原油四季报：宏观预期难言乐观，高位油价压力重重

原油四季报 宏观预期难言乐观，高位油价压力重重 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月6日 1、行情回顾 原油行情回顾 •三季度油价整体处于上行趋势，基本面收紧以及宏观情绪转好共同推动油价上行。供需层面，三季度沙特开启减产，俄罗斯出口供应减量，供应边际收紧且库存也处于低位，而三季度海内外出行高峰提振了需求，供需预期出现缺口；宏观层面，国内系列经济刺激政策出台提振了市场信心，海外通胀下降情况下，海外央行加息接近尾声，市场流动性改善，美国经济显示软着陆迹象提振市场情绪。 沙特上调2023年11月至欧洲、亚洲官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/10/1 2012/5/1 2/12/1 /7/1 /1 -7 沙特至欧洲OSP $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 4.00 0.40 7.45 0.00 7.20 1.50 3.45 0.00 8.15 0.00 6.00 1.50 1.70 0.00 7.70 0.00 3.30 1.50 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 2011/10/1 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 -14 轻质中质重质 内外盘价差高位震荡，B-W价差震荡偏弱，EFS价差震荡先走弱后转强 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 150 100 50 0 -50 -100 -150 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 20 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 10 8 6 4 2 0 -2 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 6 三季度原油月差呈走强趋势，10月以来月差转弱 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 155 134 113 9 2 7 1 5 30 1-1 -1-2 Brent月差结构 1410 128 106 8 4 6 42 20 0-2 2023/6/132023/7/132023/8/132023/9/13 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 2023/6/142023/7/142023/8/142023/9/14 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 50 40 30 20 10 0 -10 SC月差结构 80 60 40 20 0 -20 Dubai月差结构 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2023/6/122023/7/122023/8/122023/9/12 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/6/132023/7/132023/8/132023/9/13 M1-M2M1-M3M1-M6 三季度美油和布油管理资金净持仓持续增加 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/3/12 2020/3/12 2021/3/12 2022/3/12 2023/3/12 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 布油管理资金头寸 美油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000450000400000350000300000250000200000150000100000 50000 0 2019/3/1 2、供应分析 102 100 98 96 94 92 90 88 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 14 14 13 13 12 12 11 11 10 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 百万桶/天 俄罗斯原油产量预测 EIA关于全球石油产量预估 百万桶/天 全球石油产量预测 百万桶/天 OPEC原油产量预测 百万桶/天 美国原油产量预测 12 12 11 11 10 10 9 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/11/1 2012/6/1 2013/1/1 2013/8/1 2014/3/1 2014/10/1 2015/5/1 2015/12/1 2016/7/1 2017/2/1 2017/9/1 2018/4/1 2018/11/1 2019/6/1 2020/1/1 2020/8/1 2021/3/1 2021/10/1 2022/5/1 2022/12/1 2023/7/1 20000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，9月OPEC原油产量2797万桶/天，环比上月份增加5万桶/天 欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）10月会议维持减产政策不变，下次会议11月26日举行。 沙特重申维持额外减少石油产量100万桶/日、俄罗斯重申维持减少原油出口量30万桶/日不变至年底，俄副总理诺瓦克表示，将在下个月审议自愿减供决定，考虑进一步减产或增产。 9月OPEC原油产量2797万桶/天，环比上月份增加5万桶/天 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/9/30 9,000 4,300 3,050 1,110 200 800 1110 1400 60 2580 960 3150 250 27970 2023/8/31 8,980 4,260 3,100 1,140 220 800 1130 1340 90 2560 940 3120 240 27920 2023/7/31 9,110 4,250 2,980 1,100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3090 260 27780 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 2022/12/31 10,480 4,480 2,640 1,170 160 660 1080 1330 60 2670 1020 3170 260 29180 2022/11/30 10,470 4,480 2,520 1,150 190 690 1090 1200 80 2670 1010 3180 260 28990 2022/10/31 10,910 4,570 2,510 1,170 210 660 1050 1150 80 2810 1050 3420 250 29840 2022/9/30 11,010 4,520 2,490 1,200 200 670 1160 1100 100 2820 1040 3350 290 29950 2022/8/31 10,930 4,430 2,520 1,080 200 640 1170 1130 100 2810 1030 3350 270 29660 2022/7/31 10780 4420 2520 700 200 710 1130 1200 100 2770 1020 3240 260 29050 2022/6/30 10600 4420 2550 670 190 710 1200 1230 90 2640 1020 3190 270 28780 2022/5/31 10430 4430 2580 760 220 680 1160 1300 90 2690 1020 3100 260 28720 2022/4/30 10380 4460 2580 900 200 700 1140 1370 110 2610 990 3010 270 28720 2022/3/31 10270 4290 2590 1050 180 680 1170 1480 100 2640 990 2980 270 28690 2022/2/28 10170 4280 2550 1120 180 620 1170 1500 100 2620 980 2960 260 28510 2022/1/31 10060 4310 2520 950 180 670 1120 1520 110 2580 970 2910 270 28170 2011/8/1 2012/3/1 2012/10/1 2013/5/1 2013/12/1 2014/7/1 2015/2/1 2015/9/1 2016/4/1 2016/11/1 2017/6/1 2018/1/1 2018/8/1 2019/3/1 2019/10/1 2020/5/1 2020/12/1 2021/7/1 2022/2/1 2022/9/1 2023/4/1 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 2012/4/1 2012/9/1 2013/2/1 2013/7/1 2013/12/1 2014/5/1 2014/10/1 2015/3/1 2015/8/1 2016/1/1 2016/6/1 2016/11/1 2017/4/1 2017/9/1 2018/2/1 2018/7/1 2018/12/1 2019/5/1 2019/10/1 2020/3/1 2020/8/1 2021/1/1 2021/6