亚洲新兴市场的汇率传递与外部冲击

ADBI工作文件系列 汇率直通 在新兴的亚洲和暴露于外部冲击 约翰·贝恩，诺布·仁智， PradeepPanthi No.1379 May2023 亚洲开发银行研究所 JohnBeirne是亚洲发展研究副主席和高级研究员 日本东京银行研究所。NuobuRenzhi是该学院的助理教授中华人民共和国首都经济贸易大学经济学. PradeepPanthi是亚洲开发银行研究所的研究助理。 本文表达的观点是作者的观点，不一定反映 ADBI、亚行、其董事会或其政府的观点或政策 代表。ADBI不保证本文中包含的数据的准确性，并且对其使用的任何后果不承担任何责任。使用的术语可能不必须与亚行官方条款一致。 工作文件在定稿前需经过正式修订和更正考虑出版。 工作文件系列是以前命名的讨论文件系列的延续； Thenumberingofthepaperscontinuedwithoutinterruptionorchange.ADBI’sworkingpapers 反映关于某个主题的初步想法，并发布在网上进行讨论。一些工作文件可能发展成其他形式的出版物。 亚洲开发银行将“韩国”称为大韩民国。建议引用： Beirne，J.，N.Renzhi和P.Panthi。2023年。新兴亚洲的汇率传递 andExposuretoExternalShocks.ADBIWorkingPaper1379.Tokyo:AsianDevelopment 银行协会。可用:https://doi.org/10.56506/PBFD5799 有关本文的信息，请联系作者。 电子邮件：jbeirne@adbi.org、renzhinuobu@gmail.com、ppanthi@adbi.org 亚洲开发银行研究所 Kasumigaseki大楼，8楼 3-2-5Kasumigaseki,Chiyoda-ku 东京100-6008,日本 电话:Fax:URL: +81-3-3593-5500 +81-3-3593-5571 www.adbi.org 电子邮件：info@adbi.org ©2023亚洲开发银行研究所 ADBI工作文件1379J.Beirne等人。 Abstract 利用1994-2021年的时变参数SVAR模型，本文向生产者和消费者提供汇率传递(ERPT)的估计 九个亚洲新兴经济体的价格。我们还研究了四种全球冲击的作用，如生产者和消费者价格ERPT的传播渠道，特别是通过石油价格， 全球产出、美国货币政策和波动率指数。我们的主要发现是：(I)ERPT是不完整的对生产者的ERPT大多高于消费者价格；(Ii)对 生产者和消费者价格的幅度大多大于短期ERPT；(Iii) 自2010年左右以来，大多数亚洲新兴市场的ERPT一直在下降；（iv）油价和全球产出冲击主要影响新兴亚洲的长期生产者价格ERPT；以及(V)美国 货币政策和VIX冲击主要影响新兴市场的长期消费者价格ERPT 亚洲。 Keywords：汇率传递、全球冲击、结构性VAR、时变参数VAR 果冻分类:E31、F31、F41 1Introduction This纸张examinestheextentofexchangerate通过(ERPT)topricesin 新兴的亚洲overthepast25years,跨shortand长期地平线。We也ex- 胺the易感性ofERPTin新兴的亚洲to四global冲击，即global 输出，oilprices,USmonetary政策,andglobal风险厌恶。ERPT措施therela-主动变更inthepricesinthelocaleconomydueto变化intheexchangerate之间an导入and导出经济。We焦点on新兴的亚洲人economies给定的他们的 快速进化sincethe亚洲人fi财务危机intermsofthe宏观经济管理- MENToftheeconomy,特别是intermsofmonetarypolicyand国外exchangere-serve充足。This也激励我们的已选择时间period从1994to2021.改进 宏观经济management因素havehelped新兴的亚洲人economiesto成为more有弹性to外部冲击。Atthe相同时间,while上升fi财务developmentand集成withglobalfi财务市场hasbeena特征of亚洲人economiesover the样品period,there可以be增加暴露to国外fi财务冲击，从而测试the强度of宏弹性。 The传统文学建议thatkey渠道ofERPTto国内生产者 pricesare费用of生产andthelevelofCompetition(Auer&Schoenle,2016Since 最多发展中economies依赖on国外货币for引人入胜ininternational 贸易,他们的ERPT弹性可以be主题tosignifi不能variations相关tothe部门组成oftheeconomyand暴露to外部经济andfi财务发展- 部件(Burstein&Gopinath,2014福布斯etal.,2018In此外，给定的上升levelsofglobalfi财务集成，EMEsare易受攻击toglobalfi财务shockandmonetary 溢出效应，值得注意的是通过theexchangerate信道(Han&魏，2018For例如，班次 inglobal风险情绪have已播放asignifi不能角色in影响fi财务ConditionsofEMEsin最近年(Lodge&Manu,2022几个论文have指向outthe因素 影响the弹性and震级ofERPT通过各种宏观经济型号 and实证研究over时间(请参阅在others;Amitietal.,2016Bonadioetal.,2020Devereuxetal.,2015戈皮纳特etal.,2010 