设备数量也有望较娱乐类更多 哪吒汽车“透明A柱” 资料来源：哪吒汽车官网、车早茶、国信证券经济研究所整理 车窗投影显示电量里程提升交互体验动态地面投影 10 市场规模1：娱乐类座舱显示投影全球远期空间有望超100亿 车载娱乐类投影稳态下国市场规模或可达40亿，全球远期规模有望超过100亿。 核心假设：车载投影主要为中高端车型配置，其渗透率参考HUD等可选配饰，以价格带划分假设高/中端车型的车载投影远期渗透率分别为10%/6.6%（乘用车整体综合渗透率约为5%），价格参考智能微投目前3000-4000元的均价； 国内远期空间近40亿：国内远期车载投影配套量预计达到128万台，市场规模为38亿元； 全球远期空间超100亿：假设海外渗透率与国内基本相当，则全球远期配套量预计达到341万台，规模达102亿元。 2022E 2025E 远期稳态 假设或数据来源 中国乘用车销量（万台） 2148 2418 2541 假设2022-2025年销量年均增长4%，随后每年增长1%至稳态（5年） 全球乘用车销量（万台） 5811 6790 6790 2022年乘用车销量取近3年均值，2025年假设恢复至2015-2019年疫情前的均值水平，随后保持稳定 高端车比例(25万元+) 15.3% 16.8% 19.3% 假设每年增加0.5% 高端车投影渗透率 2.0% 5.0% 10.0% 参考HUD现阶段渗透率全球10%，假设渗透率每年提升1pct 中端车比例(12-25万元) 38.9% 41.9% 46.9% 假设每年增加1% 中端车投影渗透率 1.0% 3.1% 6.6% 假设渗透率每年提升0.7pct 车载投影合计装配率 0.7% 2.1% 5.0% 即车载投影在国内/全球每年的合计销量渗透率 国内车载投影销量（万台） 15 52 128 全球车载投影销量（万台） 40 145 341 投影单价（元/台） 3887 3500 3000 参考后装投影价格，随着规模化应用及技术降本，单价有望下降 中国车载投影市场空间(亿元) 5.8 18.1 38.3 全球车载投影市场空间(亿元) 15.7 50.8 102.4 市场规模2：功能类座舱显示投影全球远期空间有望超400亿 2022E 2025E 远期 假设或数据来源 中国乘用车数量（万辆） 2148 2418 2541 假设2022-2025年销量年均增长4%，随后每年增长1%至稳态 全球乘用车数量（万辆） 5811 6790 6790 2022年乘用车销量取近3年均值，2025年假设恢复至2015-2019年疫情前的均值水平，随后保持稳定 高端车比例(25万元+) 15.3% 16.8% 19.3% 假设每年增加0.5% 高端车安全类A柱渗透率 2.0% 14.0% 34.0% 远期参考ADAS功能渗透率35%，假设渗透率每年提升4pct 高端车交互显示类产品渗透率 2.0% 5.0% 10.0% 远期参考HUD渗透率全球10%，假设渗透率每年提升1pct 中端车比例(12-25万元) 39.0% 42.0% 47.0% 假设每年增加1% 中端车安全类A柱渗透率 1.0% 10.0%