原油周报：油价企稳回升，中期难言乐观

市场分析

• 价格价差：布伦特原油回升至71美元/桶，但月差持稳，Brent Dubai EFS转为负值，显示实货市场东紧西松。
• 库存：全球海陆原油库存（不含中美）小幅去库，处于历史偏低水平；中国陆上库存偏低，无补库迹象；伊朗原油浮仓维持在2000万桶，成品油库存全球去化，西北欧汽油库存高位缓慢去化，燃料油库存去化快。
• 原油船期：全球发货量回升至去年同期水平，OPEC发货持稳，非OPEC国家增长为主（沙特出口下降，俄罗斯回升至350万桶/日，拉美出口逆转，哈萨克斯坦创历史新高）；欧洲到货下降，东北亚反弹，南亚、东南亚持稳。
• 原油供应：OPEC+按计划4月起增产，部分国家超产补偿可能抵消增产；伊拉克与库尔德谈判不顺利，库尔德石油出口未恢复；拉美供应改善（巴西增长强劲），委内瑞拉产量承压（特朗普撤回雪佛龙业务许可），挪威Johan Castberg油田4月首次出油，供应增长6万桶/日。
• 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量上升至834万桶/日，预计4月达峰值（欧洲检修量高，俄罗斯因袭击停产90万桶/日，沙特Jazan炼厂检修，韩国GS Caltex检修，日本34万桶/日停产）；炼厂利润方面，高硫燃料油裂差偏强，汽柴油裂差偏弱。

地缘政治

• 俄乌局势：特朗普与普京通话后仅同意能源停火，协议脆弱，但局势向结束战争推进。
• 中东局势：美国加大制裁伊朗石油（新增影子油轮、山东炼厂、惠州码头），影响有限；红海局势可能升级，巴以冲突再度爆发。

流动性

• 基金净多仓位回升，市场悲观情绪缓和。

整体预判

• 油价短期企稳，但供需矛盾二季度后显现，中期难言乐观，寻找高位做空机会。

策略

• 短期区间震荡，做多柴油裂解（多ICE柴油空Brent），中期空头配置。

风险

• 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件；上行风险：制裁油供应收紧（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉），中东冲突导致断供。