煤焦早报：焦煤供给恢复，铁水产量下滑，JM01空单持有

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——看跌 焦煤——强烈看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 焦煤供给恢复，铁水产量下滑，JM01空单持有 报告日期：2023年10月16日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.澳大利亚称考虑将铁矿石、焦煤等列入“关键矿产”。 2.巴以冲突爆发，国际油价上涨。 ⯁焦煤： 现货回落，期货下行。沙河驿蒙古主焦煤报2180元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报2480(+0)，现货回落。活跃合约报1731.5元/吨(-13)。基差+448.5元/吨(+13)，1-5月差219元/吨(-8.5）。 供给恢复，需求回落。110家洗煤厂开工率报75.99%(+5.72)，创下半年高点。需求方面，本周230家独立焦企生产率报76.75%(+0.48)，略有回升。 上下游库存涨跌互现。矿山库存报196.7万吨(-19.3)，洗煤厂精煤库存 117.04万吨(+19.63）。247家钢厂库存751.5万吨(+34.71)，230家焦 企库存805.36.13万吨(-5.95)。港口库存187.13万吨(+0.03)。 ⯁焦炭： 现货暂稳，期货转弱。天津港准一级焦报2340元/吨(+0)，部分焦企发起 第三轮提涨，但钢材暂未回应。活跃合约报2352元/吨(-27)。基差176.48 元/吨(+27)，1-5月差127元/吨(-2)。 供给持平，需求回落。230家独立焦企生产率报76.75%（+0.48），焦企产能利用率持平。247家钢厂产能利用率报91.93%(-0.38)，铁水日均产量245.95万吨（-1.06），铁水产量见顶，需求回落趋势形成。 下游补库暂缓，上游累库。230家焦企库存47.25万吨（+7.16），247家钢厂库存565.21万吨（-7.37），港口库存194.55万吨（+2.55）。 ⯁策略建议： 宏观层面，澳大利亚或将焦煤列入“关键矿产”清单，考虑到澳煤占比较小，实质影响有限。巴以冲突扩大，利空钢材出口。总体而言，节后政策面较为平静，扰动有限。产业方面，铁水产量连续两周回落，虽然回落幅度不大，但已有继续下滑的态势，钢材需求疲软，废钢价格下调均预示着钢厂有减产意愿，焦炭需求走弱。4.3米焦炉加快淘汰，但焦炉产能利用率并未明显下滑，说明其对供给带来的实质性冲击有限。焦煤方面，蒙煤通关虽仍未恢复，但进口煤价及运费均有所下调，进口减量的冲击正逐步得到消化。国内洗煤厂开工回升，创下下半年新高，焦煤供给收紧的影响正渐渐消失。库存方面，之前的上游向下游转移的现象在节后也未能延续，期货下跌之下，下游观望情绪上升。 黑色板块目前的负反馈风险正不断累积，商品房销售不见起色，建筑钢材成交也持续低迷。低利润下钢厂减产的意愿正逐步增强，目前铁水已经连续两周下滑，后续有望进一步加速减产。 JM01空单持有，多01炼焦利润头寸继续持有。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险）、巴以冲突扩大（下行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 2019 2020 2021 2022 202 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 300 200 100 0 1/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 沙河 10 0-12 02 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2201 JM2001 JM2301 JM2101 JM2401 020-09 0-11 1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2401-JM2405月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 %230家独立焦企焦炉产能利用率 9520182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019202020212022 500 400 300 200 100 0 1/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 020-09 0-11 1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 焦炭01合约基差 2000 J1901J2001J2101J2201J2301 1500 1000 500 0 -500 -1000 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J2205 J2301-J2305J2401-J2405 600 400 200 0 -200 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图22.炼焦净利润（现货）图23.01合约炼焦净利润（盘面） 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 01合约盘面炼焦利润 J1801 J1901 J2001 7/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点