光伏行业周报：HJT取得商业化突破，产业化进展有望加速

华晟宣布9月实现盈利，HJT取得商业化突破。10月12日，大理华晟2.5GW高效异质结电池项目在大理经济技术区上登先进装备制造产业园正式投产。投产仪式上，华晟新能源董事长徐晓华表示，公司于今年9月份实现盈利，异质结技术产业化与商业化迎来历史性时刻。 降本增效顺利推进，行业大规模扩产或将临近。 （1）转换效率持续突破：电池转换效率方面，本次投产的一期2.5GW电池项目采用行业最为先进的双面微晶工艺，并搭载了银铜浆料、光转膜等新型技术，量产平均效率有望达到25.5%，将有力支撑组件更高的功率输出。组件转换效率方面，近期，经TÜV南德认证，华晟喜马拉雅G12-132版型异质结组件功率达到744.43W，转换效率23.96%，创造了异质结组件功率和效率的新纪录。 （2）成本持续下行，9月非硅成本接近0.22元/W。据Solarzoom新能源智库的产业链跟踪测算，2023年9月HJT电池的非硅成本测算值已达0.22元/W左右，HJT电池单位生产成本与PERC电池的差距仅0.07元/W左右。异质结产业链降本路线清晰，随着超薄硅片、双面微晶、银包铜浆料、0BB、转光膜、低铟技术等降本增效工艺的持续导入，未来盈利空间有望进一步打开。 （3）HJT溢价仍然处于较高水平。据PVInfoLink报价，今年以来，中国项目HJT组件相较于PERC组件溢价约0.20-0.35元/W左右。HJT溢价仍能保持较高水平的主要原因有，1）HJT组件主力版型（2384mm×1303mm）功率高出PERC组件约35-50W，档位差距明显；2）HJT效率领先，同时低衰减、高温升系数、高双面率及弱光效应可实现的高发电增益；3）由于HJT暂未明显盈利，扩产速度有限，整体产出规模较小，HJT产品为运营商带来的增益价值在售价中体现较为充分。 （4）异质结产能有望迎来快速扩张。HJT的转换效率高，降本空间大，今年以来取得诸多突破性进展，此次华晟宣布9月实现盈利，随着异质结产业链成熟度提升，市场规模有望迎来高速增长。 光伏产业跟踪： 产业链价格：主材环节：本周硅料价格与上周报价一致，硅片和电池价格下跌。本周多晶硅致密料价格报87元/kg。182/210mm单晶硅片分别报2.78/3.70元/片，环比上周-9.7/-9.3%。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.60/0.65元/W，环比上周-4.8%/-7.1%。本周组件价格较上周小幅下跌，182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.18/1.19元/W，环比上周-7.1%/-7.1%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.20/1.21元/W，环比上周-2.4%/-2.4%。辅材环节：本周2.0/3.2mm镀膜光伏玻璃分别报20/28元/m²，环比上周持平。本周胶EVA胶膜价格报9.0元/m²，POE胶膜价格报15.0元 /m ²，环比上周持平。 重要公司公告：钧达股份、天宜上佳、阿特斯、鑫铂股份、太阳能、晶科能源、美畅股份、天合光能发布前三季度业绩预增公告。 行业重要新闻：近日，国家能源局发布《关于可再生能源绿色电力证书核发有关事项的通知》，对管理部门、核发部门、技术支持部门做了具体规定，要求各电网企业、电力交易机构、可再生能源发电企业(项目业主),应积极配合做好绿证核发相关工作，并按照《通知》要求，认真做好项目建档立卡、账户注册、电量信息报送等工作。 投资策略：硅料供应瓶颈解除，产业链价格快速回落，进一步刺激光伏装机需求，光伏行业预计将延续高景气。目前行业PE分位数处于历史低位，投资性价比凸显。1）建议关注一体化布局逐步完善的行业龙头，如通威股份等；2）建议关注盈利处于周期底部，有望量利齐升的辅材环节，如福莱特、福斯特等。 风险提示：下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。 一、华晟宣布9月实现盈利，HJT取得商业化突破 异质结龙头华晟新能源2023年9月实现盈利。10月12日，大理华晟2.5GW高效异质结电池项目在大理经济技术区上登先进装备制造产业园正式投产。投产仪式上，华晟新能源董事长徐晓华表示，公司于今年9月份实现盈利，异质结技术产业化与商业化迎来历史性时刻。 降本增效顺利推进，行业大规模扩产或将临近。 （1）转换效率持续突破：电池转换效率方面，本次投产的一期2.5GW电池项目采用行业最为先进的双面微晶工艺，并搭载了银铜浆料、光转膜等新型技术，量产平均效率有望达到25.5%，将有力支撑组件更高的功率输出。组件转换效率方面，近期，经TÜV南德认证，华晟喜马拉雅G12-132版型异质结组件功率达到744.43W，转换效率23.96%，创造了光伏异质结组件功率和效率的新纪录。 （2）成本持续下行，9月非硅成本接近0.22元/W。据Solarzoom新能源智库的产业链跟踪测算，2023年9月HJT电池的非硅成本测算值已达0.22元/W左右，HJT电池单位生产成本与PERC电池的差距仅0.07元/W左右。异质结产业链降本路线清晰，随着超薄硅片、双面微晶、银包铜浆料、0BB、转光膜、低铟技术等降本增效工艺的持续导入，未来盈利空间有望进一步打开。 图表1 2023年9月HJT电池的非硅成本测算值约0.22元/W左右 （3）HJT溢价仍然处于较高水平。据PVInfoLink报价，今年以来，中国项目HJT组件相较于PERC组件溢价约0.20-0.35元/W左右。HJT溢价仍能保持较高水平的主要原因有，1）HJT组件主力版型（2384mm×1303mm）功率高出PERC组件约35-50W，档位差距明显；2）HJT效率领先，同时低衰减、高温升系数、高双面率及弱光效应可实现的高发电增益；3）由于HJT暂未明显盈利，扩产速度有限，整体产出规模较小，HJT产品为运营商带来的增益价值在售价中体现较为充分。 （4）异质结产能有望迎来快速扩张。