油脂周报：报告利多叠加原油强势，油脂触底回升

期货研究报告|油脂周报2023-10-15 报告利多叠加原油强势，油脂触底回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，豆油、棕榈油表现较弱，菜籽油表现较强。周初受假期外盘大跌影响油脂下跌幅度较大，之后美国USDA报告利多、收储预期再起、原油上涨等利好涌现，油脂集体反弹，收复失地。 后市看，豆油方面，10月12月晚间美国农业部发布10月月度供需报告，数据显示，下调单产至49.6蒲式耳/英亩（前值50.1），与22/23年度旧作持平，并保持种植面积与收获面积不变，使得产量预估下降至41.04亿蒲（前值41.46）；上调期初库存至2.68亿蒲（前值2.5）；上调压榨至23亿蒲（前值22.9）；下调�口至17.55亿蒲（前值17.9）。其中单产及产量的超预期下调与期初库存的增加以及�口的下调相抵消，使得期末库存仍然维持在2.2亿蒲，低于市场平均预估的2.33亿蒲，数据公布后，美豆小幅反弹。由 于美豆产区今年8月底的干旱影响依旧严重，后期单产存在继续下调的可能。南美端， 巴西及阿根廷继续维持超过2亿吨的产量，且今年南美种植季虽然属于厄尔尼诺气候，历史来看有利于大豆产区的降水。但是目前巴西中北部产区及阿根廷遭遇了高温及干旱，且10月中下旬依然会维持高温干旱，需持续关注季风来临后是否会带来降水，南美丰产预期存在一定风险。国内现货基差以稳为主，部分地区提货尚可，下游集中补库，支撑现货基差，短期基差或稳定为主。周五国际油价大涨超5%，给了油脂一定支撑，目前全国食用油库存仍旧处于高位，9月份进口大豆715万吨，数量不小，供给压力较大，需求端并没有�现明显的好转，因此，在基本面缺乏实质利多的背景下，在原油带领下或有一定的反弹，但预计此轮上涨的幅度和时间都较为有限，后期回归震荡偏弱格局。 棕榈油方面，10月10日，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了9月供需数据。数据显示， 9月马来毛棕产量为183万吨，9月马来西亚工作日较8月偏少。因此，9月马棕产量相对较好，接近五年同期均值水平。9月马棕�口119.6万吨，历史同期�口对比看，9月马棕�口量继续偏低。9月马棕进口4.9万吨，库存231.4万吨，表需48万吨，整体看，9月份马来西亚棕榈油产量延续季节性增产节奏，但产量略微低于市场预期；�口则依旧表现低迷，环比�现下滑，处于历史同期极低水平，大幅低于市场预期。由于其国内表观需求的意外激增，库存增幅低于市场预期。表观需求激增的原因可能在于生柴消费的回升以及成品食用油�口的提振。国内现货市场有一定的回暖，伴随着长假的结束，部分油厂有一定的补货需求，虽然整体还是以刚需补库为主，但对油脂价格也起到了支 撑作用。同时，近期市场上有收储油脂预期，对于行情也有所提振。整体看，短期有原油上涨等利多，油脂会有一定的反弹，但是在棕榈油产�旺季下，马来西亚和印尼棕榈油库存面临持续累积压力，加上主要进口国中国和印度经过前期的持续大量进口后，库存较高，短期持续进口动力下降。棕榈油没有持续上涨的基础，预计在短期上涨后重回震荡格局。 菜籽油方面，长假期间餐饮业火爆，节后终端有补货要求，近几日菜油现货市场成交火爆，成交量超越节前备货时段。导致市场有一定挺价心理，部分贸易商基差报价略上涨。另外价格强势是受到未证实的收储预期提振，市场预期菜油收储20万吨，另外，四川 新增2万吨储备，贵州新增4万吨。海关数据显示，2023年1-8月菜籽油进口总量为 148.92万吨，较上年同期累计进口总量的66.94万吨，增加81.98万吨。船期统计10月菜籽进口预计在40万吨左右，远远高于9月的20万吨，因此在市场补货完成之后，菜油受到供应面的压力。后期需继续关注菜油的收储政策，若被证实为真，受市场情绪影响，价格预计仍有上涨动力，若被伪证，提防价格回落。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7272元/吨，环比下跌196元，跌幅2.62%；本周收盘豆油2401合约8022元/吨，环比下跌128元，跌幅1.57%；本周收盘菜油2401合约8959元/吨，环比上涨57元，涨幅0.64%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7232元/吨，环比下跌183元，跌幅2.47%，现货基差P01-40，环比上涨13元；天津地区一级豆油现货价格8370元/吨，环比下跌104元/吨，跌幅1.23%，现货基差Y01+348，环比上涨24元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，10月11日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年10月1-10日马来西亚棕榈油单产增加5.70%，�油率增加0.36%，产量增加7.70%。需求方面，周内棕榈油成交较上周减少，节后盘面深跌，部分下游适量逢低补库，点价较为集中。下游终端按需补货，生柴需求改善。华北终端节前�货较好，补库意愿较强，成交有部分好转；华东成交平平；华南18度成交不佳，24度适量成交。