策略专题：本轮巴以冲突回顾和对资本市场后续影响预测

策略专题 / 本轮巴以冲突回顾和对资本市场后续影响预测 挖掘价值投资成长 / 2023年10月16日 【策略观点】 回顾20世纪五次中东战争带来中东地缘政治格局变化：从第一次中东战争到第五次中东战争，以色列与阿拉伯世界从激烈冲突逐步走向共存。在美国多次支持以色列后，阿拉伯世界再抱有幻想，尤其是苏联解体后，中东各国开始谋求与以色列和平共存的道路。 本次巴以冲突回顾及后续战事推演：本轮巴以冲突实际上是长达16年封锁的总爆发，美国为阻止地区大国介入哈马斯与以色列的战争采取的升级行动，尤其对于其他阿拉伯国家产生军事震慑，阿拉伯国家几乎不可能进行军事援助，从巴以军事对比来看以色列形成单方面军事碾压，这将形成最终一边倒战局。 西方重心转向中东，俄乌冲突可能走向终止：巴以冲突后，美国会向以色列提供一些武器和财政援助，这必然会导致原本应流向基辅的援助被分散。一旦欧美援助逐步停止，俄乌冲突大概率走向停战谈判。 中美关系有机会走向缓和的可能：美国为了维持相对稳定的世界地缘政治格局，不可能在东欧和中东同时陷入两场战争，而这一阶段对华政策极有可能出现大幅反转，亚洲局势稳定有赖于中美关系改善。 中东局势突变OPEC国家在原油领域话语权继续衰败：沙特对于全球石油领域操纵能力已经远远不如1970年代，OPEC国家很难再对原油市场进行更多的影响，2024年全球原油逐步运行至80美元甚至更低可能性正在增加。 美国利率高点伴随着低基数效应有望在2024年H1到达：如果2024年H2原油价格下行至80美元以下，就会驱动美国通胀向着2%的长期均衡目标，通过CMEFebWatch，市场预期在2024年Q2之后美联储的降息之路就会开始。 A股和港股的全面好转有望在2024年出现：从内资和外资视角双重视角，A股市场估值进一步下行有助于长期资金在更高性价比位置入场；美联储加息高点到达后，至少降息7-8次也就是175BP-200BP后，会出现大幅外资净买入。港股方面如果香港无风险收益率跟随下行，香港M1-M2货币重新回到扩张区间，将会驱动港股全面拐点出现。 【风险提示】 全球地缘政治局势加剧风险 全球经济衰退风险 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然联系人：李嘉文 电话：021-23586475 相关研究 《复盘日本1980年代科技产业被美国打压历史，看中美科技博弈走向何方》 2023.08.18 《房地产复兴专题一：从超大特大城市更新出发，对未来十年投资规模和发展模式进行展望》2023.08.04 策略研究 策略专题 证券研究报告 017 正文目录 1.20世纪五次中东战争带来中东地缘政治格局变化3 1.1第一次中东战争（1948-1949）3 1.2第二次中东战争（1956）4 1.3第三次中东战争（1967）6 1.4第四次中东战争（1973）7 1.5第五次中东战争（1982）8 2.对本次巴以冲突回顾及后续战事推演10 2.1本次巴以冲突的必然性-长达16年的封锁10 2.2本轮巴以冲突的突然性11 2.3本轮巴以冲突的后续烈度将是史无前例12 3.本轮巴以冲突带来潜在连锁反应13 3.1西方重心转向中东，俄乌冲突可能被迫走向停战13 3.2中美关系有望迎来类似911事件后更加和缓的背景14 3.3中东局势即将形成一家独大，OPEC等阿拉伯国家在原油领域难有大动作15 3.4美国利率高点伴随着低基数效应结束有望将在2024H1到达17 3.5从股债轮动角度，看A股的内生性和外生性改善拐点18 3.6港股的底部拐点有望在2024年出现20 图表目录 图表1：第一次中东战争双方主要战线3 图表2：1948-1949第一次中东战争回顾4 图表3：第二次中东战争双方主要战线5 图表4：1956第二次中东战争回顾5 图表5：1967第三次中东战争双方主要战线6 图表6：第三次中东战争回顾7 