Themore最近文学亮点thatERPTis驱动强烈by外源性 globalshock(例如，福布斯etal.,2018Shambaugh,2008Whilethere可以be暴露 toglobal冲击，其他workhas显示that强宏观经济基本面and the信誉ofthe中央bankare重要shock吸收器(deMendonc³a&Tiberto,2017理解the弹性and震级ofglobal驱动程序ofERPTtopricesis keytothemanagementof在fl中and实现the中央银行的price稳定性人-date.Thisisa特别是重要对价for新兴的经济体,在哪里there isa更大易感性of国内在fl中to外部成本推动压力andglobalfi财务market发展。高levelsofERPT表示脆弱性of在fl中toexchangerate发展which应该be紧密监控by决策者。Lower levelsofERPT可以暗示更少暴露to外部shockand更大monetarypolicy自主权。ERPT可以影响国内price稳定性通过国外溢出效应whilethe角色oftheexchangerateasan调整杠杆toshockis也支撑bythe震级 ofERPT依onthe级别,ERPT将have变化在fl中使用onmonetarypolicy 决定。 Whileafew研究have已检查休克依赖性ERPTin最近年(例如，Haet al.(formonetarypolicy冲击；戈什andRajan(2009a，2009b)；Ozkanand埃登 (forglobal输出gap;Seketal.(foroilprice冲击；deMendonc³aandTib-erto(for波动性冲击)，thereis更少work携带outthatexaminesanumberof备选方案globalshockfor亚洲人economiesina一致计量经济学设置,从而 启用比较级影响tobe评估。To满足这个gap,聚焦on九emerg- ing亚洲人economiesovertheperiod1994to2021,这个纸张builds在the股线oftheERPT文学thatexamines所谓的“依赖于休克ERPT,”by评估How 不同的类型ofglobalshock可以铅to不同的ERPT反应for亚洲人经济。此外，我们的估计ERPTs合并a时变组件。 The纸张has两个主相关捐款:(i)to构造时变估计 ofERPTfor新兴的亚洲人economies基于on较短(即3monthsafteranexchange rateshock)andlongerterms(即12monthsafteranexchangerateshock),and(ii)to 检查the响应性ofthe估计ERPTsto不同的类型ofglobalfi财务 and宏观经济冲击。更多特别是fically，我们的approachfortheERPT估计用途 a时变参数SVAR模型,whichis上级to标准单方程or VAR型号in捕获变化inERPTover时间。TheTVP-SVAR型号也允许美国to捕获潜力结构性变化inERPT(例如，关注关于结构性班次 suchas那些相关toexchangerateregimes)by允许VARcoefficientsto变更 over时间。Asthe最多政策相关关注,thereis强interestin理解 通过to消费者pricesatshortandlonger地平线。However,we也考试-inethe通过to生产者prices,whichis也重要给定的the潜力for 溢出效应to消费者prices,and其角色asa领先的指示器,即中央银行家pay 关闭注意tothe弹性of生产者pricesto外部shock给定的thattheycould 然后溢出over消费者价格。 总的来说,wefi和thatfor我们的样品of亚洲人经济体,ERPTis不完整and 主要是较高for生产者比消费者价格。In此外，wefi和that长期 ERPTto生产者and消费者pricesis主要是更大in震级比theshorter- termERPTWe也fi和thatERPThasbeen下降for最多亚洲人EMEssincearound2010,with许多economies体验一些剧变inERPT动力学期间the periodbefore2010.After2010,andin特别是，sincethe锥度发脾气of2013,Theseeconomieshave发达显著的fiintermsofbolstering宏观经济基础- talsand中央bank信誉。A进一步keyfindingrelatestothesourceoftheexchangerateshock,据此oilpriceandglobal输出shock主要是影响长期生产者 priceERPTin新兴的亚洲,whileUSmonetarypolicyandVIXshock主要是影响长期消费者priceERPTin新兴的亚洲。 The余数of这个纸张is有组织的asfollows.Section2评论the文学- True.Section3描述thedata,说明the方法论，andpresentsthe估计 of时变ERPTs.Section4presentstheResultsonthe影响ofglobalshockonERPTs.最后,Section5concludesandProvidespolicy影响。Somesupplement-自愿的材料areprovidedinAppendixA. 2Literatu