国防军工行业周报：东部战区频发声，军工估值底部迎事件催化

市场表现：本周（2023.08.14-2023.08.18）上证综指涨跌幅为-1.80%，创业板指涨跌幅为-3.11%，中证军工涨跌幅为0.10%。本周中信国防军工指数涨跌幅为0.83%，涨跌幅排名为2/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为0.47%，涨跌幅排名为4/31。年初至今上证综指涨跌幅为1.38%，创业板指涨跌幅为-9.71%，中证军工涨跌幅为-4.21%。中信国防军工指数涨跌幅为-3.31%，涨跌幅排名为19/30；申万国防军工指数涨跌幅为-1.57%，涨跌幅排名为16/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为66.84，处于过去5年53.26%分位。申万国防军工指数PE-TTM为53.68，处于过去5年7.71%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：本周国防军工二级板块走势有所回升，航空装备及地面兵装板块有所上涨。航空装备II、地面兵装II、军工电子II、航天装备II、航海装备II指数涨跌幅分别为2.15%、0.62%、-0.14%、-0.25%、-2.27%。中国国家太空实验室目前已正式运行，并建立起独具中国特色的近地空间科学与应用体系，空间应用正有序展开、成果频现。同时，我国自主研发、国际领先的首个大型巡天空间望远镜目前正在研制，预期在宇宙学、暗物质与暗能量、星系与活动星系核、银河系与紧邻星系、恒星形成与演化、系外行星等问题上取得丰硕的开创性科学成果。本周东部战区官微发布多条“促统”相关文章，同时东部战区位台岛周边组织海空联合战备警巡和联合演训。军工板块在此催化下本周迎来明显反弹，中信国防军工指数上涨0.83%，行业板块排名为2/30；申万国防军工指数上涨0.47%，行业板块排名为4/31。其中，长城军工、理工导航、智明达等制导弹药相关企业涨幅较大。目前军工估值处于底部区间，我们认为国防武器装备建设的确定性和持续性都较高，目前是较好的板块长期配置机会。建议关注有望持续释放业绩的相关标的，在整体配置思路上建议优选新方向，如卫星互联网、激光武器、无人机、远火等相关标的，适当配置国企改革核心受益标的。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等具有核心壁垒的主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.下游产能释放有望带动中上游产业景气提升，【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链中上游公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点公司推荐逻辑 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2023-2025年归母净利润为14.28亿元、18.87亿元、22.68亿元，对应PE为22、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2023~2025年归母净利分别为15.86亿元、21.49亿元、28.19亿元，对应PE为66、49、37倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.85、4.61、6.65亿元，对应PE为31、19、13倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 中核科技（000777.SZ），近年核电机组建设批复加速我国进入了商用核电建设高峰期。据中国工程院原副院长杜祥琬介绍，未来中国每年争取开工核电机组6～8台到2030年核电发电量占比达到8%左右。核电建设持续进行或将拉动核级阀门需求增长，中核科技作为中核集团及阀门行业首家上市公司，在核级阀门领域拥有1、2、3级阀门供应资质，未来或将充分受益于核电行业的快速发展。 乏燃料后处理可以大大提高铀资源的利用率，预计到2030年我国每年将产生乏燃料近2,637吨，累积产生乏燃料约28,285吨。目前我国乏燃料处理能力仅为50吨/年。随着我国核电批复进入加速期，乏燃料后处理领域或将迎来较大发展，公司有望开启新增长曲线。公司已于2020年实施股权激励，以2019年业绩（1.36亿元）为基数，2023年净利润复合增长率不低于10.5%且不低于对标企业75分位值，以此测算23年股权激励目标业绩至少为2亿元。公司业务蓬勃发展，股权激励保驾护航，业绩增长确性较高。