煤焦早报：成材产量下滑，铁水产量大概率跟随，煤焦偏空对待

期货研究报告商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡焦煤——看跌 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 成材产量下滑，铁水产量大概率跟随，煤焦偏空对待 报告日期：2023年10月13日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.节前一周30大中城市商品房成交面积相较于2019年和2022年同比增速发别下滑30%和21%，节假日期间分别为-73.7%和-70.9%。 焦煤： 现货回落，期货走弱。沙河驿蒙古主焦煤报2180元/吨(-90)，京唐港山西产主焦煤报2480(+0)，现货开始走弱。活跃合约报1744.5元/吨(+34)。基差+435.5元/吨(-34)，1-5月差164元/吨(+21.5）。 供给恢复，需求回落。110家洗煤厂开工率报75.99%(+5.72)，供给恢复至矿难事故前水平。需求方面，本周230家独立焦企生产率报76.27%(-0.01)，继续回落。 产地库存互有涨跌，下游去库。矿山库存报216万吨(-2.15)，洗煤厂精煤库存97.41万吨(+1.45）。247家钢厂库存716.79万吨(-1.9)，230家焦企库存811.31万吨(-8.51)。港口库存187.1万吨(-0)。 ⯁焦炭： 第二轮提涨落地，期货转弱。天津港准一级焦报2340元/吨(+0)，部分焦 企开启第三轮提涨，钢厂暂未回应。活跃合约报2379元/吨(+30)。基差 149.48元/吨(-30)，1-5月差129元/吨(+2.5)。 供给持平，需求见顶回调。230家独立焦企生产率报76.27%（-0.01），焦企产能利用率持平。247家钢厂产能利用率报92.31%(-0.77)，铁水日均产量247.01万吨（-1.98），铁水产量见顶回落，可能系节假日影响，后续继续观察其持续性。 下游补库暂缓，上游去库。230家焦企库存40.09万吨（-5.52），247家钢厂库存572.58万吨（-9.52），港口库存192万吨（-3.3），钢厂暂缓补库。 ⯁策略建议： 宏观层面，国际方面，美国CPI超预期，加息预期再次升温，原油价格回落。国内方面，商品房销售同比下滑，政策面平静。产业层面，焦炭方面，成材利润承压，铁水产量高位回落，焦炭需求逐渐走弱。山西要求10月底完成 4.3米焦炉淘汰，可能会造成焦炭短期供需错配。但中期看，焦炭原本产能利用率就偏低，淘汰落后产能冲击有限。焦煤方面，甘其毛都口岸运价结束上涨开始下滑，蒙煤价格下调，进口端扰动逐渐缓解。国内洗煤厂日均产量大幅回升，恢复至矿难前水平。供给扰动正在逐步得到缓解，中长期预计仍偏宽松。 黑色产业链现实需求低迷，不断压缩产业链整体利润，铁水产量大概率会回落，加之焦煤价格居高不下，负反馈风险正不断累积。目前来看，成材价格、建材成交、废钢价格及用量已经开始回落，种种指标皆预示着铁水产量将下滑。另外，随着蒙煤价格回落，国产煤产量恢复，焦煤供给端的扰动逐步减小。成本支撑开始减弱，煤焦现货端有望进入下行通道。 整体上对煤焦持偏空态度，周四钢材产量下滑，本周铁水产量大概率也会同步下滑，建议逢高空JM01合约，同时多01炼焦利润（多一手J01空两手JM01）。 风险提示：债务暴雷影响扩大（下行风险）、煤矿安全事故（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 202 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 2019 2020 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018 2019 2020 2021 2022 2023 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 1900 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 蒙煤基差（右） 1,000 500 0 0 -500 元/吨 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 8/1 焦煤01合约基差季节性图 JM1901 JM2201 JM2001 JM2301 JM2101 JM2401 8/15 8/29 9/12 9/26 10/10 10/24 11/711/21 10 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 图9.焦煤基差图10.焦煤01合约基差季节性图 4,500 焦煤活跃合约收盘价沙河驿蒙煤2,000 4,0003,500 1,500 3,0002,5001,0002,0005001,500 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 图11.JM2401-JM2405月差 元/吨 JM01-JM05 JM1901-JM1905 JM2001-JM2005 J2101-J2105 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 JM2201-JM2205 JM2301-JM2305 JM2401-JM2405 5/196/197/198/199/1910/1911/1912/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂铁水日均产量 260 2019 2020 2021 2022 2023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图14.247家铁水日均产量季节性图 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 2020 2021 2022 1/ 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 020-09 0-11 1 图20.焦炭01合约基差季节性图图21.J2401-J2405月差 焦炭01合约基差 2000 J1901 J2001J2101 J2201 J2301 J2401 1500 1000 500 0 -500 -1000 8/18/168/319/159/3010/1510/3011/1411/2912/1412/29 元/吨 1000 800 J01-J05 J1901-J1905J2001-J2005 J2101-J2105J2201-J22