香山股份：充电桩&座舱业务双增，23Q3业绩亮眼

证券研究报告公司研究 公司点评报告 香山股份(002870)投资评级上次评级 陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindas.com王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 香山股份：充电桩&座舱业务双增，23Q3业绩亮眼 2023年10月16日 事件：公司发布2023年第三季度业绩预告，公司2023Q1-Q3预计实现归母净利润1.34~1.43亿元，同比+55%~65%；实现扣非净利润1.48~1.58亿元，同比+55%~65%。 点评： 23Q3业绩同环比双增。23Q3实现归母净利润0.74~0.83亿元，同比 +70%~90%；扣非净利润0.67~0.77亿元，同比+62~87%。以公司23Q3 0.79亿元归母净利润中枢测算，环比+227.1%；以0.72亿元扣非净利润中枢测算，环比+44.0%，23Q3业绩表现亮眼。 充电桩&座舱业务双轮驱动，汽零业务贡献主要增量。1）充电桩业务：公司23Q3新能源客户订单加快落地，公司主要产品在造车新势力及自主品牌中渗透率提升；2）座舱业务：电动隐藏出风口、光电结合触控表面等创新产品渗透率提升，单车价值量继续增长。 海外市场有望打开新增量。公司与全球头部新能源车客户的合作项目推进顺利；欧洲、北美多个生产基地进一步扩产，墨西哥年产能于2023年内有望扩至10亿元，海外年产能有望达35亿元，海外新增订单的持续落地有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测：公司在手订单饱满，新能源业务快速增长，海外工厂产能有序推进，我们看好公司长期发展，考虑到公司23年前三季度业绩快速增长，我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为1.95亿元、2.59亿元、3.41亿元，同比增长126.6%、32.6%、31.4%，对应EPS为1.48、1.96、2.58元，PE为24/18/14倍。 风险因素：海外市场开拓不及预期风险；衡器产品海外订单减少风险；汇率波动风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A4,890 2022A4,817 2023E6,161 2024E7,485 2025E9,220 增长率YoY% 400.7% -1.5% 27.9% 21.5% 23.2% 归属母公司净利润(百万元) 50 86 195 259 341 增长率YoY% -33.3% 72.2% 126.6% 32.6% 31.4% 毛利率% 23.2% 23.9% 25.1% 25.5% 25.8% 净资产收益率ROE% 5.9% 5.6% 11.2% 12.9% 14.5% EPS(摊薄)(元) 0.38 0.65 1.48 1.96 2.58 市盈率P/E(倍) 92.38 53.65 23.68 17.86 13.58 市净率P/B(倍) 5.46 3.01 2.65 2.30 1.97 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年10月13日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2,5623,2424,1785,5547,497营业总收入4,8904,8176,1617,4859,220 货币资金4628001,1902,0053,284营业成本3,7563,6644,6155,5806,845 应收票据161146248230359 营业税金及附加 2121273237 应收账款7999881,3001,4761,949销售费用156165203240286 预付账款58556584103管理费用417321400487599 存货8011,0421,1361,4971,543研发费用235305308374461 其他280211239262259财务费用9852909693 非流动资产3,8184,1624,3594,2143,896减值损失合 计 9-9-16-1-1 长期股权投59131721投资净收益1512182218 固定资产（合计） 1,2851,4101,5371,5501,434其他-103-90131016 无形资产965944876782676 其他1,5631,8001,9331,8641,766 资产总计6,3797,4048,5379,76811,393 流动负债3,1853,5634,1194,6525,385 短期借款6658861,0361,0861,136 营业利润127202533708933 营业外收支-24443 利润总额125206537712936 所得税0-3486484 净利润125209489648852 应付票据225259279372427少数股东损 益 75123293389511 应付账款 859 1,019 1,289 1,501 1,921 归属母公司 净利润 50 86 195 259 341 非流动负债 1,288 1,103 1,177 1,227 1,267 长期借款 436 521 591 641 681 其他1,4361,3991,5141,6931,900EBITDA6727009901,1581,401 EPS(当 年)(元) 0.450.69 1.48 1.96 2.58 其他 852 582 586 586 586 现金流量表 单位:百万元 负债合计 4,473 4,666 5,295 5,879 6,652 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 1,059 1,199 1,492 1,880 2,392 经营活动现金流 425 510 855 1,018 1,353 归属母公司股东权益 847 1,539 1,750 2,009 2,350 净利润 125 209 489 648 852 负债和股东权益 6,379 7,404 8,537 9,768 11,393 折旧摊销 352 367 360 365 388 财务费用 81 78 99 109 115 重要财务指单位:百 投资损失-15-12-18-22-18 标 万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变 -180 -180 -91 -84 16 营业总收入 4,890 4,817 6,161 7,485 9,220 其它 62 48 17 2 0 同比（%） 400.7 % -1.5% 27.9% 21.5% 23.2% 投资活动现金流 -246 -713 -592 -194 -49 归属母公司净利润 50 86 195 259 341 资本支出 -296 -535 -516 -196 -47 同比（%） -33.3% 72.2% 126.6% 32.6% 31.4% 长期投资 4 -200 -78 -20 -20 毛利率（%） 23.2% 23.9% 25.1% 25.5% 25.8% 其他 47 22 1 22 18 ROE% 5.9% 5.6% 11.2% 12.9% 14.5% 筹资活动现 -252 522 128 -9 -25 EPS(摊薄)(元) 0.38 0.65 1.48 1.96 2.58 吸收投资 1 589 0 0 0 P/E 92.38 53.65 23.68 17.86 13.58 借款支付利息或 672 1,125 220 100 90 -198 -92 -99 -109 -115 股息 P/B 5.46 3.01 2.65 2.30 1.97 EV/EBITDA 8.17 6.63 5.69 4.24 2.66 现金流净增 加额-783263908151,279 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）； 时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准