印度尼西亚的财政能力和负担分担计划 ： 来自处理 COVID - 19 的新见解

ADBI工作文件系列 印度尼西亚的财政能力和负担共享方案： 处理COVID-19的新见解 PihriBuhaerah和NurFirdaus 编号1402 2023年7月 亚洲开发银行研究所 PihriBuhaerah和NurFirdaus是经济研究中心的研究人员，印度尼西亚国家研究与创新局（BRIN）。 本文表达的观点是作者的观点，不一定 反映亚行、亚行、其董事会或政府的观点或政策 他们代表。ADBI不保证本文中包含的数据的准确性 andacceptsnoresponsibilityforanyconsequencesoftheiruse.Terminologyusedmay 不一定与亚行官方条款一致。 讨论文件在定稿前需经过正式修订和更正并被视为出版。 工作文件系列是以前命名的讨论文件系列的延续； Thenumberingofthepaperscontinuedwithoutinterruptedorchange.ADBI’sworkingpapersreflectinitialideasonatopicandarepostedonlinefordiscussion.Someworking论文可以发展成其他形式的出版物。 建议引用： Buhaerah，P.和N.Firdaus。2023年。印度尼西亚的财政能力和负担分担方案：处理COVID-19的新见解。ADBI工作文件1402。东京：亚洲 开发银行研究所。可用:https://doi.org/10.56506/OSXL7456 有关本文的信息，请联系作者。 电子邮件：pihri.buhaerah@gmail.com 亚洲开发银行研究所 Kasumigaseki大楼，8楼 3-2-5Kasumigaseki,Chiyoda-ku 东京100-6008,日本 电话:Fax:URL: +81-3-3593-5500 +81-3-3593-5571 www.adbi.org 电子邮件：info@adbi.org ©2023亚洲开发银行研究所 Abstract COVID-19的蔓延使许多经济体陷入衰退，印度尼西亚没有例外。为应对COVID-19大流行的不利影响，较高的财政刺激是实现经济复苏所必需的。然而，作为世界上最 人口众多的国家，印度尼西亚一直在有限的财政资源上苦苦挣扎，导致严重的预算赤字。尽管政府已经通过 与中央银行的负担分担计划，公众仍然对印度尼西亚的宏观经济稳定和财政可持续性。这项研究将挑战家庭 预算类比，认为财政赤字不是超支的证据。此外，它是认为负担分担计划不会导致任何负面的宏观经济 consequences.Instead,ahigheraccumulationofexternaldebt-nominatedforeign 货币被认为是潜在宏观经济不稳定的主要来源。我们解释说，财政赤字将提振经济，恢复家庭消费，并增加私人收入。在这种情况下，中央银行的作用在 财政赤字制度，因为它吸收了市场上所有的政府债券，作为货币操作。因此，如果中央银行在宏观经济中的作用不是孤立的分析，政府预算不同于家庭或公司预算类比。在 换句话说，财政赤字不仅是战时或经济衰退期间的典型现象，也是也在和平时期或扩张时期。因此，发行新的政府证券的选择 并将它们直接出售给中央银行提供了比外部更多的经济安全债务融资。 Keywords：财政赤字、负担分担计划、家庭预算类比、债务- 货币化,财政可持续性,存量-流量一致模型 果冻分类:E5、E62、E12 Contents 1.简介1 2.理解THEBURDEN-SHARINGSCHEME3 3.分类FISCALDEFICITSUNDERTHEBURDEN-SHARINGSCHEME4 4.FISCALDEFICITFROMTHEPERSPECTIVEOFHOUSEHOLD预算类比ANDITS关系TO宏观经济稳定性7 5.THEBURDEN-SHARINGSCHEME,DEBT可持续性 AND宏观经济因素8 6.结论11 REFERENCES13 1.INTRODUCTION COVID-19的蔓延使许多经济体陷入衰退，印度尼西亚也不例外。在COVID-19危机期间，世界各国的经验表明恢复国家经济表现需要适当的公共卫生 措施和有效的政府支出。然而，要做到这一点，它要求更高的 财政刺激。在这种情况下，作为人口最多的国家之一，印度尼西亚需要更多的资源来资助其公共卫生政策，并减轻其负面影响 COVID-19关于经济。在印度尼西亚，政府对COVID-19做出了回应通过运行国家经济复苏计划(Pemulihan计划 EkonomiNasional/PEN)自2020年以来。根据该计划，政府分配了 2020年为695.2万亿印尼盾，2021年为744.75万亿印尼盾。不幸的是，这引发了 2020年财政赤字占GDP的比重从2.2%降至6.34%，2021年为5.7%。 图1：2010-2020年外债和政府收入 （占GDP的百 分比） 45.00 40.00 35.00 30.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 20102011201220132014201520162017201820192020 外债政府收入 资料来源：印度尼西亚银行（2021年7月）和国际货币基金组织世界经济展望（2021年4月 ）。 然而，更大的财政赤字导致政府债务从2019年的29.7%增加到2020年几乎达到GDP的40%。此外，外债比率从 2019年至2020年的39.4%。尽管外债率仍低于GDP的50%，有一种观点认为，此类债务可能会增加宏观经济风险压力，因为外债主要以外币计价。根据印度尼西亚银行 (BI)，2020年以外币计价的外债占比约为81% 外债总额。