银行行业：信贷投放延续回暖态势，结构有所改善

行业研究 银行行业：信贷投放延续回暖态势 东结构有所改善 兴 证事件：10月13日，央行发布9月社融金融数据。9月末，社融存量同比增9%券（增速环比持平）。9月社融新增4.12万亿，较上年同期多增5789亿。9月末股M2同比增10.3%，环比下降0.3pct；M1同比增2.1%，环比下降0.1pct。份9月社融同比多增，主要贡献来自贷款、政府债。9月社融新增4.12万亿，较 2023年10月16日 看好/维持 银行 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023年10月20日：公布9月LPR 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 有上年同期多增5789亿。从结构上看，主要贡献来自人民币贷款和政府债券。人 限民币贷款新增2.54万亿，较上年同期少增310亿，基本符合预期。政府债券净 公融资9949亿，同比多增4416亿；主要是9月国债供应放量（新增超8000亿）司地方债发行有所放缓（新增近2000亿）。考虑到四季度国债、特殊再融资发行证预计后续政府债券将仍会是社融增长的重要支撑之一。 券其他项目：1）企业债券净融资750亿，同比多增405亿。2）股票融资327亿 研同比少695亿。3）新增表外融资3007亿，其中未贴现银票新增2396亿，同究比多增2264亿，反映银行信贷投放意愿较强，票据冲量力度减弱（票据融资减报少1500亿）；委托贷款新增208亿，同比少增1300亿，或与去年同期政策性告开发性金融工具发行背景下的委托贷款高基数有关。 新增贷款结构有所改善。从央行口径信贷增长情况来看，9月新增人民币贷款 2.31万亿，同比少增1600亿。其中，新增短期贷款占比38.5%，中长期贷款占比78%，贷款结构有所改善，指向中长期贷款需求修复。分部门来看： （1））居民提前还款降温，中长期贷款同比多增。居民贷款新增8585亿，同比多增2082亿。其中，居民短贷新增3215亿，同比多增177亿。居民中长贷新 增5470亿，同比多增2014亿，新增占比达24%，是2022年以来的最高占比根据克而瑞数据，9月百强房企销售额环比提升17.9%，同比降低29.2%，同比降幅仍保持在较高位。我们认为，尽管9月以来一线城市“认房不认贷”、下调首付比例、重点城市放开限购等政策密集落地，居民改善性住房需求有所释放，但新发放按揭贷款还未有大幅增长，预计居民中长期贷款同比多增主要受益于提前还款减少。随着9月25日迎来存量首套房贷利率调整，居民按揭提前还款得到了有效遏制，观测RMBS条件早偿率指数也呈下行趋势。 展望来看，预计本轮居民提前还贷已到尾声，存量房贷利率降息有助于减轻居民还款压力、促进消费，叠加黄金周、双十一购物节即将开启，四季度居民消费贷等短贷有望恢复性增长。中长期贷款增长的持续性还需持续跟踪后续地产销售数据改善程度。 （2））企业贷款投放保持较高景气度。企业贷款新增16834亿，同比少增2339 亿。其中，短贷、中长贷分别新增5686亿、12544亿，同比少增881亿、673亿；主要由于去年同期基数较高，总量增长不弱。今年以来对公贷款投放保持高景气，1-9月企业贷款新增15.7万亿，同比多增1.2万亿；中长贷新增11.6 万亿，同比多增2.9万亿。 从近期经济先行指标来看，9月制造业PMI环比继续上行、回到荣枯线以上，显示经济复苏动能逐步增强，市场主体融资需求有望进一步修复。此外，在三季度货币政策例会表态中，央行释放了货币政策继续支持稳增长的积极信号，同时强调政策落地、实施效果，预计四季度信贷投放将保持较强持续性。 M1增速环比继续下降，居民存款高增。9月M2、M1分别同比增10.3%、2.1% 行业基本资料占比% 股票家数511.08% 行业市值(亿元)103058.6511.75% 流通市值(亿元)69665.4910.11% 行业平均市盈率5.05/ 银行 沪深300 行业指数走势图 31.2% 11.2% -8.8% 10/1712/172/174/176/178/17 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 增速环比下降0.3pct、0.1pct。M1增速低位运行，或反映企业生产活跃度仍待改善。9月人民币存款新增2.24万亿，同比少增3900亿。从分项看，居民存 款新增2.53万亿，同比多增1422亿，或与季末月理财到期转换为存款有关。 企业存款新增2010亿，同比少增5639亿。财政存款减少2127亿，同比多2673 亿，反映9月财政支出速度偏慢。