图表7：1973第四次中东战争双方主要战线7 图表8：第四次中东战争回顾8 图表9：1982第五次中东战争双方主要战线9 图表10：第五次中东战争回顾9 图表11：过去70年巴以控制面积变化10 图表12：哈马斯突袭成功的战术组合（火箭弹+无人机+动力滑翔伞）11 图表13：整个中东地区军事力量对比12 图表14：俄乌冲突战线最近6个月变化14 图表15：2021年以来美国对中国科技打压回顾15 图表16：OPEC国家经过多轮减产后勉强维持油价运行至80美元每桶16 图表17：美国通胀有望在2024H1下行至2%，随后开始降息17 图表18：从内资视角审视A股性价比18 图表19：从外资视角审视A股性价比19 图表20：目前香港无风险收益率和美国同步升高20 图表21：香港市场外汇流动性改善和货币宽松仍然等待海外加息结束21 017 1.20世纪五次中东战争带来中东地缘政治格局变化 1.1第一次中东战争（1948-1949） 1947年4月，英国政府把巴勒斯坦问题提交联合国解决，并宣布一年后结 束委托统治，撤回所有驻军。1947年11月29日，第二届联大通过了181号决议，规定在巴勒斯坦的土地上建立两个国家，即阿拉伯国和犹太国，耶路撒冷市由联合国的特别管理。阿拉伯一方拒绝接受联合国决议，原因是阿拉伯人占巴勒斯坦人口的2/3，却只得到43%的贫瘠土地；而犹太国的人口仅占1/3，却得到了57%的沿海肥沃土地。1948年5月15日，犹太临时政府单方面宣布成立以色列国，次年2月立宪会议召开，通过一部临时宪法宣布国家为民主共和 国。本·古里安就任以色列第一任总理后，在1948年5月15日，阿拉伯联盟国家埃及、伊拉克、黎巴嫩、叙利亚以及外约旦（1950年改称约旦）的军队相继进攻巴勒斯坦。阿拉伯联盟发表声明，宣布对以色列处于战争状态，第一次中东战争由此爆发。 图表1：第一次中东战争双方主要战线 资料来源：凤凰网军事栏目，《五次中东战争回顾》，东方财富证券研究所 017 图表2：1948-1949第一次中东战争回顾 资料来源：凤凰网军事栏目，《五次中东战争回顾》，东方财富证券研究所 巴勒斯坦战争从阿拉伯出兵开始到以色列、叙利亚、签订停战协定为止，共历时15个月，战争以阿拉伯国家的失败，以色列获胜而告终。战争中，阿 拉伯国家军队死亡1.5万人，以色列军队死亡约6000人。除加沙和约旦河西岸部分地区外，以色列占领了巴勒斯坦4/5的土地合计2万多平方公里，比联合国分治决议规定的面积多了6700多平方公里。战争中有96万巴勒斯坦人逃离家园，沦为难民。 第一次中东战争的失败使周围阿拉伯国家出现巨大动荡，大量革命事件随后蔓延。1949年3月，叙利亚政变；1951年7月，约旦国王阿卜杜拉父子被巴勒斯坦难民刺杀。1952年7月，埃及军人推翻法鲁克王朝，纳赛尔于1954 年10月成为总统。 1.2第二次中东战争（1956） 埃及的民族解放运动则有了较大的发展，1951年10月埃及废除了《英埃条约》。1952年7月23日，以纳赛尔为首的“自由军官组织”发动军事政变，推翻了英国扶植的法鲁克王朝，废除君主制，建立共和国。1956年6月，英军全部撤离埃及，但苏伊士运河却仍由英法控制。7月26日，埃及为了筹措修建阿斯旺大坝的费用，宣布将苏伊士运河收归国有，公司财产全部移交埃及。在埃及已经逐渐成为苏联在中东桥头堡的情况下，英法根本不能容许苏伊士运河落入亲苏阵营，双方矛盾至此已经不可调和。 1956年10月29日，在时任上校的沙龙（后来的以色列总理）指挥下，以 色列第202伞兵旅在法国空军支援下，利用埃军在西奈中部地区兵力稀少，防御单薄的弱点，在米特拉山口实施空降，随后该旅主力向米特拉山口实施突进，第二次中东战争（苏伊士运河战争）就此拉开序幕。 017 图表3：第二次中东战争双方主要战线 资料来源：凤凰网军事栏目，《五次中东战争回顾》，东方财富证券研究所 作战中,英、法联军共伤亡300～400人,损失飞机50余架,以色列伤亡约1000人,损失飞机约20架。