预计公司2023-2025年归母净利润为2.31、2.97、3.81亿元，对应PE为23、18、14倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、科技创新风险、海外市场风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为0.47%，位于申万一级行业第4位，表现较好。31个申万一级行业中有5个上涨，占比16.13%，26个下跌，占比83.87%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较好。航空装备II、地面兵装II板块分别上涨2.15%、0.62%;其余板块军工电子II、航天装备II、航海装备II指数涨跌幅分别为-0.14%、-0.25%、-2.27%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票为观想科技、N司南、长城军工、理工导航、华力创通，周涨跌幅为29.78%、22.56%、12.13%、11.84%、10.33%。 涨跌幅排名后五的股票为星网宇达、国光电气、上海瀚讯、铖昌科技、景嘉微，周涨跌幅为-8.03%、-6.70%、-6.67%、-6.60%、-5.90%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 8月13日，据美国福克斯新闻报道，当地时间13日下午4时30分左右，美国一架米格-23战机在密歇根州参加航展期间坠毁，飞行员弹射逃生。这架战机最终在一处公寓大楼附近坠毁。 8月14日，据俄罗斯国防部，一架L-39教练机当天在俄罗斯南部克拉斯诺达尔边疆区坠毁，造成一名机组人员死亡。 8月14日，据荷兰国防部，当天该国空军两架 F- 16战机与两架俄罗斯战机对峙。声明表示，当天两架俄空军图-95战略轰炸机自丹麦领空飞往荷兰，荷兰空军 F- 16战机在获得指令后起飞并与俄军机在空中对峙。之后，俄战机飞离荷兰领空。 8月14日，据俄罗斯宇航局新闻处，俄罗斯国家航天集团的图-134飞机试飞期间在阿穆尔州的东方航天发射场机场着陆，以测试跑道完备情况，这是该机场首次迎来飞机着陆。 8月14日，据俄罗斯国防部，俄北方舰队大型反潜舰“库拉科夫海军中将”号、大型登陆舰“亚历山大·奥特拉科夫斯基”号、拖船“阿尔泰”号和油轮“谢尔盖·奥西波夫”号组成的舰艇编队离开北摩尔斯克，穿过科拉湾，进入巴伦支海，开始在北冰洋海域和北方海路地区执行任务。舰艇编队的航行将持续约两个月。 8月15日，据俄罗斯国防部当地时间公布的信息，2架俄罗斯图-95战略轰炸机在日本海中立水域上空完成飞行，飞行时间超过6小时。俄空天军派出了苏-35和苏-30战斗机提供护航。 8月15日夜至16日凌晨，据乌克兰媒体报道，俄军两次使用无人机袭击了敖德萨地区，袭击主要目标是敖德萨州南部的港口和粮食设施。袭击令港口设施和粮仓遭到破坏。 8月16日，据俄罗斯国家航天集团公司，经过两次姿态调整之后，俄罗斯“月球-25”号探测器于莫斯科时间16日12时03分进入了月球轨道。“月球-25”号探测器的所有系统运行正常，通信稳定，目前正在进行导航参数测量。 8月16日，据阿塞拜疆国防部，当日亚美尼亚一支侦察破坏小组企图利用亚阿两军阵地间地带向阿方领土进行突破，阿军在火力掩护下挫败了亚军侦察破坏小组的行动，其中一名亚军受伤人员被俘，其他小组成员撤退。目前阿方正在对被俘人员的信息进行调查，并随后向社会公布。 公司公告: 【隆达股份】8月14日公告。本激励计划拟授予的限制性股票数量550.00万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额24,685.71万股的2.23%；其中首次授予480.20万股，约占本激励计划公告日公司股本总额24,685.71万股的1.95%，首次授予部分约占本次授予权益总额的87.31%；预留69.80万股，占本激励计划公告日公司股本总额24,685.71万股的0.28%，预留部分约占本次授予权益总额的12.69%。 【烽火电子】8月14日公告。公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买陕西长岭电气有限责任公司、陕西金创和信投资有限公司和陕西电子信息集团有限公司3名交易对方持有的陕西长岭电子科技有限责任公司98.3950%股权，同时公司拟向不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金以下简称本次交易”或本次重组”）。本次交易构成关联交易，预计构成重大资产重组，本次交易不会导致公司实际控制人发生变更，亦不构成重组上市。 【天和防务】8月14日公告。公司与中国电信股份有限公司陕西分公司、陕西省国防企业创新发展促进会签订了《中国电信股份有限公司陕西分