煤焦早报：限电叠加利润收缩，钢厂复产放缓，空配JM01

煤焦早报：限电叠加利润收缩，钢厂复产放缓，空配JM01 行业信息 1.四川发布新一轮用电安排，川内短流程钢厂全停。2.统计局发布房地产开发投资数据，1—7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%， 1-6月为-5.4%。 3.美联储鹰派支持9月再加息75基点，鸽派称加息75基点也行，美元指数走强。 焦炭 1.现货第二轮提涨落地，期货偏弱。8月18日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），第二轮提涨快速落地。活跃合约报2818.5元/吨（-38），基差+220.85元/吨（+38），9-1月差248元/吨（+18）。2.钢产焦企均复产。本周230家独立焦企生产率报70.10%（+4.75），大幅回升。247家钢厂产能利用率报81.22%(+1.62)，钢厂复产延续。 3.焦企去库，港口累库，钢厂继续去库。本周，230家焦企库存70.7万吨（-5.25）， 247家钢厂库存570.36万吨（-7.4），港口库存289.4万吨（+22.4）。焦企去库，但钢厂并未明显补库，更多可能流向港口贸易商。 焦煤 1.现货暂稳运行，期价震荡偏弱。8月18日，沙河驿蒙古主焦煤报2160元/吨（-0），暂稳运行。活跃合约报2127元/吨（-11），震荡偏弱。基差+33元/吨（+11），9-1月差238.5元/吨（+14）。2.供给基本持平，焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报72.89%（+0.49），洗煤厂开工稳定，小幅上涨。需求方面，230家焦企产能利用率70.10%（+4.75），大幅回升。3上游库存向下游转移，港口库存增加。矿山库存报316.29万吨（-29.89），洗煤厂精煤库存192.2万吨（-35.87）。247家钢厂库存810.62万吨（+8.62），230家焦企库存803万吨（+38.41）。港口库存233.97万吨（-1.04）。库存由上游向下游转移，俄煤进口有望增加，港口库存后续以增肌为主。 策略建议 目前市场交易的焦点仍是需求和钢厂复产。需求决定中长期趋势，复产决定了短期波动。需求方面，7月底的高层会议已经定调不搞大规模刺激政治.近期公布的社融数据、房地产开发投资数据均不及预期，并未出现好转的迹象。另外，近期地缘政治环境动荡、疫情的反复，为经济恢复增加了阻力。不过，央行周一的降息或许能有一定对冲效果，至少表明了货币当局维护市场稳定的态度，但美联储的鹰派言论一定程度上掣肘了国内的货币政策空间。复产方面，市场的预期开始由钢厂复产转向限产。这一点从近期原料跌幅大于成材就可以看出。目前影响复产还是限产的因素无非就限电和钢厂利润。长江流域省份四川、安徽、湖北、江苏、浙江均有一定程度限电，短流程大部分停产，长流程也有部分影响。不过，目前的限电一是因为持续的高温天气导致居民用电负荷爆炸式增长，电网现有容量无以承担；另一方面是四川、湖北的水电今年出力不足。主要的诱因还是在高温天气，三伏还有十天左右就会结束，届时居民用电负荷有望下滑。因此，限电的影响持续性有限。相较于限电，钢厂利润的收缩才是决定性的因素。可以看到，随着钢厂复产，焦炭已经两轮提涨落地，焦煤也有跟进，这无疑侵蚀了钢厂的利润，利润对复产的压制作用正逐步体现出来。总的来说，终端需求疲弱决定了黑色板块中期偏空，复产限产的纠结决定了短期的震荡。中蒙口岸通关增加，欧盟对俄煤的禁令生效，接下来炼焦煤进口量将进一步增加。焦煤下滑的风险尚未充分释放，焦炭成本坍塌可能性仍在。不过，当下焦煤焦炭的低库存对近月可以提供一定的支撑，近期双焦近远月月差走阔也正是这个原因。近两日黑色板块整体回调，已经打到近期箱体震荡的下限，焦炭已经率先突破下限。近日1月炼焦利润回调，一是受移仓换月影响，焦炭1月合约空头移仓更加积极，导致J01偏弱，二是钢材复产延缓，焦炭首先受到冲击。中期来看，焦强煤弱的格局仍然成立。焦煤目前依旧是黑色板块中估值最高的品种，本轮下跌幅度却小于其他品种，有补跌的可能，可以继续尝试空配。 建议多01炼焦利润，试空JM01。风险因素：中澳关系缓和（下行风险）、疫情发酵超预期（下行风险） 煤焦早报 2022年8月19日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 焦炭基差 元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图图.焦炭基差 焦炭09合约基差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 J1809 J1909 J2009 J2109 J2209 J2209-J2301 J2109-J2201 J2009-J2101 8/19 7/19 6/19 4/195/19 2/193/19 J1909-J2001 J09-J01 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1/19 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 图.焦炭09合约基差季节性图图.J2209-J2301月差 %95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 230家独立焦企焦炉产能利用率 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 焦企炼焦利润（山西:不含副产收入） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计图.炼焦净利润（现货） 元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 09合约盘面炼焦利润 9/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19 J1809J1909J2009J2109J2209 图.09合约炼焦净利润（盘面） 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 万吨 260 247家钢厂铁水日均产量 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货 万吨 210 230家独立焦企库存 160 110 60 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 万吨 600 北方港口焦炭库存 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 2.1焦煤价格 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 2,000 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 1,500 1,000 500 0 -500 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦煤09合约基差季节性图 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 JM1809 JM1909 JM2009 JM2109 JM2209 图.焦煤基差图.焦煤09合约基差季节性图 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 JM09-JM01 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 JM1809-JM1901JM1909-JM2001 JM2009-JM2101JM2109-JM2201 元/吨 JM05-JM09 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/19 3/194/19 JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209 图.JM2209-JM2301月差图.JM2205-JM2209月差 数据来源：wind、信达期货 2.2焦煤供给 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 110家洗煤厂日均产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 % 100 110家洗煤厂开工率 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 1