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在17160吨，上周重点油厂棕榈油成交量在23150吨，周成交量减少5990吨，降幅25.87%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年10月6日（第40周），全国重点地区棕榈油商业库存约85.85万吨，较上 次统计增加12.41万吨，增幅16.9%；同比2022年第40周棕榈油商业库存增加32.36万吨，增幅60.5%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署：2023年9月份中国大豆进口量715万吨，同比去年减少56万吨，同比减幅7.3%；环比8月进口量减少221万吨，环比减幅23.6%。此外，2023年1-9月份进口大豆累计7780万吨，同比增加1002万吨，增幅14.4%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第39周（9月23日至9月29日）111家油厂大豆实际压榨量为166.62万吨，开机率为55.99%；第40周（9月30日至10月6日）压榨量为 86.53万吨，开机率为29.08%。豆油周度产量为16.44万吨，环比减少19.36万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量11.89万吨，日均成交量2.38万吨，较节前成交有所好转。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年10月6日（第40周），全国重点地区豆油商业库存约102.67万吨，较上次统计增加2.03万吨，增幅2.02%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为4.5万吨，较上一周增加0.4万吨。本周沿海油厂菜油产量为1.87万吨，较上一周增加0.17万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为2.04万吨，较上一周减少0.76 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存19.5万吨，环比增加2.1万吨；本周沿海 油厂菜油库存5.33万吨，环比减少0.17万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，豆油、棕榈油表现较弱，菜籽油表现较强。周初受假期外盘大跌影响油脂下跌幅度较大，之后美国USDA报告利多、收储预期再起、原油上涨等利好涌现，油脂集体反弹，收复失地。 后市看，豆油方面，10月12月晚间美国农业部发布10月月度供需报告，数据显示，下调单产至49.6蒲式耳/英亩（前值50.1），与22/23年度旧作持平，并保持种植面积与收获面积不变，使得产量预估下降至41.04亿蒲（前值41.46）；上调期初库存至2.68亿蒲（前值2.5）；上调压榨至23亿蒲（前值22.9）；下调�口至17.55亿蒲（前值17.9）。其中单产及产量的超预期下调与期初库存的增加以及�口的下调相抵消，使得期末库存仍然维持在2.2亿蒲，低于市场平均预估的2.33亿蒲，数据公布后，美豆小幅 反弹。由于美豆产区今年8月底的干旱影响依旧严重，后期单产存在继续下调的可能。 南美端，巴西及阿根廷继续维持超过2亿吨的产量，且今年南美种植季虽然属于厄尔尼诺气候，历史来看有利于大豆产区的降水。但是目前巴西中北部产区及阿根廷遭遇了高温及干旱，且10月中下旬依然会维持高温干旱，需持续关注季风来临后是否会带来降水，南美丰产预期存在一定风险。国内现货基差以稳为主，部分地区提货尚可，下游集中补库，支撑现货基差，短期基差或稳定为主。周五国际油价大涨超5%，给了油脂一定支撑，目前全国食用油库存仍旧处于高位，9月份进口大豆715万吨，数量不小，供给压力较大，需求端并没有�现明显的好转，因此，在基本面缺乏实质利多的背景下，在原油带领下或有一定的反弹，但预计此轮上涨的幅度和时间都较为有限，后期回归震荡偏弱格局。 棕榈油方面，10月10日，马来西亚棕榈油局(MPOB)公布了9月供需数据。数据显示， 9月马来毛棕产量为183万吨，9月马来西亚工作日较8月偏少。因此，9月马棕产量相对较好，接近五年同期均值水平。9月马棕�口119.6万吨，历史同期�口对比看，9月马棕�口量继续偏低。9月马棕进口4.9万吨，库存231.4万吨，表需48万吨，整体看，9月份马来西亚棕榈油产量延续季节性增产节奏，但产量略微低于市场预期；�口则依旧表现低迷，环比�现下滑，处于历史同期极低水平，大幅低于市场预期。由于其国内表观需求的意外激增，库存增幅低于市场预期。表观需求激增的原因可能在于生柴消费的回升以及成品食用油�口的提振。国内现货市场有一定的回暖，伴随着长假的结 束，部分油厂有一定的补货需求，虽然整体还是以刚需补库为主，但对油脂价格也起到了支撑作用。同时，近期市场上有收储油脂预期，对于行情也有所提振。整体看，短期有原油上涨等利多，油脂会有一定的反弹，但是在棕榈油产�旺季下，马来西亚和印尼棕榈油库存面临持续累积压力，加上主要进口国中国和印度经过前期的持续大量进口后，库存较高，短期持续进口动力下降。棕榈油没有持续上涨的基础，预计在短期上涨后重回震荡格局。 菜籽油方面，长假期间餐饮业火爆，节后终端有补货要求，近几日菜油现货市场成交火爆，成交量超越节前备货时段。导致市场有一定挺价心理，部分贸易商基差报价略上涨。另外价格强势是受到未证实的收储预期提振，市场预期菜油收储20万吨，另外，四川 新增2万吨储备，贵州新增4万吨。海关数据显示，2023年1-8月菜籽油进口总量为 148.92万吨，较上年同期累计进口总量的66.94万吨，增加81.98万吨。船期统计10月菜籽进口预计在4