大宗及贵金属周报：吨铝利润持续扩大，铝板块配置价值凸显

行情综述&投资建议 本周（6.12~6.16）内A股上涨，沪深300指数收涨3.3%，有色金属跑输大盘，收涨1.5%。个股层面，云南锗业、鹏欣资源、斯瑞新材涨幅领先；赤峰黄金、中金黄金、华锋股份跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格+2.95%至8585美元/吨，沪铜价格+2.36%至6.85万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库3.36万吨至26.25万吨，其中SHFE库存去库1.54万吨至6.11万吨，LME去库0.7万吨至9.06万吨，COMEX累库 0.03万吨至2.58万吨，上海保税区去库1.15万吨至8.5万吨。国内市场电解铜维持快速去库，国内冶炼厂仍处于检修密集期，现货供给较为紧缺，且进口精炼铜补充较为有限。6月13日我国央行下调公开市场操作及常备借贷便利利率，给予市场政策性预期，降低实体融资成本，修复投资与需求。终端消费改善，空调排产延续增长，新能源汽车市场逐步恢复，电力工程及电网投资于6月具有季节性回升趋势，需求端呈现平稳增长。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。2）铝：本周LME铝价格+0.27%至2268美元/吨，沪铝价格+1.09%至1.86万元/吨。LME铝去库1.35万吨至56.49万吨，国内铝社会库存去库3.3万吨至52万吨，国内铝棒库存累库0.6万吨至13.9万吨。6月以来电解铝行业吨铝利润维持在2000元以上，主因核心原料氧化铝和预焙阳极价格环比回调。本周铝棒加工费持续下调29.34元/吨至291.66元/吨，广西、内蒙古、新疆及重庆地区铝棒企业为减少亏损而减产，但铝棒下游加工品型材处于消费淡季，需求有所转弱，供需双弱下铝棒库存少量累库。云南地区电力紧张受降水影响有所好转，据百川盈孚调研，有个别企业试探性少量复产，预计下周开始集中释放大量复产产能，增加电解铝供应。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-0.16%至1957.1美元/盎司，美债10年期TIPS维持1.55%。COMEX黄金库存去库0.36百万金衡盎司至22.55百万金衡盎司。美联储2023年6月FOMC会议暂停加息，维持联邦基金利率目标区间为5.00-5.25%，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“6月会议中几乎所有与会官员都预计年内进一步加息是合适的”，美联储鹰派态度推升市场对于终点利率高度和持续时间的预期。当前FedWatch工具显示，市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率升至74.4%，并且年内将维持这一利率高度，定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+1.36%至3829元/吨，热轧价格+1.28%至3943元/吨；铁矿石价格+3.25%至810.5元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-290/-71/-277元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC价格&硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元/吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝棒库存（万吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势8 图表19：铅库存变化（万吨）8 图表20：铅加工费（元/吨）9 图表21：铅期限结构（美元/吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价&实际利率9 图表25：黄金库存9 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）10 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）10 图表30：钢铁总库存（万吨）10 图表31：铁矿石港口库存10 一、行情综述&投资建议1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格+2.95%至8585美元/吨，沪铜价格+2.36%至6.85万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存去库3.36万吨至26.25万吨，其中SHFE库存去库1.54万吨至 6.11万吨，LME去库0.7万吨至9.06万吨，COMEX累库0.03万吨至2.58万吨，上海保税区去库1.15万吨至8.5万吨。国内市场电解铜维持快速去库，国内冶炼厂仍处于检修密集期，现货供给较为紧缺，且进口精炼铜补充较为有限。6月13日我国央行下调公开市场操作及常备借贷便利利率，给予市场政策性预期，降低实体融资成本，修复投资与需求。终端消费改善，空调排产延续增长，新能源汽车市场逐步恢复，电力工程及电网投资于6月具有季节性回升趋势，需求端呈现平稳增长。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金岭南、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2）铝：本周LME铝价格+0.27%至2268美元/吨，沪铝价格+1.09%至1.86万元/吨。LME铝去库1.35万吨至56.49万吨，国内铝社会库存去库3.3万吨至52万吨，国内铝棒库存 累库0.6万吨至13.9万吨。6月以来电解铝行业吨铝利润维持在2000元以上，主因核心 原料氧化铝和预焙阳极价格环比回调。本周铝棒加工费持续下调29.34元/吨至291.66元/吨，广西、内蒙古、新疆及重庆地区铝棒企业为减少亏损而减产，但铝棒下游加工品型材处于消费淡季，需求有所转弱，供需双弱下铝棒库存少量累库。云南地区电力紧张受降水影响有所好转，据百川盈孚调研，有个别企业试探性少量复产，预计下周开始集中释放大量复产产能，增加电解铝供应。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业、鑫铂股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格-0.16%至1957.1美元/盎司，美债10年期TIPS维持1.55%。COMEX黄金库存去库0.36百万金衡盎司至22.55百万金衡盎司。美联储2023年6月FOMC会议暂停加息，维持联邦基金利率目标区间为5.00-5.25%，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，“6月会议中几乎所有与会官员都预计年内进一步加息是合适的”，美联储鹰派态度推升市场对于终点利率高度和持续时间的预期。当前FedWatch工具显示，市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率升至74.4%，并且年内将维持这一利率高度，定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源、兴业矿业等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格+1.36%至3829元/吨，热轧价格+1.28%至3943元/吨；铁矿石价格 +3.25%至810.5元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-290/-71/-277元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注武进不锈、久立特材、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周（6.12~6.16）内A股上涨，沪深300指数收涨3.3%，有色金属跑输大盘，收涨1.5%。个股层面，云南锗业、鹏欣资源、斯瑞新材涨幅领先；赤峰黄金、中金黄金、华锋股份跌幅靠前。 图表1：行业涨跌幅对比 食通机计电汽家美传电商沪社建轻国基农有综纺钢非医交建煤房环石银公品信械算力车用容媒子贸深会筑工防础林色合织铁银药通筑炭地保油行用 饮设机设电护 料备备器理 零服材制军化牧金服金生运装产石事 售务料造工工渔属饰融物输饰 化业 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 300 -2.0% -4.0% 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 18.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 云鹏斯合南欣瑞金锗资新投业源材资 鑫西华博龙大铂部峰威磁地股材铝合科熊份料业金技 0.0% 赤中华山浩盛华恒悦天峰金锋东通达钰邦安华黄黄股黄科资矿股新新金金份金技源业份材能 -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/6/9 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,585 2.95% 3.33% -0.31% -4.24% SHFE 元/吨 68,500 2.36% 6.38% 2.25% 0.31% 铝 LME 美元/吨 2,268 0.27% -1.39% -0.44% -10.36% SHFE 元/吨 18,585 1.09% 2.12% 2.06% -5.68% 锌 LME 美元/吨 2,472 4.17% -2.08% -15.73% -30.82% SHFE 元/吨 20,530 3.11% -0.99% -8.16% -19.06% 铅 LME 美元/吨 2,135 3.69% 4.15% 2.20% 3.54% SHFE 元/吨 15,450 1.85% 1.64% 0.55% 1.44% 锡 LME 美元/吨 26,900 2.71% 7.60% 18.50% -13.73% SHFE 元/吨 219,790 3.27% 11.84% 20.29% -9.89% 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易所 单位 2023/6/9 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨 9.06 -0.70 0.40 1.59 -2.4