有色金属周报（锌）：情绪淡化，锌价弱稳为主

情绪淡化，锌价弱稳为主 2023年10月16日 逻辑观点： 宏观：巴以冲突不断，美国9月CPI数据超预期，强化了市场对美联储再次加息的预期，美元指数走高，宏观施压有色金属。 成本端：海外矿维持原偏紧逻辑，远月加工费下调明显，也印证了海外矿将逐步趋紧；国内矿山复产后维持正常生产，且国内加工费下调、锌价上行，矿企利润较好，产出稳定，当前炼厂多以国产矿为主，原料端宽松格局不变，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：冶炼厂利润持续高位，生产积极性较高，除部分常规检修，其余企业维持满负荷生产；海外消费持续偏弱，海外货源持续流入国内。自产+进口，供给端压力较强。 需求端：节后下游企业积极复产，镀锌、压铸锌合金和氧化锌板块开工均有不同幅度回升，但各板块订单情况均有所转弱或改善程度不大，尤其是镀锌管销售情况，整体房地产市场信心不足，黑色价格持续低迷，拖累镀锌管企业采买情绪；近期服装拉链、箱包配件订单进入年内旺季，带动部分合金企业开工，原料买卖积极性尚可。 行情展望：宏观利好逐渐消散，市场情绪走弱，加之美联储加息预期提升，金属普遍承压。基本面持续供给宽松、需求回暖有限的格局，预计短期锌价区间偏弱运行，运行区间20,600-21,600元/吨；关注宏观政策落地情况。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：海外宏观风险，消费回暖不及预期。 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 节后企业积极复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 部分压铸锌合金企业订单好转 5 订单略有降温，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 1.1行情回顾：震荡偏弱 •周内锌价震荡下行 •SMM1#锌锭均价下跌3.20%至21,200元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌1.65%至21,215元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌2.08%至2,447美元/吨 1.2价差：地区升贴水回落 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 节后企业积极复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 部分压铸锌合金企业订单好转 5 订单略有降温，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 2.1.1锌精矿价格震荡回落 •国产锌精矿价格环比下跌2.09%•进口锌精矿价格环比上涨0.35%•截至上周五，连云港进口锌矿库存11.2万吨，环比小幅下降 2.1.2锌精矿利润震荡下滑，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-8月锌精矿进口量310.02万吨，累计同比增加24.69%•截至10月12日，锌精矿进口盈利152.26元/吨 2.2.1精炼锌利润下滑 •锌价回落带动精炼锌企业生产利润下滑•截至10月11日，精炼锌企业生产利润772元/吨•硫酸价格回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工增长 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率87.41%，环比增长4.22个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，结束时间待定；•湖南地区金石锌业在7月开始减产，计划10月结束；•安徽铜冠此前锌系统故障，每日有少部分出量，于10月9日检修结束，逐步恢复正常产量；•云南祥云飞龙9月开始检修，结束时间待定。 2.2.3锌冶炼厂9月检修情况（吨） •进口窗口逐渐开启 •截至上周五，精炼锌进口利润196.78元/吨•2023年1-8月精炼锌进口量20.43万吨，累计同比增加15.02万吨 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 节后企业积极复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 部分压铸锌合金企业订单好转 5 订单略有降温，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 3.1镀锌开工率回升 •镀锌企业开工率提升9.68个百分点至64.35%，产量增加 •节后企业基本恢复正常生产，带动镀锌企业开工回升•当前订单相对较弱，暂无更多项目工程提振镀锌板块订单 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •企业消耗节前备库为主，仅少数企业逢低采买，原料库存下降•房地产信心不足拖累黑色价格，下游买涨不买跌情绪较重，加之订单无明显好转，企业销售情况不佳，成品库存增加 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 节后企业积极复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 部分压铸锌合金企业订单好转 5 订单略有降温，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 4.1压铸锌合金价格震荡回落 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌3.09%至21,920元/吨•Zamak5锌合金均价下跌3.04%至22,320元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率回升11.63个百分点至49.63% •大部分双节放假企业复工，带动开工率大幅提升•预计本周还有部分企业复工，开工率或将小幅提升 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品库存下降 •压铸锌合金企业原料库存增加 •部分企业有节后备库需求，叠加周内锌价走弱，部分企业逢低采买，原料库存增加 •压铸锌合金企业成品库存小幅下降•近期服装拉链、箱包配件等进入年内旺季，带动部分合金厂家订单改善 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 节后企业积极复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 部分压铸锌合金企业订单好转 5 订单略有降温，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 5.1氧化锌价格环比下跌 •氧化锌价格环比下跌 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌2.38%至20,500元/吨 5.2氧化锌开工率提升 •氧化锌企业开工率环比增长4.9个百分点至61.2% •节后复产，氧化锌企业小幅回升，预计本周开工将小幅震荡 5.3氧化锌原料库存&成品库存下降 •氧化锌企业原料库存下降 •锌价波动下企业慎采，基本维持刚需采购，加之假期期间原料消耗，氧化锌原料库存下降 •氧化锌企业成品库存下降 •辅料价格有所松动，订单情况略有降温 1 行情回顾 2 利润驱动，供给端持续宽松 目录 3 节后企业积极复产，镀锌开工回升 CONCENTS 4 部分压铸锌合金企业订单好转 5 订单略有降温，氧化锌开工进入区间震荡 6 社库小幅震荡 6.1沪锌社库小幅震荡 •SMM锌锭三地库存8万吨 •广东地区入库减少，加之锌价走低，部分下游逢低采买，出货量增加，库存减少•天津地区前期检修炼厂基本复产，到货明显增加，节后北方镀锌表现一般，采购积极性较弱，库存增加 •SMM保税区库存0.08万吨，刷新库存新低 6.2 LME持续去库 •截至上周五，SHFE库存4.1289万吨，库存环比增加•截至上周五，LME库存8.6775万吨，库存环比减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！