埃及方面死亡1000多人,伤2万多人,损失飞机200多架。英、法两国此次作战,无论是在政治上还是在军事上都遭到彻底的失败。不仅未达到军事目的,在苏、美压力下于12月最终撒军。苏联正身陷匈牙利动乱之中,美国正忙于选举总统。所以战端一开、美、苏两国最终不谋而合地一致采取强硬态度,苏联声称如不同意停战将不惜对英国本上实施核攻击,美国则命令其全球驻军进入战备状态相要挟.英、法政府在美苏的强硬态度面前屈服了。 图表4：1956第二次中东战争回顾 资料来源：凤凰网军事栏目，《五次中东战争回顾》，东方财富证券研究所 以色列虽然生存在大国夹缝中,却解除了埃及对蒂朗海峡的封锁,亚喀巴湾的航行从此畅通无阻。在作战中,以军使用伞兵突然袭击,抢占先机:使用装甲部队迂回突击以及要求指挥官亲赴第一线指挥等凸显军事实力。 017 埃及在军事上失败的主要原因是面临两线作战,而且力量相差过于悬殊。在美、苏两个大国和国际舆论压力下,埃及终于实现了运河国有化和使以军撤离西奈半岛,达到了其政治目的。从此,老牌帝国英、法在中东地区的主动权完全落入美、苏两国之手。美、苏两个超级大国在中东激烈的角逐,使中东的局势更加风云激荡,各个国家矛盾更加尖锐激烈。 1.3第三次中东战争（1967） 1967年5月，纳赛尔进行战争动员，埃及空军开始进入巡逻战备，每天早上6点-7点巡逻国境线。5月30日，埃及和约旦签订《共同防御协定》，自此埃及、叙利亚、约旦达成军事同盟。同时埃及封锁本来对以色列敞开的“蒂朗海峡”，命令以色列边境的联合国维和部队撤离。约旦出动4万军队和300辆坦克对准以色列，战争一触即发。 1967年6月5日早晨7时45分，以色列出动了几乎全部空军，对埃及、 叙利亚和伊拉克的一切机场进行了闪电式的袭击。在开战后60个小时，以色 列共击毁阿拉伯国家飞机451架，其中埃及就损失飞机336架，叙利亚损失60 架，约旦损失29架，伊拉克损失25架，黎巴嫩损失1架。埃及作战飞机损失了95%，整个埃及空军陷于瘫痪，而以色列只损失了26架飞机。 空袭半小时后，以色列地面部队也发动了进攻，到6月8日，以军全歼了 埃及在西奈半岛上的5个师，一直进犯到苏伊士运河东岸。仅仅三天时间，西奈半岛就全部落入以军之手。7日，以军占领了耶路撒冷东区和约旦河西岸约旦管辖的全部地区。当日20时，约旦和以色列接受联合国停火决议。6月10日晚为止，以军夺取了戈兰高地的大部分地方和通往大马士革的几条主要公路。至十日战争结束，阿拉伯国家失败。这就是第三次中东战争，也称“六.五战争”或“六天战争”。 图表5：1967第三次中东战争双方主要战线 资料来源：凤凰网军事栏目，《五次中东战争回顾》，东方财富证券研究所 在六天的战争中，埃及、约旦、叙利亚三个阿拉伯国家遭受严重损失， 017 伤亡和被俘达6万余人，而以色列仅死亡983人。通过这次战争，以色列占领了加沙地带和埃及的西奈半岛，约旦河西岸，耶路撒冷旧城和叙利亚的戈兰高地共6.5万平方公里的土地，战争中有100万阿拉伯人和巴勒斯坦人逃离家园，沦为难民。 图表6：第三次中东战争回顾 资料来源：凤凰网军事栏目，《五次中东战争回顾》，东方财富证券研究所 1.4第四次中东战争（1973） 1973年10月6日，埃及、叙利亚为收复失地，经过周密准备之后，向以色列发动突然袭击，开始了第四次中东战争，又称“赎罪日战争”、“十月战争”、“斋月战争”。 图表7：1973第四次中东战争双方主要战线 资料来源：凤凰网军事栏目，《五次中东战争回顾》，东方财富证券研究所 埃、叙两国军队从西、北两线同时向以军发起突然袭击。在西线，埃军出动了200多架飞机，从东路轰炸和袭击以军在西奈半岛的前线指挥部、炮兵阵地、部队集结地、防空导弹系统、通信雷达设施和机构等重要军事目标。北线的叙利亚军队也于6日14时向戈兰高地发起猛攻。叙军出动100架飞机袭击以军指挥所