HJT的转换效率高，降本空间大，今年以来取得诸多突破性进展，此次华晟宣布9月实现盈利，随着异质结产业链成熟度提升，市场规模有望迎来高速增长。 图表2 HJT电池溢价仍然处于较高水平（元/W） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数下跌1.72%，电力设备行业指数下跌1.91%。全市场31个申万一级行业中7个行业上涨，24个行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是电子（+4.90%）、汽车（+3.38%）、医药生物（+2.00%）；涨跌幅后三的行业分别是社会服务（-5.23%）、建筑装饰（-4.42%）、商贸零售（-4.22%）。 图表3本周电力设备行业下跌1.91%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是其他电源设备Ⅱ、风电设备、电网设备，涨跌幅分别为-0.18%、-0.32%、-0.83%；涨跌幅排名后三的行业分别是光伏设备、电池、电机Ⅱ，涨跌幅分别为-2.72%、-2.27%、-1.41%。 图表4本周光伏设备下跌2.72%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为麦克奥迪（+31.41%）、江特电机（+23.54%）、双杰电气（+20.00%）、京泉华（+17.05%）、中恒电气（+16.71%）。跌幅前五的公司分别为海兴电力（-8.96%）、航天机电（-9.62%）、钧达股份（-10.11%）、科达利（-10.29%）、鸿达兴业（-10.81%）。 图表5本周麦克奥迪上涨31.41% 图表6本周鸿达兴业下跌10.81% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sunrun（+10.24%）、晶科能源（+6.92%）、Enphase（+3.90%），涨跌幅后三为Solaredge（-3.40%）、First Solar（+0.43%）、阿特斯太阳能（+1.96%）。 图表7本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（10月13日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、社会服务，PE（ TTM ）分别为48x、48x、41x；排名后三的行业分别是银行、建筑装饰、煤炭，PE（ TTM ）分别为5x、7x、8x。其中电力设备的PE（ TTM ）为18x。 图表8本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，PE（ TTM ）分别为36x、28x、27x；排名后三的行业分别是光伏设备、电网设备、电池，PE（ TTM ）分别为13x、19x、21x。 图表9本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在18x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为18x，估值分位数为0.1%。分位数排在前三的行业为钢铁（72.4%）、公用事业（65.2%）、建筑材料（64.3%）；排在后三的行业为电力设备（0.1%）、环保（4.5%）、非银金融（5.6%）。 图表10截至10月13日，电力设备行业PE估值分位数为0.1% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（81.3%）、电机Ⅱ（56.1%）、其他电源设备Ⅱ（12.0%）；排在后三的行业为电池（0.2%）、光伏设备（0.4%）、电网设备（2.2%）。 图表11截至10月13日，光伏设备行业PE估值分位数为0.4% 三、本周行业概览 （一）本周光伏产业链价格 据PVInfoLink（10月11日）、Solarzoom（10月11日）本周报价： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报87元/kg，与上周报价一致。 2）硅片：182mm单晶硅片价格报2.78元/片，环比上周-9.7%；210mm单晶硅片报3.70元/片，环比上周-9.3%。 图表12硅料价格走势（元/kg） 图表13硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周电池片价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单晶PERC电池片价格报0.60/0.65元/W，环比上周-4.8%/-7.1%。 4）组件：本周组件价格较上周小幅下跌。182mm/210mm单面单玻PERC组件价格报1.18/1.19元/W，环比上周-7.1%/-7.1%；182mm/210mm双面双玻PERC组件价格报1.20/1.21元/W，环比上周-2.4%/-2.4%。 图表14电池片价格走势（元/W） 图表15组件价格走势（元/W） 5）光伏玻璃：本周镀膜光伏玻璃价格环比上周持平。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报28.0元/m²，环比上周持平；2.0mm镀膜光伏玻璃价格报20元/m²，环比上周持平。 6）胶膜：本周胶膜价格环比上周持平。本周EVA胶膜价格报9.0元/m²，POE胶膜价格报15.0元/m²。 图表16光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表17胶膜价格走势（元 /m2 ） （二）重要公司公告 图表18本周重要公司公告 （三）行业重要新闻 图表19本周行业重要新闻 四、风险提示 下游需求不及预期、原材料上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业产销。