银行业周报：信贷投放结构优化，息差延续承压态势

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年4月22日 行业研究报告 银行（801780） 信贷投放结构优化，息差延续承压态势——银行业周报（2024.4.15-2024.4.19） 行业评级：推荐 一周市场表现回顾。年初至今，申万银行指数累计上涨15.53%，沪深300指数累计上涨3.22%，银行板块跑赢沪深300指数12.31个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第四。本周银行板块上涨5.48%，沪深300指数累计上涨1.89%，银行板块跑赢沪深300指数3.59个百分点，在三十一个申万一级行业中排名第二。从个股来看，涨幅前五的个股为中信银行、苏州银行、平安银行、杭州银行、邮储银行，涨幅后五的个股为重庆银行、兰州银行、沪农商行、浙商银行、郑州银行。从估值水平来看，截至2024年4月19日，银行板块估值为0.49倍PB，低于行业近十年历史估值中枢0.8倍PB，目前银行板块估值最高的个股为招商银行，估值为0.92倍PB，估值最低的个股为民生银行，估值为0.33倍PB。 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 陈铄 投资咨询证书号 S0620520110003 电话 025-58519171 邮箱 chenshuo@njzq.com.cn 研究助理 朱雅婷 电话 025-58519179 邮箱 zhuyating@njzq.com.cn 本周行业热点聚焦。近期部分银行2024年一季报和年报披露，受LPR下行、存量按揭利率下调以及代销费率下降等不利情形的影响，一季度银行净息差存在下行的压力，净利息收入方面承压明显。平安银行2024年一季度营业收入同比下滑14%，净利息收入同比下降21.7%，息差降至2.01%，同比收窄超60BP，拖累一季度业绩。杭州银行2023年净息差降至1.50%，同比2022年全年下降19BP，其中贷款平均收益率下降36BP，计息负债成本率下降4BP，2024年一季度营业收入同比增长3.5%，归母净利润同比增长21.1%，但息差仍延续承压态势，净利息收入同比下降1.9%。2024年4月18日，国新办介绍2024年一季度金融运行和外汇收支情况。1）我国信贷结构呈持续优化态势：3月末金融机构高技术制造业贷款、普惠小微贷款、涉农贷款和民营经济贷款同比增速分别为27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均高于全部贷款增速9.6%。2）我国信贷节奏保持平稳：2023年一季度金融机构贷款投放较快，2023 年下半年以来，国家加强引导信贷均衡投放，缓解金融机构“冲时点”现象。2024年一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间。3）提高金融机构可持续性：利率上将健全市场化利率形成、调控和传导机制，推动存贷款利率进一步市场化，稳定银行负债成本和净息差。 本周重点公司公告。1）平安银行披露2024年一季报，实现营业收入388亿元，同比下滑14%；实现归母净利润149亿元，同比增长2.3%，不良率季度环比上升1bp至1.07%，拨备覆盖率季度环比下行16bp至262%。2）杭州银行披露2023年年报和2024年一季报，2023年实现营业收入350亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润144亿元，同比增长23.2%。2024年一季度实现营业收入98亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润51亿元，同比增长21.1%。 投资建议：从行业基本面来看，银行业是顺周期行业，在经济弱复苏的背景下，受LPR下调、存量按揭贷款利率调整等事件的不利影响，净息差收窄导致净利息收入承压是行业内的普遍现象，2024年一季度预计银行业仍然将延续营收承压的态势，同时也应关注到银行板块高股息和低估值的优点。年初至今银行板块的上涨，主要是来自于高股息板块受到市场关注，叠加银行板块低估值在政策驱动下具有修复可能性的博弈，两大因素引发了板块行情。从2023年业绩来看，优质区域行业绩仍保持较强韧性，利润增速及资产质量均呈现出向好趋势。后续来看，建议关注业绩增长稳健，区域禀赋优质的优质城商行、农商行。 风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 图表1：各行业2024年初至今涨跌幅（截至20240419） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表2：各行业本周涨跌幅（20240415-20240419） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表3：银行板块个股涨跌幅（20240415-20240419） 个股 涨跌幅 个股 涨跌幅 中信银行 12.19% 重庆银行 2.05% 苏州银行 8.00% 兰州银行 2.02% 平安银行 6.26% 沪农商行 1.61% 杭州银行 6.17% 浙商银行 1.36% 邮储银行 6.09% 郑州银行 -0.52% 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表4：银行板块PB（截至20240419） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表5：银行板块成交额（截至20240419） 资料来源：Wind，南京证券研究所 图表6：银行板块个股估值（截至20240419） 个股 PB（LF） 个股 PB（LF） 招商银行 0.92 郑州银行 0.41 成都银行 0.88 华夏银行 0.39 常熟银行 0.84 贵阳银行 0.37 宁波银行 0.83 浦发银行 0.35 杭州银行 0.77 民生银行 0.33 资料来源：Wind，南京证券研究所 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客 户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 南京证券行业投资评级标准： 推荐：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在10%以上； 中性：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%～10%之间；回避：预计6个月内该行业指数相对沪深300指数跌幅在10%以上。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在5%～15%之间；中性：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在-10%～5%之间；回避：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数跌幅在10%以上。