非银金融机构存款减少6650亿，同比多减 3845亿。 投资建议：9月信贷投放延续回暖态势，结构亦有所改善。新增中长期贷款占比提升，特别是在提前还贷降温之下，居民中长期贷款实现同比多增。我们预计随着近期稳增长政策持续落地，信贷需求有望得到提振，经济恢复动能将逐步增强。 展望Q4，在宏观经济逐步恢复的基础上，上市银行有望维持稳健的资产质量；同时行业净息差已经接近低点，后续在存款利率下调以及稳增长政策带动下，需求改善、定价稳定，净息差有望保持平稳。我们看好政策呵护、量价改善、资产质量稳健之下的盈利稳健增长。考虑当前银行股估值处在历史低位，机构持仓亦在较低水平，我们积极看好银行板块绝对收益。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。 P3 东兴证券行业报告 银行行业：信贷投放延续回暖态势，结构有所改善 图1：9月末社融存量增速为9%，增速环比持平图2：9月社融新增4.12万亿，同比多增5789亿 14% 13% 社融存量同比增速（剔除专项债）社融存量同比增速 40,000 30,000 20,000 10,000 0 (10,000) 50,000 Sep-22Sep-23 12% 11% 10% 9% 18/03 18/06 18/09 18/12 19/03 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 23/06 23/09 8% 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：9月末M2、M1分别同比增10.3%、2.1%图4：9月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1600亿 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 16.0 M2同比M1同比 Sep-22Sep-23 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22Dec-22Feb-23Apr-23Jun-23 Aug-23 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：9月人民币存款新增2.24万亿，同比少增3900亿 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 Sep-22Sep-23 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 P4 东兴证券行业报告 银行行业：信贷投放延续回暖态势，结构有所改善 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行业跟踪：稳增长政策持续落地，看好板块估值修复-20231009 2023-10-09 行业普通报告 银行业跟踪：地方化债有序推进，资产质量隐忧缓解-20230925 2023-09-25 行业普通报告 银行业跟踪：稳增长政策持续发力，经济复苏韧性较强-20230918 2023-09-18 行业普通报告 银行行业：社融增速回升，信贷有所回暖——8月社融金融数据点评20230911 2023-09-12 行业普通报告 银行业跟踪：地产政策持续落地，需求恢复在路上-20230911 2023-09-11 行业深度报告 银行业2023年半年报总结：息差收窄拖累营收增长，资产质量持续稳健-20230904 2023-09-05 行业普通报告 银行业跟踪：存量按揭利率下调落地，存款挂牌利率同步下调20230904 2023-09-04 行业普通报告 银行业跟踪：“认房不认贷”政策或促按揭需求回升，行业基本面维持稳健-20230828 2023-08-28 行业普通报告 银行业跟踪：净息差底部确立，利润释放可期20230821 2023-08-21 行业普通报告 银行行业：息差环比持平，资产质量稳健——2Q23银行业主要监管数据点评-2023-8-21 2023-08-21 资料来源：东兴证券研究所 分析师简介 东兴证券行业报告 P5 银行行业：信贷投放延续回暖态势，结构有所改善 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6 免责声明 东兴证券行业报告 银行行业：信贷投放延续回暖态势，结构有所改善 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：强烈推荐：相对强于市场基准指数收益