此外，偿债比率也一直高于 2015年以来GDP或已超过可接受的偿债率门槛。 与此同时，印度尼西亚自2012年以来经历了初级赤字，如图所示在图2中。还可以看出，初级赤字跃升至大约负-4% GDP。综合来看，这些情况让公众对印尼的宏观经济稳定和财政可持续性。 图2:2010-2020年初级和政府平衡 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 20102011201220132014201520162017201820192020 主要平衡 政府平衡 （占GDP的百分比） 资料来源：财政部（2021年）和BPS（2021年）。 从概念上讲，通常认为更大的财政赤字可能会带来负面的宏观经济后果。然而，传统的担忧相关的财政由货币操作支付的赤字，如利率负担、通货膨胀 压力和挤出效应受到一些经济学家的挑战。戈登 (2014)认为，在美国，由中央机构资助的公共债务不断增加银行购买政府债券不会增加未来纳税人的负担 债务利息和没有加速通货膨胀。同样，Jones(2018)指出更大的预算赤字与更低的投资率无关 美国经济。此外，Wray(2012,2015)和Mitchell,Wray,andWatts(2019)他认为，除了财政赤字在推动经济增长方面很重要之外，这也可能意味着增加家庭、企业和中央银行持有的净金融财富。 最后，Kelton(2020)甚至断言财政赤字是正常的，可能并不表明 overspending.Instead,inflationistherealevidenceofoverspendingratherthanthe 预算赤字。 不幸的是，印度尼西亚的公众和政策制定者仍然担心负面因素以政府债务计价的本国货币升值的后果，特别是 印度尼西亚的财政能力和可持续性。为此，本研究讨论了增加政府债务的负担分担计划是否会带来 宏观经济风险。我们认为，通过货币来运行预算赤字负担分担计划下的运作不是传统意义上的借贷 因为政府债务是由中央银行购买的。这意味着没有要求当前和未来的纳税人在未来支付利息。我们 用家庭预算类比来解释我们的论点，在这种类比中，财政赤字不是超支的证据，缓解了对负面宏观经济的潜在担忧 consequences.Instead,ahigheraccumulationofexternaldebt-nominatedforeign 货币是宏观经济不稳定的主要根源。 2.理解负担分担方案 正如上一节简要描述的那样，印度尼西亚政府已经运行了 在COVID-19大流行期间为经济复苏提供资金的负担分担计划。根据该计划，财政部发行政府证券(苏拉特 BerhargaNegara/SBN)toBIwithareversereporatereferencerate.Thegovernment 然后根据SBN期限向BI支付利息/收益。在同一天，BI将通过财政部将利息/收益返还给政府，作为BI的 根据负担分担计划的贡献。简而言之，这个计划打印出来了钱，然后将其分配给财政部以支持其财政支出。 央行参与负担分担计划可以从其资产负债表。如图3所示， 央行相对较低，但自2020年以来大幅增加，原因是负担分担计划。 图3：对中央政府（资产）和货币基础的净债权 1,400 100% 1,200 80% 1,000 800 600 400 60% 40% 200 20% 0 0% 中央银行,对中央政府的净债权,对中央政府的债权,本国货币 中央银行,货币基础,本国货币比率（资产与负债） 印度尼西亚中央银行（IDR）（负债） 资料来源：国际金融统计，国际货币基金组织(2022年)。 政府和银行有三种负担分担机制 印度尼西亚将应对COVID-19危机(财政部2020年)。首先，负担将完全由BI通过私人购买SBN来承担 安置计划。该SBN继续为公共产品提供资金，如健康、社会安全网和部门支出。政府提供的票面利率等于 BI逆回购利率，但BI会将利息全部返还给政府。第二，政府将承担通过市场向市场出售SBN的负担 机制。在这种机制下，BI将是备用买方或作为最后一个 Resort.Inaddition,BIcontributestothemarketratedifferencebyusingthethree-monthBI逆回购利率减1.0%。与第一种机制不同，SBN在 第二种机制用于为非公共物品提供资金，例如对微型、 中小型企业(MSMEs)和非MSME合作社。第三，工具类似于第二种机制，但政府将承担总 负担以市场价格计算。该机制的收益用于融资其他非公共物品。 在货币经济学文献中，负担分担计划是一种简单的 债务货币化，也称为“主权”。在这样的计划中，主权接受者-政府-接收中央银行创造的新货币 （Cukierman2021）。实际上，中央银行的财政反应是购买政府 bondsdirectly.Inthisregard,thegovernmentisofferedmoneybythecentralbank, 其账户将在中央银行余额中记入等值金额 表。这笔交易一方面增加了政府债务，另一方面扩大了中央银行资产负债表。然而，这笔交易是暂时的 因为中央银行将注销政府债务并缩减其余额 将额外债务货币化后的工作表（Bajaj和Datt2020）。 债务货币化主要用于遭受财政赤字的国家。在这种情况下，在这样的约束下，货币政策可能不起作用。有三种变体 赤字(或债务)货币化(Bajaj和Datt2020)：直接货币化；间接货币化 monetization;anddirectmonetizationwithdebtwrite-off.Inthefirstvariant,thecentral 银行在一级市场直接从政府购买政府证券。在间接货币化中，政府证券由中央银行购买 通过公开市场操作在二级市场。最后一个变体是直接货币化，但央行将从资产中注销政府证券 资产负债表的一面。从这个明确的解释来看，从技术上讲，债务货币化是类