本周，军工行业全周涨跌幅为-1.93%，排名位居第16/31位。主战装备赛道依然承压，尤其是上游配套的原材料和元器件环节，容易受到部分因素低预期的放大扰动。上周军工行业的结构性热点在于卫星互联网主题板块的延续，不受中期调整对于主战装备赛道的影响，且近期也有一定的政策出台，市场关注度较高。我们认为，四季度前半程是布局窗口良机，要重点围绕核心赛道布局。估值触底叠加基本面迎拐点，当前军工行业动态市盈率PE-TTM近49倍，自身纵向比，除2022年4月底市场系统性风险时的一日低点45倍外，低于过去十年内围绕55-72倍的估值区间。基本面迎拐点，年初至今，考察军工行业结构性的表现，船舶板块受益于船舶周期与改革潜力领涨、航天板块受益于卫星通信互联网与改革潜力居第二位，航空板块表现相对靠后。三季报前瞻，军工行业二季度高强度的巡视对于军工体系的工业部门的业务节奏开展或产生影响，某些主战装备的产业链，在前期批量订单进入总装环节，部分上游环节都在等待中期调整落地后才能下达的新订单，业务空挡期的持续将对今年业绩产生一定影响。年内潜在催化剂，高层关于军品订单审批；军贸管理体系与组织机构调整；国资委关于央企军工改革事项的推动；新的装备进展与披露、国内实兵实弹演练、与国外联合演习等多种事件类科目。布局大方向（军机、民机、改革、军贸）：（1）主战装备中调落地形成订单带来的新一轮成长机会：中期调整订单下达，最先受益的是居于下游的主机厂与中游的垄断配套的分系统企业。（2）国产民机的机会：航空业预期强劲复苏，中国商用飞机有望顺势崛起。（3）改革的机会：军工央企存在做大市值补强军费的现实需要，国内军工技术向民用外溢实现军民一体，国外军贸市场带来第二成长曲线。（4）军贸的机会：中国应当加强与域外相关国家的军事合作，包括军品贸易、联合演习等。相关标的：增量订单、增量资金、主题优势是军工行业核心逻辑的三点驱动力：中期调整中有增量订单的方向，属于增量资金配置权重的个股，以及在军工的强优大中特估国家安全中最先受益的央企军工标的。四个条线值得关注：（1）军工集团下属标的兼顾改革增效可挖掘的点：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科。（2）新订单、新概念、新动量：北方导航、七一二、航天电子。（3）超跌上游反弹布局：中简科技、铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技、火炬电子。（4）中国推动沙伊和解后逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：北方导航、中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工。
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